分红比例底线提升至70%，安全边际增强

公司分红与业务增长分析

分红策略调整与安全边际增强

• 新分红规划：公司于2023年11月16日发布《未来三年股东分红回报规划（2023-2025年）》，明确了现金分配的利润至少为当年度实现的合并报表归属母公司所有者净利润的70%。
• 安全边际提升：相较于之前规划中的最低分红比例30%，此次调整显著增强了公司的分红安全边际。
• 最低股息率：基于公司2023年的预测归母净利润6.7亿元，预计2023年的最低股息率为6.6%。

稀缺资产与内生增长

• 长输管道网络：拥有4条高压天然气长输管道，总长度477.02公里，年输气量稳定在17亿方，稳居河南省首位。
• 城市燃气与安装业务：“管道+城燃”双轮驱动，城市燃气业务增长稳健，燃气安装收入增幅超过86%，单户安装费保持稳定。
• 2023H1业绩亮点：城市燃气业务毛差同比增长0.20元/方至0.67元/方，燃气安装业务接驳收入大幅增长86.4%。

IPO募投项目进展与预期收益

• 项目概述：2021年IPO募投项目“驻马店乡镇天然气利用工程”和“驻马店乡镇天然气利用工程（新蔡县）”，总投资8.7亿元，于2023年中完成大部分建设。
• 预期收益：项目投产预计带来一次性接驳安装收入和持续供气增量，预计年均收入6.32亿元，年均利润总额7011万元。

盈利预测与投资评级

• 盈利预测：维持2023-2025年公司归母净利润预测值6.7/7.4/8.1亿元，同比增速13.1%/10.0%/9.7%。
• 估值与评级：对应2023-2025年市盈率分别为10.6/9.7/8.8倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 上游价格波动：上游气源价格的不确定性可能影响公司运营成本。
• 政策变化：天然气相关政策的变动可能对业务环境产生影响。