PVC周报：印度即将补库 电石出厂上调V或震荡偏强

◼观点策略 投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 短期走势：震荡偏强。中期走势：震荡。操作建议：观望。 PVC周报 ◼逻辑驱动 2023年11月17日 上周PVC开工率75.6%（+0.5%），两连升，前期检修装置恢复，新增仅河南联创20万吨中下旬检修。未来两周，信发、盐湖、华谊共145万吨计划重启，无新的装置停车计划，预计到12月份供应保持在中高水平。在内需持续低迷下，新一轮的减产需要在12-1月落地才能缓解高库存压力。库存方面，11月16日，社库37.9万吨，环比+0.4（前值+0.3）万吨，同比高32%，华东华南继续累库，企业供应增加。厂库28.68万吨，环比-0.96（前值-2.46）万吨，下游及贸易商提货积极，企业出厂价格下降，低价成交好转，可售库存小降0.3万吨。海外方面，上周印度排灯节，亚洲市场平淡，台塑新报价延期到20日，预期上调30-50美元。需求端，10月地产数据偏负面，销售、竣工同比降幅扩大，下游仍旧以逢低补货为主。成本端，电石开工平稳，整体供需有所改善，产地价格上调100元/吨，目前PVC是氯碱综合体的盈利产品，边际成本在5990。综上，印度排灯节后，出口将迎来一轮补库，但国内供应增加，暂未看到新的减产计划，成本上有支撑，预计短期震荡偏强。 冯献中（F3082965，Z0017646） fxz@zcfutures.com上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 2019. 1. 22◼风险提示 1、需求恢复不及预期（利空）；2、装置因不可抗力开工不稳（利多）；3、宏观政策刺激力度加大（利多）。4、环保、限电，下游工厂开工不佳（利空） ◼重点关注 产业库存，地产表现，宏观货币环境。 一、核心观点与策略推荐 短期走势：震荡偏强。中期走势：震荡。操作建议：观望。 核心逻辑：上周PVC开工率75.6%（+0.5%），两连升，前期检修装置恢复，新增仅河南联创20万吨中下旬检修。未来两周，信发、盐湖、华谊共145万吨计划重启，无新的装置停车计划，预计到12月份供应保持在中高水平。在内需持续低迷下，新一轮的减产需要在12-1月落地才能缓解高库存压力。库存方面，11月16日，社库37.9万吨，环比+0.4（前值+0.3）万吨，同比高32%，华东华南继续累库，企业供应增加。厂库28.68万吨，环比-0.96（前值-2.46）万吨，下游及贸易商提货积极，企业出厂价格下降，低价成交好转，可售库存小降0.3万吨。海外方面，上周印度排灯节，亚洲市场平淡，台塑新报价延期到20日，预期上调30-50美元。需求端，10月地产数据偏负面，销售、竣工同比降幅扩大，下游仍旧以逢低补货为主。成本端，电石开工平稳，整体供需有所改善，产地价格上调100元/吨，目前PVC是氯碱综合体的盈利产品，边际成本在5990。综上，印度排灯节后，出口将迎来一轮补库，但国内供应增加，暂未看到新的减产计划，成本上有支撑，预计短期震荡偏强。 行情回顾：上周PVC期货偏弱，V01合约收6058（-1.1%），1-5价差-162（-17），指数持仓108（-3.8）万手，五连降。现货：常州5型电石料现汇库提5850-5940（-100/-50）元/吨，点价V01-180至-100，基差极弱，一口价中泰5870。华南升水华东25，乙电价差（华南）45。 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、供应缓慢提升，去库速度下降 国内PVC粉行业开工负荷率小幅提升，周内仅新增１家PVC粉检修装置，并且部分前期检修企业开工逐步提升；其他开工变化企业，河南宇航、内蒙亿利开工提升，陕西北元、山东鲁泰开工小幅下降。本周PVC粉整体开工负荷率75.57%，环比提升0.47个百分点；其中电石法PVC粉开工负荷率75.74%，环比提升0.2个百分点；乙烯法PVC粉开工负荷率75.06%，环比提升1.3个百分点。