敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 基金投资如何选准对标的“锚”：华安分类标签框架介绍 ——基金研究系列之八 [Table_RptDate] 报告日期：2021-09-11 [Table_Author] 分析师：严佳炜 执业证书号：S0010520070001 邮箱：yanjw@hazq.com 分析师：朱定豪 执业证书号：S0010520060003 邮箱：zhudh@hazq.com 联系人：钱静闲 执业证书号：S0010120080059 邮箱：qianjx@hazq.com [Table_CompanyReport] 相关报告 1. 《华安金工指数增强基金跟踪模板》2020-07-21 2.《华安金工ETF跟踪模板》2020-08-05 3. 《公募权益基金图鉴》2020-12-10 4.《剖玄析微：公募对冲基金2020年报分析》2021-04-12 5. 《百舸争流：公募固收+产品盘点与剖析》2021-05-26 6. 《海纳百川：权益基金经理全景标签池》2021-06-10 主要观点： [Table_Summary] 基金合理的分类体系有助于更加科学、客观地评价基金业绩，常见的基金分类方法例如WIND分类主要从基金合同载明的大类资产投资范围粗略对基金分类，是一种事前分类，存在同类中可比性差、基金分类未区分具体的选股域、基金可能背离合同的事前约束而产生投资偏移等问题。构造合理的分类标签体系是一个亟待解决的问题，也是进行基金评价的第一步。 ⚫ 从投资范围与策略出发构造基金分类体系 对基金进行分类应当遵循两个大原则：1、根据基金在各大类资产上的配置权重来划分，各类资产对应不同的收益与风险特征，由此映射到基金层面也对应不同的风险和收益特征。我们将国内公募基金分为权益基金、股债平衡基金、固收+基金、固收基金、FOF五大类；2、根据基金的具体投资策略来划分，例如进一步对权益基金进行划分时，根据管理方式是主动/被动，选股范围的宽泛/狭窄分为3×3共九个子类，规模超千亿的子类有全市场选股型主动基金、行业主题型主动基金、被动管理的宽基指数基金和行业主题基金、以及指数增强基金。 ⚫ 行业主题基金的识别与梳理 对于指数基金来说，由于基金运作严格遵循基金合同的限制，我们只需要参考基金的跟踪基准来确定行业主题；对于主动权益基金来说，虽然有80%的基金合同投资范围下限，但部分基金可能并不严格遵循合同所载明的投资范围，或是载明的主题过于模糊，因此需要结合基金的特定行业主题基准以及实际的持仓来辅助判断。 ⚫ 搭建各个分类下的标签与研究框架 截止最新，华安金工共发布了六大基金跟踪或标签数据库，涵盖了国内市场关注度最高的公募基金类别，从定量至定性打造了一套直观的分析方法论与特色标签池。 ⚫ 风险提示 本文结论基于基金经理的投资合同、持仓数据与净值数据进行分析，不构成任何投资建议。基金的历史收益、历史风格偏好、历史持股特征不代表未来，本报告数据仅供参考。 [Table_StockNameRptType] 金融工程 专题报告 [Table_CommonRptType] 金融工程 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 34 证券研究报告 正文目录 1 从投资范围与策略出发构造基金分类体系 .................................................................................................................................... 5 1.1 从WIND分类到华安分类 ........................................................................................................................................................................... 8 1.2 以投资策略对权益基金进一步分类 ...................................................................................................................................................... 12 1.3 三个角度识别主题基金 ............................................................................................................................................................................. 15 1.4 搭建基金各个分类下的标签与研究框架 ............................................................................................................................................. 17 2 行业主题类基金分类与梳理 ........................................................................................................................................................... 17 2.1 主题基金发展：被动先行，主动后来居上 ........................................................................................................................................ 18 2.2 主动型主题基金能否稳定跑赢被动型？ ............................................................................................................................................. 19 2.3 医药主题基金梳理 ....................................................................................................................................................................................... 21 2.4 消费主题基金梳理 ....................................................................................................................................................................................... 24 2.5 科技主题基金梳理 ....................................................................................................................................................................................... 26 3 全市场选股基金：“以人为本”的分析框架 .................................................................................................................................. 29 4 指数增强型基金：严控风险下追求超额 ...................................................................................................................................... 31 5 总结 ..................................................................................................................................................................................................... 32 风险提示： ............................................................................................................................................................................................. 33 [Table_CommonRptType] 金融工程 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 34 证券研究报告 图表目录 图表1 WIND基金分类标准 ..................................................................................................................................................................................... 5 图表2 仓位差异大的三只灵活配置型基金A、B、C ................................................................................................................................... 6 图表3基金A、B、C的净值曲线 .....................................................................................................................................................................