铁合金周度报告：硅锰库存高位去化，硅铁低位累积月差反套

2024年11月3日 铁合金周度报告 报告要点： 创元研究 下周国内外宏观事件集中，近期商品跟随股指延续横盘，黑链指数区间震荡，本周冲高回落，主力01合约硅铁跌1.22%收于6504、硅锰涨0.7%收于6342，11-1月差硅铁大跌收于-50、硅锰横盘于-65一线上下。 创元研究黑色组研究员：陶锐邮箱：taor@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0018217 基本面上，铁水见顶且螺纹有减产迹象，对应炉料需求阶段存在下滑压力，在铁水低于同期2%、卷螺产量-7%的同时，硅锰日产2.72万吨同比-18%、硅铁1.66万吨同比+1%，九月以来供需双增但增速上螺纹大于硅铁大于铁水大于硅锰，因此供需硅锰改善、硅铁恶化。结合库存水平，进入硅锰高位去化、硅铁低位累积的过程，下游暂无备库意愿、厂家硅锰垒库硅铁持平，另外仓单统一在10/28集中注销，因此库存变化主要在期现一端。成本端，锰矿最新远期报盘公布，其中康密劳加蓬矿平盘为3.95美元、South32南非半碳酸调涨0.1为3.8美元，近一个月港口库存总数持稳且天津港因买盘提升有所去库，矿价有望进入筑底；兰炭降价抵抗同时氧化皮上涨，对应硅铁成本托底之后再度提高200，合金成本下行空间均已有限，目前硅锰利润修复至宁夏扭亏为盈、硅铁定价于盈亏边缘。 报告联系人：杨依纯邮箱：Yangyc@cyqh.com.cn期货从业资格号：F03097640 综上，短期存量矛盾难解但边际矛盾已不再突出，行情将走出从政策底到市场底的过渡阶段，节奏上倾向以国内两会为时间分界，此前买预期此后卖兑现。中长期来看，国内新开工进入低位加之海外矿山市场化产能出清，硅锰将缺失趋势驱动进入震荡行情，由于自身产能过剩带给利润的合理波动区间由南北电价差异核定在800左右，绝对底部由南非矿山成本核定在5550，矿价正常波动7元/吨度对应硅锰成本波动500，由此划定区间宽幅5550-6850、窄幅5550-6350，合理最大单边波幅20%左右。策略上区间上下点位安全边际均高，硅铁底部向上弹性更优，节奏上关注供给边际产区的生产和心态变化，短线反弹空配，中长线由于成本负反馈空间有限可回调布多，仅供参考。 风险点：宏观利好 目录 一、价格及价差：现货跟涨盘面.......................................3 2.1供给及库存：产量硅铁高位硅锰中性，均无减产意愿...........................42.2需求及钢招：铁水见顶螺纹减产，需求存降隐忧...............................5 三、成本利润：成本下方有限，但扩利驱动不足.........................7 3.1利润：硅铁成本刚性利润压缩，硅锰修复.....................................73.2锰矿价格：南非买盘改善试涨，加蓬远期平盘.................................83.3锰矿发运：非主流发运下滑，南非仍在高位..................................10 四、估值：硅铁过剩，硅锰有缺......................................11 一、价格及价差：现货跟涨盘面 资料来源: Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 二、供需及库存：硅锰高库存待去，硅铁将垒 2.1供给及库存：产量硅铁高位硅锰中性，均无减产意愿 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源: Mysteel,创元研究 资料来源: Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源: Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源: Mysteel,创元研究 资料来源：Wind,创元研究 资料来源:Wind,创元研究 2.2需求及钢招：铁水见顶螺纹减产，需求存降隐忧 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,wind,创元研究 资料来源:Mysteel,创元研究 资料来源:Mysteel,Wind,创元研究 资料来源：创元研究 资料来源:创元研究 资料来源：创元研究 资料来源:创元研究 三、成本利润：成本下方有限，但扩利驱动不足 3.1利润：硅铁成本刚性利润压缩，硅锰修复 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源: Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源: Mysteel,创元研究 资料来源:Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 3.2锰矿价格：南非买盘改善试涨，加蓬远期平盘 资料来源: Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源: Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源: Mysteel,创元研究 资料来源:振鸿,创元研究 资料来源：创元研究 资料来源：振鸿,创元研究 资料来源:振鸿,创元研究 3.3锰矿发运：非主流发运下滑，南非仍在高位 资料来源：smm,创元研究 资料来源:smm,创元研究 资料来源:smm,创元研究 资料来源：smm,创元研究 资料来源:smm,创元研究 资料来源：smm,创元研究 四、估值：硅铁过剩，硅锰有缺 资料来源:Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源: Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源: Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源: Mysteel,创元研究 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 何燚，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注宏观和贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情的综合影响。（从业资格号：F03110267） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187） 崔宇昂，美国东北大学金融学硕士，专注集运上下游产业链的基本面分析。（从业资格号：F03131197） 创元有色金属组： 夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706） 田向东，铜期货研究员，天津大学工程热物理硕士，专精铜基本面深度分析，擅长产业链上下游供需平衡测算与逻辑把握。（从业资格号：F03088261；投资咨询证号：Z0019606） 李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791） 吴开来，中国地震局工程力学研究所结构工程专业硕士，本科清华大学土木工程专业，从事铅锌产业链基本面分析。（从业资格号：F03124136） 余烁，中国科学技术大学管理科学与工程专业硕士，专注于上游锂资源和中下游新能源产业链，从基本面出发，解读碳酸锂市场的供需关系、价格波动及影响因素。（从业资格号：F03124512） 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”。（从业资格号：F03103785；投资咨询证号：Z0018217）韩涵，奥克兰大学专业会计硕士，专注纯碱及玻璃上下游分析和基本面逻辑判断。（从业资格号：F03101643） 安帅澎，伦敦大学玛丽女王学院金融专业硕士，专注钢材上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03115418） 创元能源化工组： 高赵，能源化工组组长、聚烯烃期货研究员，英国伦敦国王学院银行与金融专业硕士。专注多维度分析 PE、PP等化工品，善于把握行情演绎逻辑。（从业资格号：F3056463；投资咨询证号：Z0016216） 白虎，从事能源化工品行业研究多年，熟悉从原油到化工品种产业上下游情况，对能源化工行业发展有深刻的认识，擅长通过分析品种基本面强弱、边际变化等，进行月间套利、强弱对冲。曾任职于大型资讯公司及国内知名投资公司。（从业资格号：F03099545） 常城，PX-PTA期货研究员，东南大学硕士，致力于PX-PTA产业链基本面研究。（从业资格号：F3077076；投资咨询证号：Z0018117） 杨依纯，四年以上商品研究经验，深耕硅铁锰硅、涉猎工业硅，并致力于开拓氯碱产业链中的烧碱分析，注重基本面研究。（从业资格号：F3066708） 母贵煜，同济大学管理学硕士，专注甲醇、尿素上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03122114） 创元农副产品组： 张琳静，农副产品组组长、油脂期货研究员，期货日报最佳农副产品分析师，有10年多期货研究交易经验，专注于油脂产业链上下游分析和行情研究。（从业资格号：F3074635；投资咨询证号：Z0016616）陈仁涛，苏州大学金融专业硕士，专注玉米、生猪上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03105803） 赵玉，澳国立大学金融专业硕士，专注大豆上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03114695） 创元期货股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备期货投资咨询业务资格，核准批文：苏证监期货字[2013]99号。 免责声明： 本研究报告仅供创元期货股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需征得创元期货股份有限公司同意，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。