每日投资策略

每日投资策略 宏观策略/行业、公司点评 招银国际研究部邮件：research@cmbi.com.hk 宏观策略 中国政策-政策转向以提振房市股市 中共中央政治局罕见地在昨天经济工作会议中指出经济面临的挑战，明确提出推动房地产止跌回稳和努力提振资本市场。这标志着中国宏观政策从之前挤牙膏式渐进宽松转向大力强刺激。 明确的政策目标增添了未来政策预期空间，如果当前政策力度不够，那么未来可以有更大政策灵活性和更强的刺激措施。货币信贷宽松政策已经公布。政治局表示确保必要的财政支出，加大对低收入群体支持力度，预示未来财政政策将适度宽松，可能有定向转移支付。 此次宏观政策转变将显著提振中国股市和人民币汇率，作用类似2022年11月经济重启，因为两者都是重大政策转向。然而，要重振经济并走出通缩并不容易，仍需其他政策配合，包括向家庭大规模转移支付、有效化解过剩产能和市场化为导向的改革。（链接） 行业点评 科技行业-Meta Connect大会：Quest 3S, Orion AR智能眼镜及Meta AI更新 北京时间昨日凌晨，Meta在今年的Meta Connect大会上发布了一系列新产品，包括Quest 3S MR头显、Orion AR眼镜样机、限量版透明边框Ray-Ban智能眼镜以及Meta AI模型的更新。公司在MR和AI产品上有进一步的突破。其中，Quest 3S MR头显作为去年同期发布的Quest 3头显产品的低配版，在显示和光学硬件方面做了部分减配，起售价定为299美元，对比Quest 3起售价的499美元，有较大的价格优势；而在功能和使用体验方面，MetaQuest 3S搭配了同款高通XR2 Gen 2处理器芯片，并且支持混合现实体验及同款Meta Horizon OS上提供的游戏、社交和娱乐软件。会议当中，Meta还公布了最新一代Llama 3.2大模型及边缘侧模型，此代多模态大模型拥有处理文字、音频和视频的能力，并且在参数量方面也显著提升。目前已经发布的Meta Ray-Ban智能眼镜可以借助新一代Llama 3.2模型，使用户拥有更加智能的使用体验和多样化的使用场景，例如搜索在眼镜视野中的物品、扫二维码、实时语音翻译和更加顺畅智能的语音交互。最后会议中还展示了最新的Orion AR眼镜样机，这是Meta第一台全息AR智能眼镜，搭配了一系列硬件创新和升级，例如小于100g的轻量化设计、全息影像生成、透视混合现实体验、眼动/手动追踪、及肌电信号操控等多种前沿硬件配置。目前Orion AR眼镜还停留在样机阶段，在Meta内部用于工程师开发，以及会派发给部分行业生态伙伴，Meta希望下一代产品将是一台消费者级别的全息AR智能眼镜产品。 总的来说，我们认为此次Quest 3S的发布和较为低廉的定价，将有助于促进MR市场的复苏，而Meta大模型更新及更多智能眼镜在生活中的使用场景，将持续促进Ray-Ban合作款智能眼镜的热销，并推动行业硬件升级和生态搭建。我们看好相关产业链受益公司，包括舜宇光学、歌尔股份、瑞声科技及东江集团。（链接） 公司点评 安踏体育(2020 HK，买入，目标价：107.84港元)-超级安踏门店调研总结我们认为超级安踏门店竞争力十足，并且有望成为安踏品牌未来的增长驱动力。其卓越的性价比以及多元化的选择将吸引更多家庭型顾客。同时，超级门店也具备一定的扩展空间，且财务表现也相当亮眼（月销及坪效均优于安踏大货的门店）。我们曾经对2023年10月投资者日提出的分层战略执行有所担忧，担心造成库存积压，但各种新店形式的成功，如“超级安踏店”、“安踏冠军店”、“ANTA SNEAKERVERSE”、“安踏竞技场”和“安踏宫殿”等，让我们对其未来增长更有信心。 我们于2024年9月26日参观了位于深圳大运天地的“超级安踏店”。该店是安踏2023年10月宣布的分层战略的一部分，旨在满足不同层级消费者的需求。这家店于2024年7月28日开业，具有三个主要特点：1）超级丰富，2）超级科技，3）超级性价比。目前店内主要有四大产品系列：训练、专业运动、户外运动和运动文化。单店的SKU约为1000个（服装600个、鞋类300个、配件100个），而成人和儿童的销售比例为80%:20%。 门店表现令人鼓舞。深圳超级安踏店的销售面积为670平方米（若包括仓库则为860平方米），月销超过人民币100万元（估计为150万元），是目前中国表现最好的门店。每单平均价格为人民币330元，管理层的目标是将月销售额提升至200万元，年坪效达3万元。 未来，我们认为超级安踏店对品牌及集团来说都是很好的增长动力。首先，超级门店能够吸引更多新顾客并扩大目标客户群；其次，管理层计划到2024财年末开设10家超级门店，三年内扩展至40家，到2026年或能占到安踏品牌销售额的2%；最后，财务表现也相当不俗，目前的月销（估计为150万元）及年坪效（2.1万元）均远超安踏大货门店的约30万元和1.6万元。 维持“买入”评级，并将目标价上调至107.84港元（前值：97.05港元）。新目标价基于20倍2025财年市盈率，低于5年平均25倍，现价在16倍。（链接） 招银国际环球市场上日股票交易方块–26/9/2024 板块(交易额占比,交易额买卖比例) 1. “交易额占比”指该板块交易额占所有股份交易额之比例2.绿色代表当日买入股票金额≧总买卖金额的55%3.黄色代表当日买入股票金额占总买卖金额比例>45%且<55%4.红色代表当日买入股票金额≦总买卖金额的45% 免责声明及披露 分析员声明 负责撰写本报告的全部或部分内容之分析员，就本报告所提及的证券及其发行人做出以下声明：（1）发表于本报告的观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券及其发行人的观点；（2）他们的薪酬在过往、现在和将来与发表在报告上的观点幷无直接或间接关系。 