月度市场策略：美联储降息落地，关注港股市场投资机遇

策略月报|投资策略 月度市场策略：美联储降息落地，关注港股市场投资机遇 赖烨烨首席策略分析师Melody_lai@spdbi.com(852) 2808 0411 8月至今，离岸市场较A股表现更佳。截至9月13日，8月以来A股回调幅度较大，沪深300指数下跌7.6%，MSCI中国指数也录得下跌1.6%，港股和中概股表现较佳，纳斯达克金龙中概股指数上涨2.9%，恒生指数上涨0.4%。综合来看，能源、材料、必选消费等板块跌幅较大。 2024年9月19日 相关报告： 美联储降息有助于提升港股估值及流动性。当地时间9月18日，美联储超市场预期降息50个基点，开启新一轮降息周期。我们认为美联储降息将有利于改善全球市场的流动性，尤其是新兴市场的流动性。值得注意的是，目前港股市场估值偏低，盈利增长改善趋势明显，有望吸引资金净流入。另外，根据我们此前的分析，美联储降息有助于提升港股估值，有利于港股获得相对较佳的表现。下面，我们总结出降息周期下港股市场值得关注的三大投资交易方向。 浦银国际月度资金流：美联储降息在即，风险偏好有所提升（2024-09-03） 美股系列报告（五）：当降息周期遇上美国大选，策略调整正当时（下）（2024-07-31） 方向一：有望受益于美联储降息的成长板块和个股。在利率走低、流动性宽松的情况下，市场风格或将由价值股切换为成长股。成长型板块对利率变动较为敏感，降息初期其估值有望得到修复。目前，医疗健康（尤其是生物科技）和信息技术板块的前瞻市盈率仍低于其过去五年均值，这些板块明年预期盈利增长较为强劲。从细分主题投资板块上看，港股和中概股的成长股主要集中在需求侧，围绕新兴消费、服务消费和消费升级等主题。我们优选出19个有望受益于美联储降息的个股供参考。 美股系列报告（五）：当降息周期遇上美国大选，策略调整正当时（上）（2024-07-30） 方向二：有望受益于人民币升值的行业。美联储已开启降息周期，美元指数或在中期呈下行趋势，有望支持人民币进入升值通道。经过对过去12轮人民币升值期间MSCI中国各行业的表现进行分析，我们发现房地产、信息技术、材料和可选消费行业领涨。从基本面看，降息将有助减轻企业的利息负担、降低融资成本，资产负债率较高的行业及持有外汇资产负债的企业或较受益。根据iFinD，目前存量中资美元债较多的行业为金融、房地产和工业，这些行业的资产负债率也偏高。 方向三：优质港股高息股。在利率持续下行的趋势下，资金有望流入风险资产，优质高息股的收益确定性相对更强。前期随着市场回调，港股高息股也出现了不同幅度的调整，估值已回归至均值附近，市场对于交易过于拥挤的担忧有所减轻，提供了一个更好的布局机会。 浦银国际重点关注股票组合：加入泡泡玛特，移出华润啤酒、和黄医药和巨子生物。自上次更新至今，组合下跌3%，跑输MSCI中国指数、恒生科技指数和中概股指数。期间，中国飞鹤和腾讯控股的表现相对较好，但拼多多和华虹半导体表现相对较弱。目前，组合包含安踏体育、比亚迪电子和零跑汽车等8只股票，预计这些个股有望在未来6至12个月内获得较强的相对表现。 投资风险：政策刺激不及预期，地方债务负担加剧，地缘政治紧张局势升级，美国经济衰退超预期，人民币大幅贬值，流动性趋紧。 目录 焦点图表.......................................................................................................................................................4月度中国市场回顾.......................................................................................................................................5估值：经过前期收缩后修复空间仍较大...................................................................................................7盈利增长：港股今年盈利预期有所上调...................................................................................................9资金流向：国内增量资金保持强劲.........................................................................................................11行业配置、轮动与风格切换.....................................................................................................................13短期投资交易策略：美联储降息落地，关注港股市场投资机遇.........................................................16浦银国际重点关注股票组合更新.............................................................................................................21 图表目录 图表1：浦银国际覆盖的公司中有望受益于美联储降息的公司...........................................................4图表2：8月至今，主要中国股指涨跌不一，中概股和港股表现较佳................................................5图表3：受到估值下修影响，8月以来MSCI中国指数中大多数板块录得下跌，其中能源和公用事业板块跌幅较大...........................................................................................................................................5图表4：恒生综合指数中，在盈利预期上修的驱动下，医疗健康和可选消费板块录得上涨，但能源和材料板块在估值收缩影响下跌幅较大.................................................................................................6图表5：沪深300指数情况类似，所有板块均受到估值收缩压制录得下跌.......................................6图表6：相对于全球主要市场，中国股票指数盈利增速更强，估值水平更吸引...............................7图表7：目前主要中国股票指数的估值水平仍较为吸引.......................................................................8图表8：MSCI中国指数前瞻市盈率..........................................................................................................8图表9：恒生指数前瞻市盈率...................................................................................................................8图表10：沪深300指数前瞻市盈率.........................................................................................................8图表11：近期AH溢价有所抬升，目前为49%.......................................................................................8图表12：主要中国股指2024年/2025年盈利增长预期：中概股较领先.............................................9图表13：MSCI中国2024/2025年的EPS增长一致预期：过去一个月有所上调...................................10图表14：恒生指数2024/2025年的EPS增长一致预期：过去一个月有所上调................................10图表15：沪深300指数2024/2025年的EPS增长一致预期：过去一个月下调幅度缩窄................10图表16：8月，主动型还是被动型外资净流出中国内地股市均有放缓............................................11图表17：8月，国内资金净流入仍保持较大规模，外资净流出规模缩窄........................................11图表18：8月，南向资金净流入有所放缓............................................................................................12图表19：MSCI中国各板块：医疗健康、日常消费板块2024年EPS增速较为领先，医疗健康、房地产、可选消费和信息技术板块2025年EPS增速较为领先...............................................................13 图表20：近一月，除房地产和能源外，其他板块盈利预期均有所上调，可选消费和电信服务板块上调幅度较大.............................................................................................................................................14图表21：恒生综合指数轮动热力图.......................................................................................................14图表22：沪深300指数轮动热力图.......................................................................................................15图表23：8月至今，价值股小幅跑赢成长股……...................................................................................15图表24：……大盘股继续跑赢小盘股......................................................................................................15图表25：1990年至今，美联储共