半年报点评：业绩正增长，分红比例提升至33%

沪农商行（601825.SH）2024年半年报点评

一、业绩概况

• 营业收入：139亿元，同比增长0.2%。
• 归母利润：70亿元，同比增长0.6%。
• 每股派发：0.239元，分红比例由30%提升至33%。

二、收入分析

• 利息净收入：同比下降2.6%，净息差为1.56%，较2023年下降11bps。

  • 资产端：
    • 生息资产、贷款收益率分别下降0.18pc、0.31pc至3.48%、3.93%。
    • 贷款细分：对公贷款利率下降0.31pc，零售贷款利率下降0.08pc。
    • 结构变化：零售贷款占比较年初下降1.6pc至28%，票据占比提升1.8pc至14%。
  • 负债端：
    • 存款利率下降0.12pc至1.83%。
    • 结构变化：活期存款占比继续下降3pc至30%，定期化趋势仍存在。

• 手续费净收入：同比下降17.4%，主要是代理保险费率下调的影响。

• 其他非息收入：同比增长29.4%，投资收益和公允价值变动损益增长9.7%。

三、资产质量

• 不良率：0.97%，环比下降2bps。
• 关注率：1.23%，环比下降4bps。
• 逾期率：较年初上升6bps。
• 不良生成率：0.67%，较去年提升0.23pc。
• 拨备覆盖率：372%，环比下降9.4pc。
• 拨贷比：3.61%，下降0.18pc。

四、资产负债

• 总资产：1.5万亿元，同比增长7.0%。
• 贷款：7359亿元，同比增长5.7%。
• 存款：1.05万亿元，同比增长6.9%。

五、财务指标

• 每股净收益：2023年为1.30元，2024年预计为1.34元。
• 每股净资产：2023年为13.01元，2024年预计为13.98元。
• P/E：2024年为5.04倍。
• P/B：2024年为0.50倍。

六、投资建议

• 评级：维持“增持”。
• 理由：资产质量长期稳定优异，全年业绩增速有望持续回暖，核心资本金充裕，分红比例提升至33%。

七、风险提示

• 宏观经济下行。
• 消费复苏不及预期。
• 资产质量进一步恶化。