PVC周报：上游延续降负，电石偏紧涨价，V或震荡偏强

◼观点策略 投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 短期走势：震荡偏强。中期走势：偏弱。操作建议：观望。 PVC周报 ◼逻辑驱动 2023年12月22日 上周PVC开工率76.5%（-3%），两连降，受电石到货不足影响，仍有不少企业降负，其中亿利、实华降3成，天业、中泰小降。库存方面，12月21日，社库38.3万吨，环比-0.9（前值-0.1）万吨，两连降，同比高62%，华东华南均去库，西北车皮紧缺到货减少，终端采购低迷。厂库22.9万吨，环比+1.1（前值-0.4）万吨，结束七连降，企业接单较好，但发货受限，预售订单增加，厂家可售库存-28.2万吨，环比-5.8（前值-1.5）万吨。海外方面，台塑1月报价下调30美元，回到11月水平，略超预期，中国出口窗口接近关闭；11月中国PVC出口19万吨，环比增加5万吨，但未超前高；针对台湾地区的关税调整对VCM的影响基本可以忽略。需求端，南方管材、膜料继续春节前的赶工，11月地板出口数据延续复苏态势。成本端，电石开工平稳，运输问题有所缓解，但出货顺畅，上调100-150元/吨，PVC边际成本升至6185。综上，近两周上游累计降负4%，电石偏紧抬升成本，但出口转弱，另外需要注意近期政策干扰加大，预计震荡偏强，建议观望。 冯献中（F3082965，Z0017646） fxz@zcfutures.com上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 2019. 1. 22◼风险提示 1、需求恢复不及预期（利空）；2、装置因不可抗力开工不稳（利多）；3、宏观政策刺激力度加大（利多）。4、环保、限电，下游工厂开工不佳（利空） ◼重点关注 产业库存，地产表现，宏观货币环境。 一、核心观点与策略推荐 短期走势：震荡偏强。中期走势：偏弱。操作建议：观望。 核心逻辑：上周PVC开工率76.5%（-3%），两连降，受电石到货不足影响，仍有不少企业降负，其中亿利、实华降3成，天业、中泰小降。库存方面，12月21日，社库38.3万吨，环比-0.9（前值-0.1）万吨，两连降，同比高62%，华东华南均去库，西北车皮紧缺到货减少，终端采购低迷。厂库22.9万吨，环比+1.1（前值-0.4）万吨，结束七连降，企业接单较好，但发货受限，预售订单增加，厂家可售库存-28.2万吨，环比-5.8（前值-1.5）万吨。海外方面，台塑1月报价下调30美元，回到11月水平，略超预期，中国出口窗口接近关闭；11月中国PVC出口19万吨，环比增加5万吨，但未超前高；针对台湾地区的关税调整对VCM的影响基本可以忽略。需求端，南方管材、膜料继续春节前的赶工，11月地板出口数据延续复苏态势。成本端，电石开工平稳，运输问题有所缓解，但出货顺畅，上调100-150元/吨，PVC边际成本升至6185。综上，近两周上游累计降负4%，电石偏紧抬升成本，但出口转弱，另外需要注意近期政策干扰加大，预计震荡偏强，建议观望。 行情回顾：上周PVC期货先抑后扬，V05合约收6094（+1.1%），1-5价差-200（-53），指数持仓102（-9.8）万手，三连降。现货：常州5型电石料现汇库提5840-5870（+110/+70）元/吨，点价V05-250至-210，一口价5850-5880。华南升水华东20，乙电价差（华南）25。 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、电石法受原料不足影响继续降负 国内PVC粉行业开工负荷率下降。部分企业检修延续，因运输问题影响，电石到货不均，部分外采电石法PVC企业开工继续下降。PVC粉整体开工负荷率76.50%，环比下降3.04个百分点；其中电石法PVC粉开工负荷率75.26%，环比下降3.64个百分点。