此外，分析员确认，无论是他们本人还是他们的关联人士（按香港证券及期货事务监察委员会操作守则的相关定义）（1）幷没有在发表研究报告30日前处置或买卖该等证券；（2）不会在发表报告3个工作日内处置或买卖本报告中提及的该等证券；（3）没有在有关香港上市公司内任职高级人员；（4）幷没有持有有关证券的任何权益。 招银国际环球市场投资评级 买入:股价于未来12个月的潜在涨幅超过15%持有:股价于未来12个月的潜在变幅在-10%至+15%之间卖出:股价于未来12个月的潜在跌幅超过10%未评级:招银国际环球市场并未给予投资评级 招银国际环球市场行业投资评级 优于大市:行业股价于未来12个月预期表现跑赢大市指标同步大市:行业股价于未来12个月预期表现与大市指标相若落后大市:行业股价于未来12个月预期表现跑输大市指标 招银国际环球市场有限公司 电话: (852) 3900 0888传真: (852) 3900 0800 招银国际环球市场有限公司(“招银国际环球市场”)为招银国际金融有限公司之全资附属公司(招银国际金融有限公司为招商银行之全资附属公司) 重要披露 本报告内所提及的任何投资都可能涉及相当大的风险。报告所载数据可能不适合所有投资者。招银国际环球市场不提供任何针对个人的投资建议。本报告没有把任何人的投资目标、财务状况和特殊需求考虑进去。而过去的表现亦不代表未来的表现，实际情况可能和报告中所载的大不相同。本报告中所提及的投资价值或回报存在不确定性及难以保证，并可能会受目标资产表现以及其他市场因素影响。招银国际环球市场建议投资者应该独立评估投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问以便作出投资决定。 本报告包含的任何信息由招银国际环球市场编写，仅为本公司及其关联机构的特定客户和其他专业人士提供的参考数据。报告中的信息或所表达的意见皆不可作为或被视为证券出售要约或证券买卖的邀请，亦不构成任何投资、法律、会计或税务方面的最终操作建议，本公司及其雇员不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保。我们不对因依赖本报告所载资料采取任何行动而引致之任何直接或间接的错误、疏忽、违约、不谨慎或各类损失或损害承担任何的法律责任。任何使用本报告信息所作的投资决定完全由投资者自己承担风险。 本报告基于我们认为可靠且已经公开的信息，我们力求但不担保这些信息的准确性、有效性和完整性。本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整，且不承诺作出任何相关变更的通知。本公司可发布其它与本报告所载资料及/或结论不一致的报告。这些报告均反映报告编写时不同的假设、观点及分析方法。客户应该小心注意本报告中所提及的前瞻性预测和实际情况可能有显着区别，唯我们已合理、谨慎地确保预测所用的假设基础是公平、合理。招银国际环球市场可能采取与报告中建议及/或观点不一致的立场或投资决定。 本公司或其附属关联机构可能持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并不时自行及/或代表其客户进行交易或持有该等证券的权益，还可能与这些公司具有其他投资银行相关业务联系。因此，投资者应注意本报告可能存在的客观性及利益冲突的情况，本公司将不会承担任何责任。本报告版权仅为本公司所有，任何机构或个人于未经本公司书面授权的情况下，不得以任何形式翻版、复制、转售、转发及或向特定读者以外的人士传阅，否则有可能触犯相关证券法规。如需索取更多有关证券的信息，请与我们联络。 对于接收此份报告的英国投资者 本报告仅提供给符合(I)不时修订之英国2000年金融服务及市场法令2005年(金融推广)令(“金融服务令”)第19(5)条之人士及(II)属金融服务令第49(2) (a)至(d)条(高净值公司或非公司社团等)之机构人士，未经招银国际环球市场书面授权不得提供给其他任何人。 对于接收此份报告的美国投资者 招银国际环球市场不是在美国的注册经纪交易商。因此，招银国际环球市场不受美国就有关研究报告准备和研究分析员独立性的规则的约束。负责撰写本报告的全部或部分内容之分析员，未在美国金融业监管局（“ FINRA”）注册或获得研究分析师的资格。分析员不受旨在确保分析师不受可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的相关FINRA规则的限制。本报告仅提供给美国1934年证券交易法(经修订)规则15a-6定义的“主要机构投资者”，不得提供给其他任何个人。接收本报告之行为即表明同意接受协议不得将本报告分发或提供给任何其他人。接收本报告的美国收件人如想根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券交易，都应仅通过美国注册的经纪交易商来进行交易。 对于在新加坡的收件人 本报告由CMBI (Singapore) Pte. Limited（CMBISG）（公司注册号201731928D）在新加坡分发。CMBISG是在《财务顾问法案》（新加坡法例第110章）下所界定，并由新加坡金融管理局监管的豁免财务顾问公司。CMBISG可根据《财务顾问条例》第32C条下的安排分发其各自的外国实体，附属机构或其他外国研究机构篇制的报告。如果报告在新加坡分发给非《证券与期货法案》（新加坡法例第289章）所定义的认可投资者，专家投资者或机构投资者，则CMBISG仅会在法律要求的范围内对这些人士就报告内容承担法律责任。新加坡的收件人应致电（+65 6350 4400）联系CMBISG，以了解由本报告引起或与之相关的事宜。