引入70亿元社保资金，分红比例提升至55%

核心观点与关键数据

• 事件概述：国投电力拟向社保基金会发行股票，募资总额不超过70亿元，发行价12.72元/股，社保基金会将成为公司第三大股东，持股6.88%。
• 战略意义：引入社保基金作为长期资金来源，优化公司治理结构，缓解项目建设资金压力，降低财务费用和资产负债率。
• 募资用途：70亿元用于孟底沟/卡拉水电站建设，项目装机容量240/102万千瓦，预计发电量104/45.24亿千瓦时，具有良好经济效益。
• 财务表现：2022-2026年预计营业收入分别为504.89/567.12/623.93/667.37/695.96亿元，归母净利润分别为40.81/67.05/77.40/87.56/94.08亿元。
• 分红政策：未来三年（2024-2026年）坚持每年至少一次分红，分红比例提升至55%。
• 估值与评级：预计EPS分别为1.04/1.17/1.26元，对应PE倍数14.8/13.1/12.2倍，维持“增持”评级。

研究结论

• 国投电力通过引入社保基金，增强资金实力，优化资本结构，推动清洁能源项目发展，提升公司长期价值。
• 公司水电业务稳健，多电源互补优势明显，项目规划及落地节奏带来持续成长性。
• 提升分红比例，彰显公司重视股东回报，增强投资者信心。

风险提示

• 来水不及预期，煤价波动风险，电价下降超预期风险，自然灾害，用电需求不及预期，执行相关政策带来的不确定风险，新项目进程不及预期。