PVC周报：“不认贷”稳定楼市，电石支撑强V或震荡

◼观点策略 投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 短期走势：震荡。中期走势：震荡。操作建议：观望。 PVC周报 2023年9月3日 ◼逻辑驱动 上周PVC开工率74%（-0.4%），8月以来开工较为平稳，月产量192.9万吨，日均6.22万吨，环比+0.08（前值+0.27）万吨，+1.4%，月内检修变化不大，部分装置提负，产量符合预期。9月看，计划检修大幅下降，叠加新装置投产预期，产量预计提升至195-200万吨。库存方面，9月1日社库45.8万吨，环比-0.4（前值-0.5）万吨，四连降，同比高23%，其中华南转为累库，下周预计45万吨。厂库天数5.98天，环比持平，低于预期，同比增加3.3%，下周预估6.1天，厂库去化至2年低位，但下游旺季不旺，近期去库放缓。海外方面，亚洲下跌10-30美元/吨，为2个月来首次，印度领跌，买家表示9月备货充足，管材需求暂时一般；中国出口新单环比锐减四成，交付了增加两成。需求端，一线城市“认房不认贷”有望稳定楼市，但对年内管型材需求帮助不大，下游仅塑膜等部分行业需求改善，逢低备货。成本端，电石缺口仍然存在，周初迎来五连涨，PVC边际成本升至6360。综合来看，出口动能转弱，9月供应增量预期较高，去库或继续减慢，但短期有电石支撑，预计震荡，建议观望。 冯献中（F3082965，Z0017646） fxz@zcfutures.com上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 2019. 1. 22◼风险提示 1、需求恢复不及预期（利空）；2、装置因不可抗力开工不稳（利多）；3、宏观政策刺激力度加大（利多）。4、环保、限电，下游工厂开工不佳（利空） ◼重点关注 产业库存，地产表现，宏观货币环境。 一、核心观点与策略推荐 短期走势：震荡。中期走势：震荡。操作建议：观望。 核心逻辑：上周PVC开工率74%（-0.4%），8月以来开工较为平稳，月产量192.9万吨，日均6.22万吨，环比+0.08（前值+0.27）万吨，+1.4%，月内检修变化不大，部分装置提负，产量符合预期。9月看，计划检修大幅下降，叠加新装置投产预期，产量预计提升至195-200万吨。库存方面，9月1日社库45.8万吨，环比-0.4（前值-0.5）万吨，四连降，同比高23%，其中华南转为累库，下周预计45万吨。厂库天数5.98天，环比持平，低于预期，同比增加3.3%，下周预估6.1天，厂库去化至2年低位，但下游旺季不旺，近期去库放缓。海外方面，亚洲下跌10-30美元/吨，为2个月来首次，印度领跌，买家表示9月备货充足，管材需求暂时一般；中国出口新单环比锐减四成，交付了增加两成。需求端，一线城市“认房不认贷”有望稳定楼市，但对年内管型材需求帮助不大，下游仅塑膜等部分行业需求改善，逢低备货。成本端，电石缺口仍然存在，周初迎来五连涨，PVC边际成本升至6360。综合来看，出口动能转弱，9月供应增量预期较高，去库或继续减慢，但短期有电石支撑，预计震荡，建议观望。 行情回顾：上周PVC期货先抑后扬，V01合约收6390（+1%），9-1价差-96（-22），指数持仓105（-1.6）万手，三连降。现货市场：常州5型电石料现汇库提6230-6280（+30/+20）元/吨，点价V01-120至-50，基差基本稳定。华南升水华东55，乙电价差（华南）40。 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、9月开工预期提升，近两周去库放缓 国内PVC行业开工负荷率小幅下降，周内有1家PVC企业检修，前期检修企业多数延续到，部分企业开工下降。PVC整体开工负荷率74.02%，环比下降0.43个百分点；其中电石法PVC开工负荷率73.47%，环比下降0.41个百分点；乙烯法PVC开工负荷率75.69%，环比下降0.49个百分点。