原木白皮书系列：原木研究框架介绍

我国针叶原木供应对外依存度接近75%，主要依赖新西兰辐射松和欧洲云杉、冷杉进口，国产林场供应占25%。贸易商通过信用证采购原木，销售给下游加工厂。

产业链及研究框架
针叶原木按加工工艺分为锯切、旋切、刨切和切片，其中锯切（建筑口料）占比70%，旋切（建筑模板、胶合板）占比20%，两者主要应用于建筑地产行业，其余少量用于家具、包装和造纸。原木价格受供应、需求、库存和成本等多因素影响。

供应研究

• 进出口及税收政策：全球主要木材出口国限制原木出口（如巴西、俄罗斯），中国鼓励进口（关税0%，增值税9%），限制出口（取消退税）。
• 国内林业政策：天然林禁伐，人工林采伐需审批，木材跨省运输需检疫证明。
• 进口来源国结构：2023年进口2810万方，新西兰占比64%，德国12%，日本5%，美国4.4%，加拿大3.3%，前五合计88.7%。新西兰占比稳定增长，俄罗斯因出口禁令退出，欧洲份额下降，美国、加拿大稳定，日本成为增量。
• 进口树种结构：辐射松占比61%（新西兰99.8%），云杉和冷杉占比显著下降（2023年同比-35.56%），德国进口占比50.1%（同比-45.1%）。

需求研究

• 地产建筑产业：下游产品主要应用于地产建筑，与新开工房屋面积领先相关（2019-2020年见顶，2021年原木进口见顶）。季节性影响明显（3-4月、9-10月旺季），但近年受地产基本面走弱影响减弱。
• 替代品影响：铝合金模板因环保、可重复使用等优势市场份额提升，“以铝代木”趋势明显，未来可能降低原木需求。

库存研究
主要港口分布在山东（岚山港最大）和江苏，库存周期可达6个月，但近年受地产周期影响，库存指引弱化，需关注港口日均出货量。

成本研究

• 贸易商结构：核心主体为进口贸易商，主要供应商包括PFP、AVA、FFP等，国内大型进口商主导。
• 成本构成：CFR合同价格占主导（海运费关键），增值税9%，保险费占比小。新西兰辐射松海运费参考波罗的海指数，欧洲木材参考欧线集运指数。
• 汇率影响：进口成本随结算汇率波动。

结论
针叶原木价格受国际供应、国内需求、替代品竞争及成本因素综合影响。需重点关注新西兰和德国政策变化、地产周期波动、铝模板发展及海运费、汇率变动。