研究早观点

2024年10月9日星期三 【今日要点】 【行业评论】通信：周跟踪（20240923-20241007）-政策利好带动全面反攻行情，通信板块配置方向推荐 【山证非银】行业周报（20240923-20241006）-资本市场政策利好频出，证券板块投资机会显著 【山证煤炭】行业周报（20241001-20241006）：-经济基本面预期改善，行业风险偏好提升 资料来源：最闻 【行业评论】煤炭：煤炭进口数据拆解-8月进口量价环比下降，分煤种表现结构性分化 【行业评论】太阳能：行业周报（20240923-20240929）-8月逆变器出口额同比增长24.2%，硅料价格上涨 分析师： 李召麒执业登记编码：S0760521050001电话：010-83496307邮箱：lizhaoqi@sxzq.com 【今日要点】 【行业评论】通信：周跟踪（20240923-20241007）-政策利好带动全面反攻行情，通信板块配置方向推荐 高宇洋gaoyuyang@sxzq.com 【投资要点】 行业动向： 1）资本市场利好政策频发，上周各大指数普涨，通信板块仍然具备补涨条件。9.20-9.27沪深300、创业板指、科创50分别上涨15.7%、22.7%、14.1%，9.30又分别再度上涨8.5%、15.4%、17.9%，市场情绪极大改善，成交量显著放大。其中通信（申万）9.23-9.30累计上涨25.9%，我们认为此轮行情为外部货币政策掣肘阶段缓和、资本市场政策超预期刺激、经济数据边际改善、A股估值长期超跌以及做多筹码进场等多重因素催化。政策层面，一是央行降息降准落地，二是一系列资本市场精准支持政策推出（如证券基金保险互换便利、股票回购增持再贷款等），三是增大对科技创新、技术改造的国企担当以及再贷款支持，四是增加对民营经济支持的金融服务。我们认为5.5G、物联网、AI算力、卫星互联网等作为新质生产力的重要组成部分，政策支持有利于投资扩大、加强研发，短期受益于市场情绪改善和增量资金，长期有望看到盈利预期的改善和估值中枢提升。 我们建议积极把握做多窗口，推荐以下配置方向： 2）AI算力。Blackwell递延事件已消化，海外网络、存储公司指引乐观，英伟达Q3、Q4业绩信息加强，2025能见度更加清晰。展望2026，主权基金、垂直行业将增补capex，CSP巨头或将AI继续作为最值得投资的方向。据Marketwatch引述《纽约时报》报道，OpenAI最新融资文件显示，其预计收入将在2025膨胀至116亿美元，并在2029达到1000亿美元，o1等新品令市场增强对大模型准确性、逻辑任务的信心，AI投资回报率有望看到明显拐点。光模块、PCB、服务器ODM等算力中军估值将顺滑切换2025，同时建议关注光纤跳线、光芯片、DCI等二线品种。 3）AIDC。国内大规模消费支持政策对于互联网大厂收入具有一定的提振作用（文娱、零售、会员类用户付费频次和意愿增加），capex预期将进一步扩大。互联网大厂大模型新品持续迭代，用户快速上量，目前主要矛盾仍是算力供给和需求。AIDC作为算力底座承载受益确定性高，且由于其大功率高密度液冷等均与传统零售IDC不同，竞争格局可能显著重塑。建议关注具有高密度大园区机柜储备和互联网大厂长期合作的批发型IDC。 4）军工信息化。据新华网报道，上周中国人民解放军火箭军向太平洋相关公海海域成功发射一枚携载训练模拟弹头的洲际弹道导弹。重要型号导弹试射成功表明产业订单恢复信号，2025作为“十四五”最后一年装备列装时间紧任务重，行业或随着批产下单底部修复。我们认为军工信息化仍然是贝塔最强的环节之一，包括相控阵雷达、精确复合制导、数据链等都是新式装备重要的战斗力组成部分。 5）卫星互联网。近期航天科技集团卫星和火箭公司也宣告成立，国企组织制度持续创新释放，全行业着力重点突破可回收火箭和低成本卫星制造能力。2025年产业界对发射数量大幅增长仍抱有较大期待，卫星互联网产业链预期有望修复。 