当周检修损失7.34万吨，环比-1.01万吨。 负荷方面：上周提负4家；降负2家，山东信发等。综合来看降负。 新增检修2家：盐湖元品22万吨9月检修，广西华谊40万吨计划11月。 长停装置：河南神马、泰汶盐化、内蒙晨宏力、衡阳建滔、山东东岳开车待定。霍家沟10万吨产能技改转产PVDC，产能剔除。 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 流通库存环节（隆众）：9月1日社库45.8万吨，环比-0.4（前值-0.5）万吨，四连降，同比高23%，华东去库华南累库，下周预计45万吨。厂库天数5.98天，环比持平，低于预期，同比增加3.3%，下周预估6.1天，厂库去化至2年低位，但下游旺季不旺，近期去库放缓。 新增产能方面，德州实华20万吨EDC法，其中10万吨2月份正式投产。河北沧州聚隆化工40万吨乙烯法22年6月底试车，11月25日出合格品，23年5月投产；广西华谊40万吨乙烯法22年11月30日合格品正式下线，3月份提至满负荷；信发40万吨电石法1月份投20万吨，3月中旬再投20万吨；万华化学40万吨乙烯法4月20日左右投产。陕西金泰60万吨预期9-10月份先开30万吨。 8月份上游PVC产量192.9万吨，环比+2.7万吨（前值+14），同比+1.4%（前值-0.4%）。日均产量6.22万吨，环比+0.08（前值+0.27）万吨，+1.4%。8月检修量变化不大，部分装置提负，月度产量符合预期。9月份检修规模大幅下降，叠加新装置投产预期，产量预计提升至195-200万吨。 三、电石开工仍不稳，缺货提价 电石法原料：山东市场价3620-3770（+100）元/吨，五连涨，河南+100，乌海宁夏+25。上周电石市场价格重心继续上移50-100元/吨，随后市场维持稳定。乌海地区出厂价周一跟涨50元/吨，随后未再有变化。PVC企业电石采购价周末至周初连续上涨100元/吨，随后也维持了观望状态。乌海及周边地区周初电石供应仍显紧张，临时外购电石现象继续，所以出厂价跟涨；PVC企业整体到货仍存在缺口，货源显紧，且个别PVC企业有维持PVC高负荷的预期，整体采购积极，所以仍出现了涨价争取到货现象，带动整体采购价同步上涨。周后期，虽货源紧张状况延续，但停车电石炉恢复送电，以及前期送电和生产不正常企业开工恢复现象屡现，后续供应量有好转预期，所以市场观望气氛愈加浓厚，价格逐步趋于稳定。 双控双碳政策：根据国务院《2030年前碳达峰行动方案》制定的主要目标，“十四五”期间碳排放总量控制手段取决于对煤炭消费增长的限制，单位GDP二氧化碳排放五年下降18%，将通过降单位能耗和提升非化石能源比重协同实现。22年以来，高层会议强调“双控”向“双碳”转变，新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制，这标志着碳素原料的运用得到解放，剩余工作的重心在于节能降耗上。2023年7月，发改委《工业重点领域能效标杆水平和基准水平（2023年版）》发布，落后电石产能2025年淘汰，落后PVC产能2026年淘汰，标志着今明两年新一轮供给侧改革压力不大，装置处于升级改造阶段。 乙烯法：9月1日，CFR东北亚830（0）美元/吨，CFR远东VCM670（-30）美元/吨。表2：PVC工艺利润周度变动跟踪 备注：采用Wind价格数据测算，与实际利润有一定出入，以测算平衡成本为准。 利润来看，电石上涨，乙烯类原料稳中有跌，山东32%烧碱748（0）元/吨，主流工艺PVC利润下降，外采电石法综合盈利。据最新产业链价格测算，华东PVC平衡成本6360元/吨。 资料来源：Wind、卓创资讯、中财期货投资咨询总部 四、外盘两个月来首跌 亚洲市场：上周CFR东南亚868（-17）美元/吨，CFR印度860（-30）美元，CFR中国860（-10）美元/吨。常规运费下，国内出口至东南亚利润770元/吨，至印度（无反倾销）500元/吨，处于历史偏高水平。