中报点评：上半年水电来水偏丰，拟定增引入社保基金并提升分红比例

国投电力2024年半年报显示，公司上半年实现营业收入271.02亿元，同比增长2.79%；归母净利润37.44亿元，同比增长12.19%。其中，第二季度营业收入129.94亿元，同比减少0.89%；归母净利润17.08亿元，同比减少0.87%。

公司为国家开发投资集团旗下唯一电力资产上市平台，截至2024年6月末，国家开发投资集团持股占比51.32%。公司水电控股装机容量2130.45万千瓦，在上市公司中排名第三，清洁能源装机占比68.53%。上半年盈利提升主要受益于水电来水偏丰及火电燃料成本下降，水电发电量同比增加10.05%，火电发电量同比增长2.56%。

公司加大研发支出，2023年研发费用同比提升152%，推动绿色氢氨醇、光伏治沙等能源新课题研究。2024年上半年财务费用同比下降9.08%。

公司拟向社保基金会以12.72元/股的价格发行5.5亿股A股股票，募集资金不超过70亿元，用于孟底沟水电站、卡拉水电站项目建设。社保基金引入将利于公司降低资产负债率，改善现金流。公司未来三年现金分红比例不低于55%。

预计公司2024-2026年归属于上市公司股东的净利润分别为77.12亿元、83.68亿元和91.53亿元，对应每股收益为1.03、1.12和1.23元/股，PE分别为15.43X、14.22X和13.00X。首次覆盖，给予公司“增持”投资评级。

风险提示：来水波动风险、燃料成本上涨、新能源业务竞争加剧、电价下滑风险、海外业务风险等。