敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 海纳百川：权益基金经理全景标签池 ——基金研究系列之六 [Table_RptDate] 报告日期：2021-06-10 [Table_Author] 分析师：严佳炜 执业证书号：S0010520070001 邮箱：yanjw@hazq.com 分析师：朱定豪 执业证书号：S0010520060003 邮箱：zhudh@hazq.com 联系人：钱静闲 执业证书号：S0010120080059 邮箱：qianjx@hazq.com [Table_CompanyReport] 相关报告 1.《透视机构抱团行为，量化视角全面解析》2020-09-29 2.《2020年打新策略对基金的收益增厚有多少？》2020-12-01 3.《公募权益基金智能图鉴》2020-12-10 4.《权益基金市场扩容万亿，龙头公司持股进一步集中》2021-01-23 5.《分享注册制改革公里，把握网下打新机遇》2021-02-05 6.《狭路相逢勇者胜：精选赛道下的精选基金框架》2021-03-11 7.《基金持仓跟踪牢，抱团风向早知道》2021-03-16 8.《玄微剖析：公募对冲基金2020年报分析》2021-04-12 主要观点： [Table_Summary] 基金业绩、投资理念、投资风格的持续性往往建立在基金经理身上，基金投资大多数时候是“以人为本”的，基金经理的更换可能会导致同一只基金的业绩截然不同，本文将从更本质的基金经理层面出发，以定量指标为底层数据，定性描述为表征标签来构造权益基金经理标签池。 ⚫ 如何构造基金经理业绩指数 研究基金经理，首先需要将一位基金经理管理的不同基金的业绩合并到一起，这实际上是一个需要若干细节处理的业绩映射关系，主要是由于基金性质存在差异（权益仓位的高低、选股范围的约束）、基金经理可能会跳槽或更换、定开基金可能不是每天披露净值、基金存在建仓期、一位基金经理管理多只基金、多位基金经理同时管理一只基金等现象的存在，本文采用科学的方法严谨地构造基金经理业绩表征指数。 ⚫ 全面的业绩评价标签 在构造基金经理的业绩指标时，本文不仅囊括了传统的描述业绩的指标，例如收益、波动、夏普、信息比、回撤等，同时从投资者持有的角度出发，例如考察基金经理的回撤爬坡时间、业绩创新高的次数、投资者持有一年的平均收益、业绩的胜率等投资者持有体验指标。并且我们还分析基金经理收益的主要来源，究竟是个股的配置能力强还是交易能力强，解析了基金经理管理规模大小、换手高低、配置能力强弱、交易能力强弱之间的关系。 ⚫ 定量描述持仓风格 本文还包括了基金经理持仓风格的解析，持仓的集中度反映了基金经理投资的理念，重仓某些个股或是某些行业可能是由于基金经理非常看好这些个股或行业。同时，本文通过基于持仓的角度对基金经理进行风格刻画，并且进一步分析了基金经理风格漂移现象和市场上坚守风格的基金经理。 ⚫ 风险提示 本文结论基于基金经理的历史持仓与净值数据进行分析，不构成任何投资建议。基金经理的历史收益、历史风格偏好、历史持股特征不代表未来，本报告数据仅供参考。 [Table_StockNameRptType] 金融工程 专题报告 [Table_CommonRptType] 金融工程 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 31 证券研究报告 正文目录 1 权益基金经理标签池 .......................................................................................................................................................................... 5 1.1 建立基金-基金经理的关系映射 ................................................................................................................................................................. 6 1.2 主动权益基金经理以及主题基金经理 ..................................................................................................................................................... 7 1.3 基金经理市场概况 .......................................................................................................................................................................................... 9 2 基金经理档案 .................................................................................................................................................................................... 10 3 如何构造基金经理业绩指数？ ....................................................................................................................................................... 13 3.1 基金经理业绩指数的构造规则................................................................................................................................................................ 13 3.2 合理构造基金经理业绩表征指数 ........................................................................................................................................................... 14 4 基金经理业绩评价 ............................................................................................................................................................................ 16 4.1 基金经理业绩指标 ....................................................................................................................................................................................... 16 4.2 基金经理的回撤与持有体验 .................................................................................................................................................................... 17 4.3 基金经理收益与交易特征 ......................................................................................................................................................................... 19 4.4 基金经理适应的市场状况 ......................................................................................................................................................................... 23 5 基金经理持仓特征 ............................................................................................................................................................................ 24 5.1 持仓集中度与行业偏好 ............................................................................................................................................................................. 24 5.2 基金经理持仓风格 ....................................................................................................................................................................................... 25 5.3 基金经理的风格漂移 .................................................................................................................................................................................. 28 6 总结 ..................................................................................................................................................................................................... 30 风险提示： ......................................