当周检修损失7.17万吨，环比-1.1万吨。 负荷方面：上周提负3家，内蒙亿利、金昱元、昊华宇航1-2成；降负2家，北元满负荷。 新增检修1家：河南联创20万吨中下旬停车。 长停装置（3个月以上）87万吨：河南神马、泰汶盐化、内蒙晨宏力、衡阳建滔、山东东岳、德州实华。河南神马拆除10万吨产能。 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 库存环节（卓创）：11月16日，社库37.9万吨，环比+0.4（前值+0.3）万吨，同比高32%，华东华南继续累库，市场成交平平，企业供应增加。11月16日，厂库28.68万吨，环比-0.96（前值-2.46）万吨，下游及贸易商提货积极，企业出厂价格下降，低价成交好转，可售库存下降0.3万吨。 新增产能方面，德州实华20万吨EDC法，其中10万吨2月份正式投产。河北沧州聚隆化工40万吨乙烯法22年6月底试车，11月25日出合格品，23年5月投产；广西华谊40万吨乙烯法22年11月30日合格品正式下线，3月份提至满负荷；信发40万吨电石法1月份投20万吨，3月中旬再投20万吨；万华化学40万吨乙烯法4月20日左右投产。陕西金泰60万吨原计划9-10月份先开30万吨，有所推迟。9月28日，浙江镇洋30万吨乙烯基新材料项目举行中交仪式。 10月份上游PVC产量200.9万吨，环比+6.7万吨（前值+1.3），同比+10.7%（前值+0.7%）。日均产量6.48万吨，环比+0.01（前值+0.25）万吨，+0.1%。10月检修量进一步下滑，目前看11月检修计划小幅增加，随着年底去库压力较大，企业减产或反季节扩大。 三、电石供需略有改善，产区价格上调 电石法原料：山东市场价3220-3350（0）元/吨，河南+50，乌海宁夏+100。上周电石开工负荷率73.3%，上升0.2个百分点，鄂尔多斯氯碱、亿利、宁夏峰晟、乾洋、兴尔泰、四川宜宾天原等企业有电石炉临时降负荷或是检修，但内蒙乌海、乌兰察布、陕西个别电石企业检修结束或是前期生产不正常现象恢复。电石市场价格呈现区域性差异，乌海、宁夏等以给贸易商出货为主区域电石出厂价连续上调2次共计100元/吨，下游PVC企业电石采购价除个别上涨外，整体维持稳定。出厂价连续上调主要因一方面进入本月后电石开工连续小幅下降，尤其乌海及周边地区有个别停炉或是临时检修等情况，电石企业上周开始出货顺畅，无库存压力，或是货源略显紧张，所以积极探涨；一方面下游PVC开工相对提升，山东、河南部分在产PVC开工略增，河北个别PVC企业检修结束，乌海及周边也有增加电石外采情况，整体对电石需求量增加；第三方面，电石企业成本压力仍大，所以在出货好转后试探性涨价以缓解自身压力。下游PVC企业开工略提，到货状况不一，多数待卸车较上周变化不大，个别出现减少或是略显紧张，所以采购价暂时多数稳定，个别根据自身所处价位及到货情况灵活上涨。 双控双碳政策：根据国务院《2030年前碳达峰行动方案》制定的主要目标，“十四五”期间碳排放总量控制手段取决于对煤炭消费增长的限制，单位GDP二氧化碳排放五年下降18%，将通过降单位能耗和提升非化石能源比重协同实现。2023年7月，发改委《工业重点领域能效标杆水平和基准水平（2023年版）》发布，落后电石产能2025年淘汰，落后PVC产能2026年淘汰，标志着今明两年新一轮供给侧改革压力不大，装置处于升级改造阶段。 乙烯法：11月16日，CFR东北亚860（0）美元/吨，CFR远东VCM600（0）美元/吨 利润来看，电石稳中有涨，乙烯持稳，山东32%烧碱780（0）元/吨，外采电石法综合利润小降，PVC作为主要盈利产品。据最新产业链价格测算，华东PVC平衡成本5990元/吨。 备注：采用Wind价格数据测算，与实际利润有一定出入，以测算平衡成本为准。 资料来源：Wind、卓创资讯、中财期货投资咨询总部 四、外盘稳定，等待印度排灯节后补库 亚洲市场：上周CFR东南亚762（0）美元/吨，CFR印度785（0）美元，CFR中国745（0）美元/吨。