铁合金周度报告：需求实质改善之前以硅锰探底、硅铁震荡对待

2024年9月22日 铁合金周度报告 报告要点： 创元研究 海外降息叠加国内预期，文华商品小幅反弹、黑色震荡运行，周五LPR并未下调，夜盘再度增仓大跌。合金主力01合约硅铁-0.13%收于6148、硅锰+0.73%收于6038，两者盘中均创新低分别为6015、5886，10-01月差硅铁-84、硅锰-242。 创元研究黑色组研究员：陶锐邮箱：taor@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0018217 硅锰方面，螺纹占硅锰需求三成，受国内建材需求拉跨和下游主动去库存，近三个月以来作为产能过剩品种，盘面利润维持全产地亏损定价，单边价格下跌主要来自锰矿负反馈，过程中国内螺纹表需走差、印度需求共振下降、南非锰矿出口增发这三点又加剧了负反馈程度。具体表现为锰矿垒库跌价，港口南非矿五个月垒库了135万吨，港口总库存已接近同期且超年初30万吨、矿价跌幅较最高点累计也有40%左右，对应成本下移2000至最低内蒙现金成本5850，目前半碳酸已回到年初起点但高品矿还有5元/吨度溢价。近端来看，硅锰通过持续减产已出现静态缺口，且因螺纹复产带动周度缺口扩大至8%，但其一现货受下游压价减量仍在下跌通道中、其二盘面升水导致仓单去化缓慢。矿端由于海外走弱导致9-10月加蓬到港激增，因此需求实质改善前硅锰继续以探底对待，锰元素的大库存会限制反弹空间，仅供参考。 报告联系人：杨依纯邮箱：Yangyc@cyqh.com.cn期货从业资格号：F03097640 硅铁方面，同为产能过剩品种，今年不同于硅锰的是其一非钢需求提振、其二是成本支撑刚性、其三是开工弹性敏感。首先，受非钢需求提振硅铁前8月需求累计同比-1%常态紧平衡，尤其出口利润维持高位带动8月出口量同比大增37%；其次，硅铁电力成本占比六成以上核心定价是动力煤，短期由兰炭决定底部空间但九月明显反弹已有支撑显现；最后，由于下游账期和电价月结模式导致行业对现金流要求高，且调峰降负荷和启停灵活，所以产量与利润相关性更为有效。在黑色整体转势前硅铁以底部震荡对待，仅供参考。 风险点：宏观利好 目录 一、价格及价差：下跌通道中.........................................3 二、供需及库存：硅锰有缺但需消化高库存.............................4 2.1供给及库存：仓单去化缓慢，硅锰北方增产...................................42.2需求及钢招：终端未实质改善，铁水小增螺纹复产.............................5 三、成本利润：矿端负反馈，硅铁有支撑...............................7 3.1利润：兰炭推涨硅铁成本，硅锰利润震荡.....................................73.2锰矿价格：加蓬集中到港，高品加速下跌.....................................83.3锰矿发运：南非仍在高位，非主流增量......................................10 一、价格及价差：下跌通道中 资料来源: Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 二、供需及库存：硅锰有缺但需消化高库存 2.1供给及库存：仓单去化缓慢，硅锰北方增产 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源: Mysteel,创元研究 资料来源: Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源: Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源: Mysteel,创元研究 资料来源：Wind,创元研究 资料来源:Wind,创元研究 2.2需求及钢招：终端未实质改善，铁水小增螺纹复产 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,wind,创元研究 资料来源:Mysteel,创元研究 资料来源:Mysteel,Wind,创元研究 资料来源：创元研究 资料来源:创元研究 资料来源：创元研究 资料来源:创元研究 三、成本利润：矿端负反馈，硅铁有支撑 3.1利润：兰炭推涨硅铁成本，硅锰利润震荡 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源: Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源: Mysteel,创元研究 资料来源:Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 3.2锰矿价格：加蓬集中到港，高品加速下跌 资料来源: Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源: Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源: Mysteel,创元研究 资料来源:振鸿,创元研究 资料来源：创元研究 资料来源：振鸿,创元研究 资料来源:振鸿,创元研究 3.3锰矿发运：南非仍在高位，非主流增量 资料来源：smm,创元研究 资料来源:smm,创元研究 资料来源:smm,创元研究 资料来源：smm,创元研究 资料来源:smm,创元研究 资料来源：smm,创元研究 四、估值：硅锰主力升水，硅铁平 资料来源:Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源: Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源: Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源: Mysteel,创元研究 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 何燚，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注宏观和贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情的综合影响。（从业资格号：F03110267） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187） 崔宇昂，美国东北大学金融学硕士，专注集运上下游产业链的基本面分析。（从业资格号：F03131197） 创元有色金属组： 夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706） 田向东，铜期货研究员，天津大学工程热物理硕士，专精铜基本面深度分析，擅长产业链上下游供需平衡测算与逻辑把握。（从业资格号：F03088261；投资咨询证号：Z0019606） 李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791） 吴开来，中国地震局工程力学研究所结构工程专业硕士，本科清华大学土木工程专业，从事铅锌产业链基本面分析。（从业资格号：F03124136） 余烁，中国科学技术大学管理科学与工程专业硕士，专注于上游锂资源和中下游新能源产业链，从基本面出发，解读碳酸锂市场的供需关系、价格波动及影响因素。（从业资格号：F03124512） 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”。（从业资格号：F03103785；投资咨询证号：Z0018217）韩涵，奥克兰大学专业会计硕士，专注纯碱及玻璃上下游分析和基本面逻辑判断。（从业资格号：F03101643） 安帅澎，伦敦大学玛丽女王学院金融专业硕士，专注钢材上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03115418） 创元能源化工组： 高赵，能源化工组组长、聚烯烃期货研究员，英国伦敦国王学院银行与金融专业硕士。专注多维度分析 PE、PP等化工品，善于把握行情演绎逻辑。（从业资格号：F3056463；投资咨询证号：Z0016216） 白虎，从事能源化工品行业研究多年，熟悉从原油到化工品种产业上下游情况，对能源化工行业发展有深刻的认识，擅长通过分析品种基本面强弱、边际变化等，进行月间套利、强弱对冲。曾任职于大型资讯公司及国内知名投资公司。（从业资格号：F03099545） 常城，PX-PTA期货研究员，东南大学硕士，致力于PX-PTA产业链基本面研究。（从业资格号：F3077076；投资咨询证号：Z0018117） 杨依纯，四年以上商品研究经验，深耕硅铁锰硅、涉猎工业硅，并致力于开拓氯碱产业链中的烧碱分析，注重基本面研究。（从业资格号：F3066708） 母贵煜，同济大学管理学硕士，专注甲醇、尿素上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03122114） 创元农副产品组： 张琳静，农副产品组组长、油脂期货研究员，期货日报最佳农副产品分析师，有10年多期货研究交易经验，专注于油脂产业链上下游分析和行情研究。（从业资格号：F3074635；投资咨询证号：Z0016616）陈仁涛，苏州大学金融专业硕士，专注玉米、生猪上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03105803） 赵玉，澳国立大学金融专业硕士，专注大豆上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03114695） 创元期货股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备期货投资咨询业务资格，核准批文：苏证监期货字[2013]99号。 免责声明： 本研究报告仅供创元期货股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需征得创元期货股份有限公司同意，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。