原油周度报告：原油单边下跌，但月差仍走强

策略报告 原油周度报告20240715-20240719 2024年7月21日 市场表现：（0715-0719）本周油价下跌，因美湾飓风并未造成实质性影响导致风险溢价回吐，同时中国炼厂低开工，市场对需求存在隐忧。此外，市场充分预期美联储9月降息后，美国就业数据和制造业数据超预期，使得美元连续两日走强，商品市场走弱。 基本面：需求端，排除飓风对炼厂的暂时影响，今年美国炼厂开工和汽柴油需求均高于去年，但中国柴油需求拖累，炼厂利润差，开工率低，原油采购意愿弱，关注本月底主营炼厂检修结束后的复工。供应端，6月欧佩克+减产仍未达标，属于意料之中，但产量环比略下降，利好油价。下半年供应增量预计将来自美国，巴西，加拿大以及沙特，但是美国飓风可能较为猛烈影响增产。 资料来源：文华财经，招商期货 研究员：安婧0755-82763159anjing@cmschina.com.cnF3035271Z0014623 总结：供应端增量小且存在不确定性，同时，我们认为消费旺季兑现的概率较大。Q3供需或偏紧，Q4供需或趋于平衡。交易上，建议正套继续持有，近端有旺季提振需求同时欧佩克维持减产，远月欧佩克可能增产且旺季结束。 风险点：地缘风险解除，欧佩克+产量超预期，需求低于预期，美联储降息晚于预期，系统性风险爆发。 一、近期交易热点 6月主要地区制造业PMI来看，中美印制造业PMI高于50，表明经济景气度提升，欧洲PMI低于50表明其经济回落，且负增长程度恶化。 因近期汽柴油库存累积，美国炼厂综合利润略走弱。 欧美与中国6月服务业PMI均高于50，且美国增速加快，表明美国汽油旺季大概率能够兑现。 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 二、原油期货价格及持仓 本周油价下跌，因美湾飓风并未造成实质性影响导致风险溢价回吐，同时中国炼厂低开工，市场对需求存在隐忧。此外，市场充分预期美联储9月降息后，美国就业数据和制造业数据超预期，使得美元连续两日走强，商品市场走弱。 本周内外价差收窄，因国内炼厂开工低。截止7月16日，WTI投机多头净持仓环比增加1万张。 资料来源：彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:Wind，招商期货 三、基本面情况 (一)欧佩克与俄罗斯供应 根据彭博调查数据，6月欧佩克9国环比减产11万桶/天，沙特、伊拉克、科威特和尼日利亚分别减产2-3万桶/天。伊拉克减产3万桶/天，但依然不达标，且补偿性减产未执行。伊朗产量不变，委内瑞拉环比增产3万桶/天。根据IEA，俄罗斯5月原油减产10万桶/天，虽然减产不达标，但好于市场预期。 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:彭博，招商期货 资料来源:IEA，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 (二)美国基本面主要情况 美国EIA周报数据显示，上周原油产量持平。EIA月报显示4月产量环比回升7万桶/天，因寒潮影响消退。美国压裂指数仍然处于停滞不前的状态。美国油气钻机数本周增加2口。美国需求方面，由于飓风影响，炼厂开工回落1.7个百分点，但是飓风并未造成实质性影响，预计开工率将在2周后完全恢复。汽油消费环比下降61万桶/天，4周移动平均同比持平；馏分油消费环比下滑12万桶/天，4周移动平均同比增加14万桶/天。 资料来源:彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:彭博，招商期货 上周美国原油及石油制品总库存（含战略储备）上周累库1106万桶，因汽柴油累库。因汽油消费下滑，汽油累库333万桶；柴油需求增加，因此柴油累库345万桶。库欣交割库去库87万桶。 资料来源:彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 (三)国际需求 亚太油品需求占全球的30%。6月中国原油进口量环比减少13万桶/天，1-6月均值同比减少27万桶/天。印度方面，6月消费环比下降18万桶/天，1-6月均值同比增加18万桶/天。 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:彭博，招商期货 (四)国际库存 4月因供需出现小幅过剩，成品油和原油均累库，OECD油品总库存环比累积2900万桶，库存水平低于五年均值7500万桶，原油库存环比累积1800万桶，原油库存低于五年均值5300万桶。 资料来源:彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 本周新加坡成品油库存累积622万桶，柴油、汽油和燃料油均累库。 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:彭博，招商期货 上周欧洲原油库存环比去库261万桶，库存去化至历史同期最低位。本周成品库存下降148万桶，主要是汽油柴油去库，成品库存与历史同期水平持平。 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:彭博，招商期货 (五)价差 本周月差环比走强，说明基本面仍然紧张，美国市场一方面是加拿大野火使50万桶/天的油砂生产陷入危机，另一方面美国库欣去库。欧洲市场，欧洲需求处于旺季，同时哈萨克斯坦油田进入检修，供需趋于紧张。 资料来源：彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:彭博，招商期货 本周汽柴油裂解均走弱，因汽柴油累库。 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:彭博，招商期货 本周BW价差收窄，因美国交割地的库存去库。布伦特与迪拜价差走扩。 资料来源:彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 研究员简介 安婧：英国华威大学金融硕士，招商期货产研业务总部能化航运团队原油研究员，长期扎根能源基本面研究，善于从国际供需矛盾及数据分析中对行情走势进行判断。荣获第十五届《期货日报》《证券时报》最佳工业品期货分析师。研究报告曾刊登于《期货日报》、《证券时报》、《资本市场前沿》。（从业资格号：F3035271）及投资咨询资格（证书编号：Z0014623）。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。