6）物联网。我们看好一是与消费提振和地产放松相关的白电、小家电、智能家居；二是智能网联车出口竞争力提升、车路协同政策催化以及电动两轮车的北斗定位新国标实施；三是短距物联网品类下鸿蒙星闪、电子价签的快速发展；四是供应链安全和一带一路出口机遇下的电力AMI、储能控制器、专网通信等。 7）通信半导体。我们认为通信半导体已经过完整的去库存周期，相关公司二季报已看到同环比的加速增长；此外通信半导体是引领AI算力系统发展中重要一环，国内对标Marvell、博通、Alphawave、Credo等将有龙头产生；长期来看PHY芯片、交换芯片、基带芯片等作为与国际头部厂商差距仍较大的尖端赛道仍将受到政策、大客户的持续扶持，国产替代逻辑未来几年将持续推动。 市场整体：2024.09.23-2024.09.30市场整体上涨，创业板指数涨42.12%，科创板指数涨35.66%，深圳成指涨30.26%，沪深300涨25.06%，申万通信指数涨25.05%，上证综指涨21.37%。细分板块中，周涨幅最高的前三板块为云计算（+47.6%）、光模块（+41.3%）、设备商（+31.4%）。从个股情况看，瑞可达、金山办公、中际旭创、长光华芯、源杰科技涨幅领先，涨幅分别为45.09%、44.52%、42.20%、42.16%、41.73%。亨通光电、宝信软件、烽火通信、中国电信、中国移动涨幅居后，涨幅分别为17.19%、16.61%、16.10%、10.73%、8.56%。 风险提示： 海外算力需求不及预期，国内运营商和互联网投资不及预期，市场竞争激烈导致价格下降超出预期，外部制裁升级。 【山证非银】行业周报（20240923-20241006）-资本市场政策利好频出，证券板块投资机会显著 刘丽0351--8686985liuli2@sxzq.com 【投资要点】 投资建议 政策组合拳陆续落地，资本市场强势反弹。国新办9月24日新闻发布会以来，证监会陆续出台资本市场政策文件，中长期资金：建设培育鼓励长期投资的资本市场生态；大力发展权益类公募基金，支持私募证券投资基金稳健发展；着力完善各类中长期资金入市配套政策制度。市值管理：明确了上市公司董事会、董事和高级管理人员、控股股东等相关方的责任，并对主要指数成份股公司披露市值管理制度、长期破净公司披露估值提升计划等作出专门要求。9月26日政治局会议进一步提出引导中长期资金入市，支持上市公司并购重组。受政策批量落地影响，资本市场强势反弹，9月24日至9月30日 内，上证指数上涨21.37%、深证成指上涨30.26%，创业板指上涨42.12%。 证券板块充分受益。证券公司不仅受益于政策组合拳下的估值超跌反弹，同时也受益于牛市预期下市场情绪及交投活跃度改善带来的业务的业绩边际向好。9月24日至9月30日内，证券Ⅲ指数上涨37.94%，涨幅远高于沪深主板指数，截至2024年9月30日，券商行业估值水平大幅提升，证券Ⅲ指数PB为1.50，处于近五年来52.00%分位。与其他行业相比，券商反弹特点更加鲜明，经纪及两融业务率先受益于市场成交量扩大而改善。券商有望在资本市场牛市预期下率先实现戴维斯双击。 上周主要指数均有不同程度上涨，上证综指上涨8.06%，沪深300上涨8.48%，创业板指数上涨15.36%。上周A股日均成交额2.61万亿元，环比增长145.86%。两融余额1.44万亿元，环比提升3.27%。中债-总全价(总值)指数较年初上涨2.70%;中债国债10年期到期收益率为2.15%,较年初下行40.83bp。 风险提示 宏观经济数据不及预期；资本市场改革不及预期；一二级市场活跃度不及预期；金融市场大幅波动；市场炒作并购风险。 【山证煤炭】行业周报（20241001-20241006）：-经济基本面预期改善，行业风险偏好提升 刘贵军liuguijun@sxzq.com 【投资要点】 投资要点 动态数据跟踪 动力煤：宏观政策利好提振，港口煤价上涨。