上周出口新签环比下降40%，交付增加22%，FOB成交在760-800美元/吨。进口成本在7550元/吨左右。 台湾台塑9月份PVC船货报价，环比上调70-80美元/吨，超市场预期。FOB中国台湾840（+70）美元/吨，CFR东南亚880（+70）美元/吨，CFR印度900（+80）美元/吨，CFR中国报885（+70）美元/吨。台塑装置年产131万吨。10月份预售报价预期9月11日-12日公布，调整幅度预计在20美元以内，提涨困难。 亚洲PVC市场交投放缓，买家多观望，印度PVC市场需求放缓，多数客户已经完成了9月份的备货需求，且其下游管道需求目前不温不火，在当前价位继续囤积库存积极性下降，亚洲多地重新报价且走低后，卖家则更希望等待东北亚主要生产企业公布10月预售报价后决定。受货币贬值影响，巴基斯坦进口放缓。 欧美市场：上周休斯顿、西北欧782（-14）/872（0）美元/吨。 美国信越PVC 72.5万吨装置回归，此前由于Olin的VCM故障停车，原料供应中断。 美国台塑德州75.3万吨装置8月检修，路易斯安那州53.6万吨装置计划9月检修。信越路易斯安州普拉克明89万吨装置计划10月检修，OxyVinyls德克萨斯州英格尔赛德的装置10月也有检修计划。日韩装置受成本压力影响减产，台湾台塑5月及8月年度检修，三季度海外供应依然偏紧。印度市场则淡季提前备货，供需出现错位。 进出口：2023年7月PVC粉进口量1.5万吨，环比-1.2（前值+0.5）万吨，同比-43%；出口18.6万吨，环比+2.9（前值+1.7）万吨，同比+5%。四连增。 资料来源：Wind、卓创资讯、中财期货投资咨询总部 五、部分下游回暖，预期好转但订单有限 下游需求：PVC制品按照软硬度可分为软制品和硬制品，其中硬制品多应用于房地产和基建行业。在2021年，型材、门窗占总需求的20%，管材、管件达到32%，板片材及其他型材占5.5%，地板革、壁纸等占比7.5%。 本周下游制品企业开工率在46.02%，环比增加0.24%，同比减少0.82%。主要下游管材、型材企业开工负荷提升有限，塑膜行业开工提升2个百分点，业者对板片材、薄膜后市预期向好。尽管市场参与者信心增加，但下游当前新增订单不多，对高价货源接受力度有限，对于需求规模能否持续释放，在一定程度上会影响市场价格涨幅空间。 地产方面：2023年1-7月，新开工面积累计同比增长-24.5%，降幅较前值扩大0.2个百分点，竣工提升1.5个百分点至20.5%，销售面积累计同比-6.5%，降幅较前值扩大1.2个百分点。房企去库存为主，开工积极性低迷，三季度债务到期压力仍然较大。7月政治局会议提出特大超大城市城中城改造，旨在稳定房地产下行速度和市场预期，但难以扭转趋势。8月底，一线城市全面实行“认房不认贷”，有助于释放改善需求，稳住房价预期，改善新房销售。 基建方面：“棚改”已于2020年基本退出，十四五期间针对全国17万个老旧小区的旧改在2022年基本完成开工建设。未来三年的建设重心将转移到零星旧改，建设强度下降。2023年计划筹建保障性租赁住房等360万套，较22年增长50%，按照不超过70平米的每套建设面积，增量不超过22年新开工面积的7%，实际上由于部分房源为筹措改造，实际新增需求要打折扣。保租房的推出主要为缓解住房压力，而非刺激需求。从长期来看，我国人口见顶、城市化进程达到64%，都预示着未来新房销售规模的萎缩。 PVC地板方面：美国对原产中国地板排除关税的有效期于2020年8月7日到期，出口关税25%。2023年7月PVC地板出口37.7万吨，同比下降25%（三连降），累计同比增长-23%，除美国以外的其他地区也出现较大降幅。东南亚受美国地板等产品溯源问题，制品代加工及加工产业受损，地板类产品需求放缓。 资料来源：Wind、卓创资讯、中财期货投资咨询总部 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：400 888 0958网站：http://www.zcqh.com 济南营业部 浙江分公司杭州市