本周电石到货逐渐顺畅，但因天气原因，企业负荷提升缓慢；乙烯法PVC粉开工负荷率80.23%，环比下降1.21个百分点，乙烯法企业宁波韩华检修延续至本周，苏州华苏仍处于停车中。当周检修损失4.56万吨，环比+0.09万吨。 负荷调整：提负4家，嘉化、金泰等；降负6家，亿利、实华降3成，天业、中泰小降。 新增检修：无。 长停装置（3个月以上）87万吨：河南神马、泰汶盐化、内蒙晨宏力、衡阳建滔、山东东岳。德州实华10万吨短暂恢复再度停车。河南神马拆除10万吨产能。 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 库存环节（卓创）：12月21日，社库38.3万吨，环比-0.9（前值-0.1）万吨，两连降，同比高62%，华东华南均去库，西北车皮紧缺到货减少，终端采购低迷。厂库22.9万吨，环比+1.1（前值-0.4）万吨，结束七连降，企业接单较好，但发货受限，预售订单增加，厂家可售库存-28.2万吨，环比-5.8（前值-1.5）万吨。 新增产能方面，德州实华20万吨EDC法，其中10万吨2月份正式投产。河北沧州聚隆化工40万吨乙烯法22年6月底试车，11月25日出合格品，23年5月投产；广西华谊40万吨乙烯法22年11月30日合格品正式下线，3月份提至满负荷；信发40万吨电石法1月份投20万吨，3月中旬再投20万吨；万华化学40万吨乙烯法4月20日左右投产。陕西金泰60万吨原计划9-10月份先开30万吨，有所推迟。9月28日，浙江镇洋30万吨乙烯基新材料项目举行中交仪式。 11月份上游PVC产量191.9万吨，环比-9万吨（前值+6.7），同比+17%（前值+10.7%）。日均产量6.4万吨，环比-0.08（前值+0.01）万吨，降1.3%。价格受高库存压制，11月企业检修规模小幅增加，呈现反季节特点。多数企业年度检修任务已经完成，12月至次年2月期间基本没有检修计划，加上低温影响停车，供应压力明显增加，不减产的情况下，开工率将升至80%以上。 三、运输缓解，但电石需求旺盛 电石法原料：山东市场价3370-3500（+100）元/吨，河南+100，乌海宁夏+150。上周电石价格重心快速上移，供应紧张状况继续存在。电石周度开工率70.93%，环比下降0.04个百分点。内蒙、宁夏地区电力供应不稳定情况延续，内蒙古地区整体影响程度小于上周，但宁夏连续电力供应不稳定影响产量，陕西个别开工略提，甘肃基本维持前期水平，整体开工负荷率较上周略降。乌海宁夏电石企业产量不稳定，出货较为顺畅，连续3次上调电石出厂价格共计150元/吨。受运输影响下游PVC企业到货不佳，多数地区PVC企业根据自身供需情况上调采购价格100元/吨。截至12月21日收盘，乌海给贸易商电石出厂价在3000元/吨，周度上涨150元/吨。 双控双碳政策：根据国务院《2030年前碳达峰行动方案》制定的主要目标，“十四五”期间碳排放总量控制手段取决于对煤炭消费增长的限制，单位GDP二氧化碳排放五年下降18%，将通过降单位能耗和提升非化石能源比重协同实现。2023年7月，发改委《工业重点领域能效标杆水平和基准水平（2023年版）》发布，落后电石产能2025年淘汰，落后PVC产能2026年淘汰，标志着23-24年新一轮供给侧改革压力不大，装置处于升级改造阶段。 乙烯法：12月21日，CFR东北亚865（0）美元/吨，CFR远东VCM600（-30）美元/吨 利润来看，电石继续上涨，乙烯持稳，山东32%烧碱780（0）元/吨，主流工艺利润小幅扩大，外采电石法PVC、烧碱均亏损。据最新产业链价格测算，华东PVC平衡成本6185元/吨。 备注：采用Wind价格数据测算，与实际利润有一定出入，以测算平衡成本为准。 资料来源：Wind、卓创资讯、中财期货投资咨询总部 四、台塑1月报价下调30美元 亚洲市场：上周CFR东南亚738（-35）美元/吨，CFR印度770（-15）美元，CFR中国745（-15）美元/吨。常规运费下，国内出口至东南亚利润50元/吨，至印度（无反倾销）70元/吨，出口接近关闭，华北电石法出口折算706美元/吨FOB港口。