铁合金周度报告：合金单边波动率收窄，硅铁减产兑现扩月差

铁合金周度报告总结

一、价格及价差：现货长期底部横盘

• 现货价格：硅铁和硅锰价格区间震荡，硅铁在6200-6400元/吨，硅锰在6234元/吨附近。
• 价差表现：1-5月差硅铁走扩至74，硅锰底部盘整于-67。

二、供需及库存：硅锰压力开始累积

2.1 供给及库存：硅锰增产垒库，硅铁减产兑现

• 硅铁：北方出厂价格震荡于5950-6150元/吨，三周累计日产降3%。
• 硅锰：新增点火增产，库存回升至34万吨以上。

2.2 需求及钢招：建材减产，年底补库

• 铁水：从236万吨下降至232.47万吨，建材减产，卷板需求增加。
• 钢厂招标：河钢硅铁同环比转正，硅锰环比增量，年底补库动作显现。

三、成本利润：矿端底部已现，兰炭有下调空间

3.1 利润：成本变化有限，主产地盈亏边缘

• 硅铁和硅锰成本：主产地盈亏边缘，兰炭仍有下跌空间。

3.2 锰矿价格：出库高企但价格疲软

• 锰矿：港口出库走高，到港下滑形成去库，但矿商出货意愿导致价格疲软。
• 价格：半碳酸33.5元/吨，加蓬38元/吨，反弹有限。

3.3 锰矿发运：主流环比减量

• 发运量：主流环比减量，港口库存持续下降。

四、估值：供需硅锰恶化，硅铁改善

• 硅锰：供需矛盾加剧，估值压力增大。
• 硅铁：供给降幅大于需求，估值有所改善。

研究结论

宏观逆周期调节预期与弱现实劈叉，产业通过低利润实现供给动态调节，能源价格下压道阻且长。基本面矛盾不足，底部震荡难破。