国庆临近安监趋严及北方降雨影响，煤炭产地发运一般。需求方面，北方冷空气活跃，沿海煤电负荷回落；同时，长江流域水电季节性回落，叠加国内金融支持实体经济政策落地，宏观预期提振，化工等非电备货采购需求增加，综合影响下，煤炭供需整体改善，煤炭价格继续上涨；长假周内环渤海港口调入小于调出，预计港口去库延续。展望后期，稳经济政策持续发力，预计工业用电及非电用煤需求仍有增长空间；同时，国际煤价高位，进口煤价差不高，后期进口煤增量预期仍存变数，预计国内动力煤价格企稳。截至10月04日，环渤海动力煤现货参考价871元/吨，周持平；理查德湾煤炭结算价112.75美元/吨，周变化+5.08%。10月秦皇岛动力煤长协价预计699元/吨，环比上月提高2元/吨。10月4日当周环渤海港口日均调入189.39万吨，调出222.13万吨，日均净调出32.74万吨。 冶金煤：宏观提振叠加需求好转，冶金煤价格回升。产地安监趋严，区域冶金煤煤矿生产供应一般。需求方面，地产等宏观政策重大利好落地，叠加金九银十需求释放，钢价明显回升，日均铁水产量、高炉开工率均有所好转，冶金煤需求增加，价格上涨。后期预计稳经济政策措施发力，钢材等下游利润恢复，冶金煤供需有望继续改善。截至9月30日，京唐港主焦煤库提价1870元/吨，周变化+5.65%； 京唐港1/3焦煤库提价1430元/吨，周持平；日照港喷吹煤1235元/吨，周变化+7.11；10月4日，澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价212美元/吨，周变化+3.92%。截至9月27日，国内独立焦化厂、全国样本钢厂炼焦煤总库存分别768.9吨和724.97万吨，周变化分别+8.61%、+0.26%；247家样本钢厂喷吹煤库存391.79万吨，周变化+0.66%。247家样本钢厂高炉开工率78.25%，周持平；独立焦化厂焦炉开工率69.27%，周变化+0.65个百分点。 焦、钢产业链：钢材价格回升，焦炭价格提涨。焦化开工率维持低位，库存继续回落；同时，现货钢材价格坚挺，钢材利润好转，焦炭需求有所提振，价格启动调涨。后期，宏观稳经济及金融支持实体经济政策继续加码，钢材需求刚性仍存，将导致焦炭需求增加；同时前期价格大幅下降，焦炭利润亟待修复，且焦煤供需改善进度缓慢，成本支撑下焦炭价格预计下降空间不大。截至9月27日，天津港一级冶金焦均价1810元/吨，周变化+2.84%；港口平均焦、煤价差（焦炭-炼焦煤）363元/吨，周变化+15.97%。独立焦化厂、样本钢厂焦炭总库存分别44.24万吨和560.47万吨，周变化分别+0.34%、+3.28%；四港口焦炭总库存186.22万吨，周变化-1.28%；全国市场螺纹钢平均价格3552元/吨，周变化+4.56%；35城螺纹钢社会库存合计287.27万吨，周变化-10.63%。 煤炭运输：补库叠加封航，沿海运价继续回升。煤炭价格上涨带动补库需求，北上拉运需求增加。叠加台风影响华东沿海提前封航，运力周转受限，沿海煤炭运价继续回升。截止9月27日，中国沿海煤炭运价综合指数694.27点，周变化+4.402%；中国长江煤炭运输综合运价指数717.10点，周变化+0.09%。鄂尔多斯煤炭公路长途运输价格0.24元/吨公里，周变化+4.35%；10月4日，环渤海四港货船比15.8，周变化+2.6%。 煤炭板块行情回顾 节前一周煤炭板块随大盘回升，没有跑赢大盘指数；中信煤炭指数周五收报4003.13点，周变化+18.36%。子板块中煤炭采选Ⅱ(中信)周变化+17.73%；煤化工Ⅱ(中信)指数周变化+26.65%。煤炭采选个股普遍上涨，上海能源、大有能源、靖远煤电、平煤股份和潞安环能涨幅居前；煤化工个股也以回升为主，宝泰隆、金能科技和美锦能源涨幅居前。 本周观点及投资建议 多部门利好政策出台，增量资金入市有望提升行业投资风险偏好。重点关注低市净率标的、弹