2026~2030年最低分红比例维持70%，安全边际稳固

长江电力（600900）：2026~2030年最低分红比例维持70%，安全边际稳固

核心观点
长江电力发布未来五年（2026-2030年）股东分红回报规划，承诺将采取现金或股票方式分配股利，优先现金分红，且每年分红比例不低于当年归母净利润的70%（与2021-2025年一致），实施现金分红条件为当年盈利。报告强调公司作为红利标杆的价值，随着十年期国债收益率下行（截至2025年8月14日降至1.73%），长江电力股息率与国债收益率息差扩大至1.89%，空间打开。

关键数据

• 2025H1业绩：营业总收入365.87亿元（+5.02%），归母净利润129.84亿元（+14.22%），主要因六座梯级电站发电量增加（总发电量1266.56亿千瓦时，+5.01%），其中乌东德、白鹤滩电站贡献显著增长。
• 财务预测：2025年力争发电量3000亿千瓦时，维持2025-2027年归母净利润预测分别为350.28/367.15/370.87亿元，同比增长7.8%/4.8%/1.0%。
• 估值与分红：当前PE19倍，预计2025年股息率3.62%（分红比例70%），维持“买入”评级。

研究结论
报告认为长江电力稳增的发电量、坚定的分红承诺及息差优势，使其具备投资价值。未来五年盈利预测稳健，现金流充裕，资本开支逐步下降，但需关注来水量、电价波动及新能源竞争等风险。