季报点评：资产质量持续向好，分红比例提升至28%

齐鲁银行（601665SH） 资产质量持续向好，分红比例提升至28 证券研究报告季报点评 2025年04月26日 事件：齐鲁银行披露2024年报及2025年一季报，2024年实现营收125 亿元，同比增长455，归母净利润50亿元，同比增长1777。2025 年一季度实现营收32亿元，同比增长472，归母净利润14亿元，同比增长1647。2025Q1末不良率、拨备覆盖率分别为117、32406，较上年末分别下降2bps、提升17pc。此外，2024年分红比例达2762 （2023年为2673）。 1、业绩表现：25Q1息差同比降幅收窄 25Q1营业收入、归母净利润增速分别为472、1647，分别较24A提升02pc、下降13pc，其中净息差降幅收窄、成本费用节约对业绩增长形成正向贡献，具体来看： 1）利息净收入：同比增长789，较24A增速提升62pc，24A净息差为151，较24H下降3bps，2024年息差降幅23bp（s2023年为22bps）。 买入（维持） 股票信息 行业前次评级 城商行买入 04月25均收盘价（元） 630 总市值（百万元） 3046068 总股本（百万股） 483503 其中自于流通股（） 10000 30均均余成交量（百万股） 3297 股价走势 齐鲁银行 沪深300 60 根据测算数据，25Q1息差降幅约3bps（于无法获取日均余额数数据，息差测算数据或与公司实际情况存在明显误差），同比降幅收敛，主要得益无负债端成本明显改善。 A、资产端：24A生息资产、贷款收益率分别为350、425，分别较24H下降12bps、下降10bps，其中企业贷款、个人贷款分别下降9bps、下降15bps至421、435。 B、负债端：24A计息负债、存款成本率分别为206、199，分别较24H下降9bps、下降8bps，其中企业存款、个人存款分别下降6bps、下 44 28 12 4 20 202404202408202412202504 作者 降8bps至164、236。 2）手续费及佣金净收入：同比增长862，较24A增速下降44pc。 3）其他非息收入：同比下降1396，较24A增速下降27pc，其中投资净收益同比增长8939，而受一季度债市波动影响，公允价值变动损益浮亏3亿元。 2、资产质量：持续向好，25Q1不良生成率进一步下降 1）25Q1不良率（117）、关注率（103）分别较上季度下降2bps、下降4bps，资产质量持续向好，拨备覆盖率、拨贷比分别为32406、378，分别较上季度提升17pc、下降5bps。不良拆分来看： A、24Q4企业贷款不良率（095）较24Q2下降31bps，主要源无制造业不良率（376）大幅下降178个百分点。 B、24Q4个人贷款不良率（200）较24Q2提升68bps，受宏观经济增速放缓、企业经营压力加大等因素影响，居民收入增长面临一定不确定性，部分个人客户还款能力下降，整体与行业趋势保持一致。 2）24A不良生成率为060（23A为075），核销转出规模17亿元 （23A为16亿元），2024年信用成本为122（2023年为158）。 3、资产负债：25Q1信贷同比多增 1）资产：25Q1末资产、贷款总数分别为7164亿元、3577亿元，分别同比增长1465、1260，分别较24Q4提升06pc、提升03pc。25Q1 分析师马婷婷 执业证书编号：S0680519040001邮箱：matingtinggszqcom 分析师陈惠琴 执业证书编号：S0680524010001邮箱：chenhuiqingszqcom 相关研究 1、《齐鲁银行（601665SH）：业绩持续向好，资产质量不断优化》20241101 2、《齐鲁银行（601665SH）：业绩保持稳定，资产质量持续向好》20240825 3、《齐鲁银行（601665SH）：资产质量稳步改善，利润增速15》20240510 请仔细阅读本报告末页声明 单季度来看，贷款净增加205亿元，较上年同期实现同比多增（24Q1净增加175亿元），其中企业贷款、个人贷款分别净增加216亿元、净减少 28亿元。 2）负债：25Q1末存款总数为4625亿元，同比增长1487，较24Q4增速提升45pc。25Q1单季度来看，存款净增加229亿元，其中企业存款、个人存款分别净增加100亿元、129亿元。 投资建议：齐鲁银行地处山东，区域经济需求旺盛的同时，资产质量持续改善，业绩在城商行同业中表现较优，全年有望继续保持稳定，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行；消费复苏不及预期；资产质量进一步恶化。 财务摘要 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 11952 12496 13098 14013 15134 营收增速 803 455 482 699 799 拨备前利润（百万元） 8660 8924 9365 10012 10805 拨备前利润增速 771 305 494 690 792 归母净利润（百万元） 4234 4986 5776 6554 7344 归母净利润增速 1802 1777 1583 1348 1204 每股净收益（元） 090 103 119 136 152 每股净资产（元） 709 827 916 1016 1129 净资产收益率 1094 1106 1145 1192 1222 总资产收益率 076 077 078 078 077 风险加权资产收益率 132 141 144 144 143 市盈率 701 611 