PVC周报：政策强刺激 短中期延续偏多

政 策 强 刺 激短 中 期 延 续 偏 多20241007 黄 桂 仁交易咨询号：Z0014527从业资格号：F30322750769-22112875 审核：黄忠夏交易咨询号：Z0010771 周度观点及策略 周度观点 供应：节前PVC上游开工率78.64%，环比降低0.68个百分点，同比降低1.08个百分点，处在同期高位。四季度检修力度减弱，叠加50万吨新产能投放计划，供应维持偏高。 需求：节前下游制品企业开工继续低位运行。国庆假期有部分企业停车，虽进入需求旺季，但下游需求兑现不及预期。从隆众下游样本企业调研情况看，下游工厂新增订单有限，部分工厂成品库存偏高，下游工厂生产积极性未有明显提升。中长期关注政策刺激下的需求复苏情况。 库存：上节前PVC社会库存47.92万吨，环比降低2.60%，同比增加18.29%。企业库存环比增加1.92%，同比降低10.94%。 观点：电石价格延续反弹，成本驱动走强。总体看PVC自身供需面还有待改善，但政策面刺激较大，市场普票强势。操作方面期权多单V2501-C-5500节前减仓或空仓，2501合约短线区间参考5400-5800。 策略：V2501合约逢低买入为主可买入浅虚值期权保护，区间参考5500-6000。期权方面可继续持有少量V2501-C-5500多单。 产业链结构 期现市场 PVC合约价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 节前PVC 1-5价差企稳，9月换年后5-9价差反弹。整体期货月差结构仍维持近低远高的升水格局，现实弱于预期。 PVC合约价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 9月换年后PVC9-1价差回升，基差小幅走弱。 供给端 PVC产能&产量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 截至目前PVC有效产能为2766万吨。2024年1-9月产量预计1740.23万吨，同比增加3.841%。节前PVC周度产量45.68万吨，环比降低0.85%，同比降低3.21%。 电石法产能&产量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 截至目前PVC电石法有效产能为2049万吨，占比约74%。2024年1-8月累计产量1156.66万吨，同比增加3.70%。 乙烯法产能&产量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 截至目前PVC乙烯法法有效产能为717万吨，占比约26%。2024年1-8月累计产量389.59万吨，同比增加4.39%。 PVC开工&检修 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 节前PVC上游开工率78.64%，环比降低0.68个百分点，同比降低1.08个百分点，处在同期高位。 PVC分类型开工率 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 节前电石法PVC开工率78.63%，环比上升0.14个百分点，同比降低0.12个百分点。乙烯法PVC开工率78.69%，环比降低2.97个百分点，同比降低3.97个百分点。 PVC及制品进口 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 2014年1-8月进口累计16.08万吨，同比降低41.25%。1-8月我国塑料及其制品进口量1378.81万吨，同比降低1.12%。 需求端 表需&产销率 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 2024年1-8月PVC累计表观消费量1396.02万吨，同比增加2.51%。 下游开工率 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 节前下游制品企业开工继续低位运行。国庆假期有部分企业停车，虽进入需求旺季，但下游需求兑现不及预期。从隆众下游样本企业调研情况看，下游工厂新增订单有限，部分工厂成品库存偏高，下游工厂生产积极性未有明显提升。 型材&薄膜开工率 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 粉料出口增加 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯 2024年1-8月累计出口166.19万吨，同比增加7.85%。从出口目的地分析，PVC纯粉主要销往印度、越南、乌兹别克斯坦，占比分别为53.9%、6.5%和3.5%。 地板出口先降后升 2024年8月中国PVC铺地材料出口40.21万吨，环比增加5.34%。1-8月累计出口量为313.76万吨，同比增加7.32%。从出口目的地来看，我国PVC地板主要销往美国、加拿大、德国、荷兰和澳大利亚，其中，销往美国占出口总数33.6%；销往加拿大占比8.8%；销往德国占比5.7%；销往荷兰占比4.5%；销往澳大利亚数量为占比3.8%。 房地产&基建 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：氯碱网 从宏观层面来看，PVC是偏向于房地产后周期需求的商品，下游需求与房地产行业密切相关。2024年1—8月份，全国房地产开发投资同比下降10.2%，房地产开发企业房屋施工面积同比下降12.0%，房屋新开工面积下降22.5%，房屋竣工面积下降23.6%。新建商品房销售面积同比下降18.0%。除竣工面积外，其余数据累计跌幅均在放缓收窄，特别是销售端数据连续3月回暖。但对于PVC短中期需求来说，竣工面积影响更大。从数据口看，目前仍未企稳。基建来看，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长4.4%，较前值继续下行0.5个百分点。预计在新一轮稳增长政策发力，8月新增专项债发行明显加快，伴随极端天气影响退去，后期基建投资增速有望再次提速。 库存 PVC库存 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 节前PVC社会库存47.92万吨，环比降低2.60%，同比增加18.29%。企业库存32.89万吨，环比增加1.92%，同比降低10.94%。 PVC库存 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 节前PVC华东地区社会库存43.88万吨，环比降低2.86%，同比增加23.92%；华南地区4.04万吨，环比增加0.25%，同比降低20.78%。 PVC库存 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 注册仓单自高位继续下行。 估值 兰炭&电石 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 节前电石市场价格继续上调，乌海地区主流价报2800元/吨。主要在于兰炭价格上涨成本带动。 乙烯&氯乙烯 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 液碱&液氯 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 PVC利润 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 节前电石法PVC毛利环比亏损扩大，乙烯法亏损环比收窄。 THANKS 华联期货与您同行 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。