常规运费下，国内出口至东南亚利润160元/吨，至印度（无反倾销）120元/吨，出口利润稳定，待交付订单在15万吨左右。进口成本在6490元/吨左右。 台湾台塑11月份PVC船货报价，环比下调100美元/吨，超市场预期。FOB中国台湾700（-100）美元/吨，CFR东南亚740（-100）美元/吨，CFR印度770（-100）美元/吨，CFR中国报745（-100）美元/吨。台塑装置年产131万吨。台塑12月船期报价预计推迟至20日后，预计上涨30-50美元/吨。 亚洲生产商11月货基本售罄，并不急于12月的现货谈判。印度需求旺盛，市场情绪略显乐观，印度对中国货源有持续的需求。然而，印度是否购买仍存在一些潜在的不确定性，11月10日-15日是传统排灯节，印度需求短期减少。 东南亚的需求在短期内可能会保持相对稳定，但增长可能会受到持续的宏观经济和高利率的限制。此外从美国到亚洲的远洋船货供应可能有限。中东海湾买家拒绝更高的报价，巴基斯坦需求不温不火。 欧美市场：上周休斯顿、西北欧701（0）/824（+10）美元/吨。 美国信越路易斯安那州年产89万吨PVC装置10月下旬检修至11月上旬，受此影响美国奥林化学氯乙烯装置减产五成。此外，路易斯安那州巴吞鲁日厂区计划年底前正式扩产13.6万吨PVC装置。 欧洲PVC需求仍然很低，不太可能在年底前恢复。当地管材现货价格基本稳定，出口价格稳定，土耳其需求疲软，尽管消息人士认为市场可能触底反弹。11-12月期间需求可能保持低位，市场参与者希望在2024年下半年实现下游复苏。 进出口：2023年9月PVC粉进口量2.9万吨，环比+1（前值+0.4）万吨，同比+55%；出口22.4万吨，环比-4.5（前值+8.3）万吨，同比+104%，结束五连增，对印度出口11.4（-4）万吨。 资料来源：Wind、卓创资讯、中财期货投资咨询总部 五、10月地产偏负面，下游逢低补库 下游需求：PVC制品按照软硬度可分为软制品和硬制品，其中硬制品多应用于房地产和基建行业。在2021年，型材、门窗占总需求的20%，管材、管件达到32%，板片材及其他型材占5.5%，地板革、壁纸等占比7.5%。 国内下游需求维持疲软，北方制品企业因冬季陆续减负荷，局部存在停工；南方企业生产维持正常，但以当前的价格预期，多无明显接货，刚需小单成为主流，且大厂压价明显，内需上更多考虑部分企业在低价时的补库。 地产方面：2023年1-10月，新开工面积累计同比增长-23.2%，降幅较前值收窄0.2个百分点，竣工下降0.8个百分点至19%，销售面积累计同比-7.8%，降幅较前值扩大0.3个百分点。7月政治局会议提出特大超大城市城中城改造，旨在稳定房地产下行速度和市场预期，但难以扭转趋势。8月底，一线城市全面实行“认房不认贷”，有助于释放改善需求，稳住房价预期，改善新房销售，但四季度政策有效性正在逐步消退。从房企角度看，三季度债务到期压力较大，四季度债务压力阶段性放缓，但近期的“恒大事件”也充分暴露了保交楼的压力，现阶段房企仍会以去库存为主，开工积极性弱。 基建方面：“棚改”已于2020年基本退出，十四五期间针对全国17万个老旧小区的旧改在2022年基本完成开工建设。未来三年的建设重心将转移到零星旧改，建设强度下降。2023年计划筹建保障性租赁住房等360万套，较22年增长50%，按照不超过70平米的每套建设面积，增量不超过22年新开工面积的7%，实际上由于部分房源为筹措改造，实际新增需求要打折扣。保租房的推出主要为缓解住房压力，而非刺激需求。从长期来看，我国人口见顶、城市化进程达到64%，都预示着未来新房销售规模的萎缩。 PVC地板方面：美国对原产中国地板排除关税的有效期于2020年8月7日到期，出口关税25%。2023年9月PVC地板出口42.8万吨，连续两个月增长，同比+16%，累计同比增长-17%，较前值继续回升3%。 资料来源：Wind、卓创资讯、中财期货投