PVC周报：外盘延续上涨 地产政策优化 V震荡偏强

◼观点策略 投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 短期走势：震荡偏强。中期走势：震荡。操作建议：期现正套。 PVC周报 2023年7月28日 ◼逻辑驱动 上周PVC开工率72.6%（+1.1%），再度增加，乌海化工40万吨停车，霍家沟10万吨7月16日技改转产PVDC，7-8月供应环比持续增加，但恢复进度偏慢，预计8月平均开工率在74%左右。库存方面，7月28日社库47.7万吨，环比持平（前值-0.3）万吨，结束四连降，同比高22%，下周预计47.8万吨。厂库天数6.5天，环比-0.4天，低于预期0.3天，同比增加18%，下周预估6.7天。前期预售及出口交付较多，抵消了产量增加的影响。海外方面，美国装置检修，欧美补涨30-60美元，亚洲延续上涨10-20美元，印度需求延续第三周旺盛，持续性不确定。需求端，7月下游开工维持底部，隆众样本开工5成左右，政治局会议优化地产政策，大城市城中村改造力度不等同棚改，但极大提振市场信心。成本端，电石开工变化不大，价格稳定，PVC边际成本5840左右。综合来看，出口延续强劲，内需虽然短期低迷，但城中村改造提振市场信心，供应恢复缓慢，预计震荡偏强，轻仓短线跟随，期现正套。 冯献中（F3082965，Z0017646） fxz@zcfutures.com上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 2019. 1. 22◼风险提示 1、需求恢复不及预期（利空）；2、装置因不可抗力开工不稳（利多）；3、宏观政策刺激力度加大（利多）。4、环保、限电，下游工厂开工不佳（利空） ◼重点关注 产业库存，地产表现，宏观货币环境。 一、核心观点与策略推荐 短期走势：震荡偏强。中期走势：震荡。操作建议：期现正套。 核心逻辑：上周PVC开工率72.6%（+1.1%），再度增加，乌海化工40万吨停车，霍家沟10万吨7月16日技改转产PVDC，7-8月供应环比持续增加，但恢复进度偏慢，预计8月平均开工率在74%左右。库存方面，7月28日社库47.7万吨，环比持平（前值-0.3）万吨，结束四连降，同比高22%，下周预计47.8万吨。厂库天数6.5天，环比-0.4天，低于预期0.3天，同比增加18%，下周预估6.7天。前期预售及出口交付较多，抵消了产量增加的影响。海外方面，美国装置检修，欧美补涨30-60美元，亚洲延续上涨10-20美元，印度需求延续第三周旺盛，持续性不确定。需求端，7月下游开工维持底部，隆众样本开工5成左右，政治局会议优化地产政策，大城市城中村改造力度不等同棚改，但极大提振市场信心。成本端，电石开工变化不大，价格稳定，PVC边际成本5840左右。综合来看，出口延续强劲，内需虽然短期低迷，但城中村改造提振市场信心，供应恢复缓慢，预计震荡偏强，轻仓短线跟随，期现正套。 行情回顾：上周PVC期货大幅上行，V09合约收6287（+4.8%），9-1价差-8（+19），指数持仓129（-2）万手，三连降。现货市场：常州5型电石料现汇库提6050-6100（+250/+200）元/吨，点价报盘-200至-90，一口价6050-6150。华南升水华东75，乙电价差（华南）25。 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、乌海40万吨停车，供应恢复缓慢 国内PVC行业开工负荷率小幅提升，周内有3家PVC生产企业停车检修，检修损失量略有增加，但部分生产企业开工负荷率有所提升。PVC整体开工负荷率72.63%，环比提升1.13个百分点；其中电石法PVC开工负荷率70.15%，环比提升0.81个百分点；乙烯法PVC开工负荷率80.1%，环比提升2.08个百分点。当周检修损失7.82万吨，环比+0.18万吨。 负荷方面：上周提负2家，霍家沟、鲁泰；降负3家，天原、圣雄、宁波台塑。 新增检修1家：乌海化工40万吨临时停车。 长停装置：河南神马、泰汶盐化、内蒙晨宏力、衡阳建滔、山东东岳开车待定，宁夏英力特计划8月开车，盐湖海纳近期出料。霍家沟10万吨产能技改转产PVDC，产能剔除。 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 流通库存环节（隆众）：7月28日社库47.7万吨，环比持平（前值-0.3）万吨，结束四连降，同比高22%，下游开工低迷，华东累库华南去库，下周预计47.8万吨。厂库天数6.5天，环比-0.4天，低于预期0.3天，同比增加18%，下周预估6.7天。前期预售及出口交付较多，抵消了产量增加的影响。 新增产能方面，德州实华20万吨EDC法，其中10万吨2月份正式投产。河北沧州聚隆化工40万吨乙烯法22年6月底试车，11月25日出合格品，23年5月投产；广西华谊40万吨乙烯法22年11月30日合格品正式下线，3月份提至满负荷；信发40万吨电石法1月份投20万吨，3月中旬再投20万吨；万华化学40万吨乙烯法4月20日左右投产。 6月份上游PVC产量176万吨，环比-16.4万吨（前值+9.9），低于预期，同比-2.9%（前值-1.2%）。日均产量5.87万吨，环比-0.34（前值+0.13）万吨，幅度-5.5%。高库存和亏损压力下，6月企业检修规模连续两个月增加，创历史单月新高。7月份多数检修结束，加上聚隆化工新产能释放，月度产量预计在190万吨左右。 三、电石稳价 电石法原料：山东市场价3220-3350（+0）元/吨，河南+0，乌海宁夏+0。上周电石市场价格维持稳定，各方观望气氛浓。虽有个别PVC企业开始检修，配套电石外销，但市场并未出现前期预期的货源过剩局面，配套电石的外销对整个供需影响极为有限，整体市场表现较为平静，主要是一方面，部分前期检修结束的PVC企业开工提升后货源一直未得到有效补充，待卸车偏低或是随到随卸，对电石采购积极，消化了较多货源；一方面，电石企业出货一直较为顺畅，未有出货压力，所以维持观望状态；另外，本周PVC市场氛围好转，价格上行，对市场心态也形成了一定的支撑。