进口成本6400元/吨左右。 台湾台塑1月份PVC船货报价，环比下降30美元/吨，回落至11月水平，略超市场预期。FOB中国台湾700（-30）美元/吨，CFR东南亚730（-30）美元/吨，CFR印度770（-30）美元/吨，CFR中国报745（-30）美元/吨。台塑装置年产131万吨。 因台湾地区单方面对大陆产品出口采取歧视性的禁止、限制等措施，违反了《海峡两岸经济合作框架协议》规定。国务院关税税则委员会按规定和程序决定，中止《海峡两岸经济合作框架协议》部分产品关税减让。自2024年1月1日起，对原产于台湾地区的附件所列丙烯、对二甲苯等12个税目进口产品，中止适用《海峡两岸经济合作框架协议》协定税率，按现行有关规定执行。其中氯乙烯单体（VCM）使用税率将从0上调至1%，主要影响台塑宁波PVC40万吨工厂，影响程度有限。 欧美市场：上周休斯顿、西北欧696（0）/739（-20）美元/吨。 美国路易斯安那州巴吞鲁日厂区计划年底前正式扩产13.6万吨PVC装置。 欧洲市场12月价格预期下调，受季节性需求疲软影响，12月去库存及假期可能对需求承压，加上乙烯价格下跌，价格预期看低，原产韩国PVC进口价格低至800美元/吨。 巴西提高了部分产品的进口关税，包括高密度聚乙烯（HDPE）、低密度聚乙烯（LDPE）、线性低密度聚乙烯（LLDPE）、聚丙烯（PP）共聚物和均聚物以及聚氯乙烯（PVC）。关税从11.2%提高到12.6%，此举旨在提高巴西国产材料的竞争力。主要影响美国货源的流动，对中国直接影响不大。 进出口：2023年11月PVC粉进口量2.18万吨，环比+0.5（前值-1.2）万吨，同比+30%；出口19.3万吨，环比+5.1（前值-8.2）万吨，同比+129%，回升至高位。 资料来源：Wind、卓创资讯、中财期货投资咨询总部 五、南方下游备货，地板出口持续复苏 下游需求：PVC制品按照软硬度可分为软制品和硬制品，其中硬制品多应用于房地产和基建行业。在2021年，型材、门窗占总需求的20%，管材、管件达到32%，板片材及其他型材占5.5%，地板革、壁纸等占比7.5%。 国内制品企业开工表现尚可，继续南北分化表现明显，北方需求偏弱，板材开工继续下降，南方企业存在年前赶工，部分管材、膜料企业开工提升。大型企业订单较好，因此以量压价现象明显。国内PVC型材企业来看，新疆、东北基本处于停滞状态，仅考虑冬储备货，北方多数开工不足4成，行业略显低迷。南方企业相对开工平稳，刚需以及补库均有。原料库存方面：周期在15-30天不等，大厂因其订单优势以量压价。制品库存方面：库存周期在16-25天不等，部分为待交付订单的通用型号。 地产方面：2023年1-11月，新开工面积累计同比增长-21.2%，降幅较前值收窄2个百分点，竣工下降1.1个百分点至17.9%，销售面积累计同比-8%，降幅较前值扩大0.2个百分点。7月政治局会议提出特大超大城市城中城改造，旨在稳定房地产下行速度和市场预期，但难以扭转趋势。8月底，一线城市全面实行“认房不认贷”，有助于释放改善需求，稳住房价预期，改善新房销售，但四季度政策有效性正在逐步消退。从房企角度看，三季度债务到期压力较大，四季度债务压力阶段性放缓，但“恒大事件”也充分暴露了保交楼的压力，房企仍以去库存为主，开工积极性弱。12月中央经济工作会议，再度强调地产、地方债、中小金融机构防范风险，现阶段地产将延续产能出清。 PVC地板方面：全球PVC地板生产企业集中在中国和美国，美国多为大型地材品牌商以及建材零售商，国内主要地板生产企业集中在华东，主要包括海象新材、爱丽家具、海利得、美喆国际、张家港易华润东新材料、浙江天振竹木等，市场集中度较低。我国PVC地板行业以出口为主，多采用贴牌代工模式。美国对原产中国地板排除关税的有效期于2020年8月7日到期，出口关税25%。2023年11月PVC地板出口41.9（+3.5）万吨，同比+22%，累计同比增长-11%，较前值继续回升3%，保持复苏态势。 资料来源：Wind、卓