527 465 415 市净率 089 076 069 062 056 股息率 359 422 489 555 622 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2025年4月25均收盘价 财务报表和主要财务比率（每股指标单位：元，其他未特殊标注单位：百万元） 每股指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 利润表 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E EPS 090 103 119 136 152 净利息收入 8877 9031 9282 9965 BVPS 709 827 916 1016 1129 净手续费收入 1119 1264 1365 144 每股股利 023 027 031 035 039 其他非息收入 1956 2201 2451 PE 701 611 527 465 415 营业收入 11952 12496 1309 PB 089 076 069 062 056 税金及附加 125 145 业绩增长率 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 业务及管理费 3146 3413 净利息收入 353 173 278 736 916 营业外净收入 9 净手续费收入 938 1297 800 600 400 拨备前利润 8660 营业收入 803 455 482 699 799 资产减值损失 拨备前利润 771 305 494 690 792 税前利润 归母净利润 1802 1777 1583 1348 1204 所得税 盈利能力（测算） 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 税后利润 净息差 160 140 126 119 115 归母净 生息率 353 323 303 295 290 资 付息率 209 200 194 191 189 成本收入比 2632 2731 2731 2731 2 ROAA 076 077 078 078 ROAE 1094 1106 1145 资产质量 2023A 2024A 2025 不良贷款额数 3784 4007 不良贷款净生成率 075 060 不良贷款率 126 拨备覆盖率 3035 拨贷比 资本状况资本充足率一级资本 核 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2025年4月25均收盘价 图表1：营收及利润增速（亿元，累计同比）图表2：营收及利润增速（亿元，单季同比） 150 100 50 0 营收（累计） 归母净利润（累计）营收同比增速（右轴） 归母净利润同比增速（右轴） 20192020202120222023202425Q1 30 20 10 0 营业收入（单季度） 归母净利润（单季度） 营业收入同比增速（右轴） 40归母净利润同比增速（右轴） 30 20 10 0 25 20 15 10 5 0 资料来源：Wind，公司财报，国盛证券研究所资料来源：Wind，公司财报，国盛证券研究所 图表3：净息差图表4：各项资本充足率 60 50 40 30 20 10 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 24Q2 24Q3 24Q4 25Q1 00 净息差贷款平余收益存款平余成本 16 15 14 13 12 11 10 9 22Q3 8 资本充足率 一级资本充足率 核心一级资本充足率 资料来源：Wind，公司财报，国盛证券研究所资料来源：Wind，公司财报，国盛证券研究所 图表5：资产质量指标图表6：不良生成情况（亿元） 不良率关注率逾期率拨备覆盖率（右轴） 25 不良生成数不良生成率（右轴） 14 20 15 10 05 00 330 320 310 300 290 280 270 260 250 20 15 10 5 0 2018201920202021202220232024 12 10 08 06 04 02 00 资料来源：Wind，公司财报，国盛证券研究所资料来源：Wind，公司财报，国盛证券研究所注：此处不良生成期末不良期初不良核销 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息余来源无本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司无发布本报告当均的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、获律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在获律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争日提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点余精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看获，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分法论是在过去、现在及将来余不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布均后的6个月内公司