居然之家（000785）2024年中报点评
公司表现与市场地位
- 家居主业稳健增长：2024年上半年，居然之家实现营收63.5亿元，同比下降0.9%，归母净利润6.0亿元，同比下降30.4%。其中，租赁及其管理、商品销售、加盟管理、装修、贷款保理利息分别贡献了30.3亿、28.0亿、2.1亿、1.2亿、0.2亿元的收入。
- 国际化拓展加速：公司积极拓展国际市场，线下在金边、澳门开设店铺，线上通过“新窝”、“居然设计家”等平台吸引消费者，国际化战略成效显著。
业务多元化进展
- 购物中心业务高增：购物中心业务营收达到12.7亿元，同比增长193.7%，客流量达2044万人次，同比增长156.3%。公司通过融合智能家居体验中心，提升了购物体验。
- 数智化转型提速：与华为、火山引擎达成战略合作，家居数智化转型加速，洞窝GMV同比增长11.8%，居然设计家全球注册用户超1616万，预计未来与火山引擎合作将推动3D设计全面进阶。
盈利能力与成本控制
- 成本结构变化：低毛利商品销售业务占比提升影响整体毛利率，但租赁及加盟管理业务毛利率保持稳定。
- 费用率优化：销售、管理、财务费用率分别下降至8.9%、3.9%、8.1%，显示公司费用控制能力增强。
- 净利润率下降：尽管成本控制有效，但受收入结构影响，2024年上半年归母净利率降至9.5%，同比下降4.0个百分点。
估值与投资建议
- 业绩预测调整：下调2024-2026年的归母净利润预测至12.3、13.4、14.6亿元，对应PE分别为12、11、10倍。
- 目标价设定：采用相对估值法，给予2024年PE为16倍，目标价设定为3.13元/股。
- 风险提示：家居卖场开拓不及预期、行业竞争加剧、终端需求不及预期。
财务预测与市场表现
- 财务预测：预计2023-2026年营收、净利润等关键指标保持稳健增长，盈利能力逐步提升。
- 市场表现：股价表现与行业指数相比，呈现出一定的波动，但总体趋势向好。
结论
居然之家作为国内泛家居连锁卖场龙头企业，通过创新“销售分成”和“一店两制”模式，持续提升招商率。面对家居市场需求的压力，公司通过多元化业务布局和数智化转型，寻求新的增长点。投资建议基于对公司未来业绩预测和市场环境分析，强调了其在家居零售领域的竞争优势和潜力。然而，也提醒投资者关注家居卖场开拓、行业竞争和终端需求等方面的潜在风险。
