研究所晨会观点精萃

宏观金融

• 美国9月通胀数据：CPI年率2.4%（预期2.3%），核心CPI同比3.3%（预期3.2%），高于预期，推动美元指数短期走强；但初请失业金数据大超预期，显示劳动力市场降温，美元回落，全球风险偏好整体略有降温。
• 国内经济与市场情绪：经济复苏加快，存量房贷利率下调、政策刺激力度加大，但节后市场情绪大幅降温，国内风险偏好短期整体降温。
• 资产建议：股指短期回调，维持短期谨慎观望；国债高位震荡，谨慎观望；商品板块短期震荡回调，均维持短期谨慎观望。

股指

• 市场表现：中船系、煤炭以及银行等板块带动下，国内股市小幅上涨。
• 基本面分析：经济复苏加快，政策刺激力度加大，但市场情绪降温，风险偏好短期整体降温。
• 操作建议：短期谨慎观望。

黑色金属

• 钢材：期现货价格延续弱势下跌，市场成交量低位运行。库存降幅放缓，表观消费量回升，钢厂盈利高位，产量环比回升。短期市场下方仍有支撑，建议以区间震荡思路对待。
• 铁矿石：期现货价格延续弱势。五大材表观消费回升，铁水产量小幅回升。长假期间全球铁矿石发运量及到港量环比回落，四季度增量总体有限。短期建议以区间震荡思路对待。
• 焦炭/焦煤：观望。焦炭六轮提涨落地，国产煤供应持稳，进口煤进口量可观，整体供应无忧；铁水日均产量周环比增加，需求有所改善。市场交易逻辑由基本面切换为宏观，价格跟随市场情绪波动，暂且观望为主。
• 硅锰/硅铁：硅铁现货价格持平，硅锰现货价格小幅下调。铁合金需求短期尚可，锰矿港口库存维持高位，库存仍有上行预期。钢招陆续进行，市场转好，但下游订单需求释放缓慢，市场氛围整体偏冷。硅铁谨慎观望，铁合金短期建议以偏弱思路对待。

有色金属

• 铜：美CPI小幅超预期，带动贵金属及有色金属共振走强。供应暂无新增矛盾，需求仍处于旺季。国庆社会库存或再度恢复去库。受美元影响铜价有所反弹，但尚处于前期震荡区间；警惕期价突破震荡区间。
• 锡：锡精矿短缺未扭转，矿端紧张对炼厂影响逐渐兑现；云南某炼厂逐渐复产，进口锡锭逐渐流入，需求端各板块需求仍有韧性，但采购积极性下降。受供应端扰动支撑，期价恢复上行走势，操作以短线做多为宜。
• 镍&不锈钢：供需格局供过于求，库存居于高位，需求端尚未出现明显好转。美元走弱带动有色金属反弹，但镍与不锈钢受基本面拖累反弹幅度有限，以反弹做空为宜。
• 碳酸锂：供应端开工逐渐回落，需求端季节性好转，供需格局逐渐收紧，库存逐渐去化。期货价格仍在原震荡区间内运行，价格企稳后可尝试短中线做多。
• 工业硅：市场情绪转好需观察10月12日上午财政部政策变化情况；供应仍居高位，下游多晶硅需求不佳，库存居于高位，整体供需格局仍处于过剩状态，期价预计仍处于原区间内震荡。
• 铝：宏观情绪和政策预期提振市场需求。国内电解铝市场供应端小幅抬升，云南地区减产预期下降。成本端氧化铝现货紧平衡格局维持，国内电解铝成本易涨难跌。金九银十旺季需求季节性好转。外盘铝价保持平稳。
• 锌：供给端小幅增量但需求端仍处于偏弱状态，市场对于宏观利好政策逐渐消化完全。国内矿端供应暂无改善预期，加工费或延续低位，冶炼亏损难以扭转，精炼锌产量维持低位。预计沪锌将维持震荡运行。
• 金/银：美国9月CPI数据出炉，市场对美联储11月份降息的预期升温，金价回升。短期内贵金属价格波动加剧，关注美国9月CPI同比数据。