截至本周四，乌海地区给贸易商出货电石出厂价2850元/吨，较上周四价格维持稳定。 双控双碳政策：根据国务院《2030年前碳达峰行动方案》制定的主要目标，“十四五”期间碳排放总量控制手段取决于对煤炭消费增长的限制，单位GDP二氧化碳排放五年下降18%，将通过降单位能耗和提升非化石能源比重协同实现。22年以来，高层会议强调“双控”向“双碳”转变，新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制，这标志着碳素原料的运用得到解放，剩余工作的重心在于节能降耗上。2023年7月，发改委《工业重点领域能效标杆水平和基准水平（2023年版）》发布，落后电石产能2025年淘汰，落后PVC产能2026年淘汰，标志着今明两年新一轮供给侧改革压力不大，装置处于升级改造阶段。 乙烯法：7月27日，CFR东北亚770（0）美元/吨，CFR远东VCM660（+50）美元/吨。表2：PVC工艺利润周度变动跟踪 利润来看，电石、乙烯稳价，山东32%烧碱725（-5）元/吨，主流工艺利润扩大为主，外采电石法盈利增加。据最新产业链价格测算，华东PVC平衡成本5840元/吨。 资料来源：Wind、卓创资讯、中财期货投资咨询总部 四、亚洲上涨10-20美元，欧美补涨 亚洲市场：上周CFR东南亚820（+10）美元/吨，CFR印度840（+20）美元，CFR中国810（+10）美元/吨。常规运费下，国内出口至东南亚利润530元/吨，至印度（无反倾销）466元/吨，印度补货需求连续第三周强劲。进口成本在6970元/吨左右。 台湾台塑8月份PVC船货报价，环比上调60美元/吨，超出市场预期。FOB中国台湾770（+60）美元/吨，CFR东南亚810（+60）美元/吨，CFR印度820（+60）美元/吨，CFR中国报815（+60）美元/吨。台塑装置年产131万吨，计划8月检修。 DGTR（印度商工部贸易救济总局）发布了关于进口聚氯乙烯（PVC）悬浮树脂的保障措施调查的最终结果。针对残留氯乙烯单体（VCM）含量超过2 PPM进入印度，相关官员建议仅对VCM高于2 PPM的PVC悬浮树脂的进口实施数量限制。VCM低于2PPM的PVC悬浮树脂的生产商/出口商不受任何限制。引入配额意在限制进入到印度的PVC数量。 欧美市场：上周休斯顿、西北欧749（+30）/820（+60）美元/吨。 进出口：2023年6月PVC粉进口量2.7万吨，环比+0.5（前值-1.6）万吨，同比-10%；出口15.8万吨，环比+1.7（前值+0.5）万吨，同比-29%。出口超预期。 资料来源：Wind、卓创资讯、中财期货投资咨询总部 五、需求淡季，地产政策改善预期 下游需求：PVC制品按照软硬度可分为软制品和硬制品，其中硬制品多应用于房地产和基建行业。在2021年，型材、门窗占总需求的20%，管材、管件达到32%，板片材及其他型材占5.5%，地板革、壁纸等占比7.5%。 7月PVC下游开工变化不大，整体在5成附近。管材方面，目前正值需求淡季，新接订单一般，受订单影响下游工厂采购心态偏谨慎，备库意愿较低，但部分板材与软制品存在好转，而型材企业开工变化不大，以自身订单情况作为开工参考，需求淡季下，对现货市场支撑力度减弱。政治局会议提出适时优化房地产政策、防范化解地方债务风险，政策的优化有望带来需求的边际改善。 地产方面：2023年1-6月，新开工面积累计同比增长-24..3%，降幅较前值扩大1.7个百分点，竣工拐头，下降0.6个百分点至19%，销售面积累计同比-5.3%，降幅较前值扩大4.4个百分点。房企去库存为主，开工积极性低迷。 基建方面：“棚改”已于2020年基本退出，十四五期间针对全国17万个老旧小区的旧改在2022年基本完成开工建设。未来三年的建设重心将转移到零星旧改，建设强度下降。2023年计划筹建保障性租赁住房等360万套，较22年增长50%，按照不超过70平米的每套建设面积，增量不超过22年新开工面积的7%，实际上由于部分房源为筹措改造，实际新增需求要打折扣。保租房的推出主要为缓解住房压力，而非刺激需求。从长期来看，我国人口见顶、城市化进程达到64%，都预示着未来新房销售规模的萎缩。 PVC地板方面：美国对原产中国地板排除关税的有效期于2020年8月7日到期，出口关税25%。2023年6月PVC地板出口41.1万吨，当月同比下降20%，弱于3-5月份，累计同比增长-22%，较前值回升1个百分点。 资料来源：Wind、卓创资讯、中财期货投资咨询总部 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：400 888 0958网站：http://www.zcqh.com 济南营业部 浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室电话：0531-83196200 江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 无锡营业部江苏省无锡市嘉业财富中心3-1105室电话：0510-81665833 郑州营业部 中原分公司 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 河南省郑州市金水区未来大道69号未来大厦601、602室电话：0371-65611075 山西分公司 成都分公司四川省成都市锦江区东华正街40号8楼电话：028-62132736 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室电话：0351-7091383 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