能源化工

• 原油：石化厂等待以色列对伊朗袭击做出回应，油价大幅上行。短期市场将继续等待并担忧中东局势，油价将继续保持大幅震荡。
• 沥青：油价持稳后沥青跟随。需求问题仍然是最主要计价逻辑，地炼生产利润仍然亏损，使得沥青开工仍然在极低位置，总体产量位于5年同期的最低水平。库存有所降低但供需两弱的局面将会持续影响盘面振幅，短期跟随原油上涨，但幅度可能不及上游。
• PTA：价格小幅下行，10月小幅累库带来的过剩担忧仍然存在。供应小幅回调，但10月预计仍保持微幅度累库，库存向下游转移顺利，短期仍有一定支撑。原油受到地缘影响大幅走高，短期将继续带动能化板块品种中枢小幅上移，但后期仍需观察地缘风险。
• 乙二醇：价格板块中较为亮眼。10月维持去库预期，显性及隐形库存均继续下行，港口库存下降至55万吨，近期主港发货水平偏低，到港维持在偏低水平，预计库存可继续去化。短期将跟随偏强震荡。
• 甲醇：内蒙古甲醇市场主流意向价格下跌，太仓甲醇市场价格继续回落，基差走弱。近期欧美甲醇市场稳中整理。中国甲醇产量增加，装置产能利用率提升。原油下跌以及市场降温导致能化品种集体回调。甲醇十一期间到港货源不多，港口累库情况尚可，但随着到港卸货恢复正常，库存仍然承压，预计有回落偏弱情况出现。中长期看国际装置开工较低，进口有下调预期，回落空间有限。
• PE：国内生产稳定，检修减少，下游需求虽有提升，但不及往年同期。10月产量稳定的同时，新产能计划密集，需求继续提升空间有限。库存上涨，基本面情况不太乐观。国内政策利好推动盘面价格收涨，原油虽有回调，但价格仍然偏高，预计短期内继续修复，关注原油波动。
• 聚丙烯：市场价格重心下移，价格继续松动。国内生产稳定，检修减少，下游需求略有提升，但不及往年同期。10月产量稳定的同时，新产能计划密集，需求继续提升空间有限。库存上涨，基本面情况不太乐观。国内政策利好推动盘面价格收涨，原油虽有回调，但价格仍然偏高，预计短期内继续修复，关注原油波动。

农产品

• 美豆：USDA出口销售报告显示，10月3日止当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增126.43万吨，其中对中国大陆出口销售净增58.34万吨。美国下一年度大豆出口销售净减0.84万吨。目前平均预期2024/25年度美国大豆单产为53.0蒲/英亩，略低于9月份美国农业部预测的53.2蒲/英亩。
• 蛋白粕：国内油厂大豆和豆粕库存压力正加速缓解，短期受CBOT大豆偏弱影响，豆粕价格弱稳。进口大豆到港反季节性下滑，豆粕基本面或持续好转，现货支撑偏强。国家粮食交易中心计划拍卖进口大豆，实际成交率35.91%，成交均价3763元/吨，降低了市场对未来供应的担忧，影响偏空。
• 豆菜油：假期后油脂整体进入消费淡季，豆菜油高库存及预期豆菜籽供应充足，供需宽松不变。菜系方面随中加贸易关系紧张引发的风险溢价或出现阶段性修复，豆系四季度成本逻辑主导为主，两者均缺乏单边行情驱动基础。
• 玉米：盘面震荡，现货价格涨跌互现。农业农村部最新农情调度显示，目前全国秋粮收获过半，进度快于上年同期。东北佳木斯和鹤岗直属库已公布开秤价，略高于市场价提振市场情绪，但在季节性供应压力下价格低位震荡为主，等待国家储备调控陆续启动从而带动价格企稳回升。
• 生猪：2024年8月末能繁母猪存栏4036万头，月度环比-0.1%，同比增长-4.8%。华北、东北低价地区挺价惜售及二育补栏情绪升温，支撑节后现货价格弱稳定；近月现货对生猪LH2411合约基差依然偏高，市场已计价10月份现货季节性下行压力，短期期货价格再下行空间或有限。