2024年中报点评：医疗器械板块短暂承压，费用率有所优化

事项：公司发布24年中报，营业收入51.87亿元（+2.24%），归母净利润4.84亿元（+5.57%），扣非净利润4.74亿元（+15.11%）。24Q2，营业收入26.58亿元（+0.91%），归母净利润2.73亿元（+4.21%），扣非净利润2.65亿元（+16.19%）。

评论：

1. 业务板块表现：

   • 医疗器械板块收入下滑18.87亿元（-2.55%），主要受医疗合规化行动和设备更新延迟影响，感染控制市场招标额度下降20%以上。
   • 制药装备收入增长10.92亿元（+4.38%），国际合同额快速增长，BFS设备新签合同额创新高。
   • 医疗商贸业务收入增长17.04亿元（+11.23%），占比提高至32.86%。
   • 医疗服务板块收入下降4.13亿元（-5.24%）。

2. 财务指标：

   • 毛利率略有下降至26.65%（-0.76pct），主要因医疗器械收入下滑、制药装备毛利率下降及医疗商贸业务占比提高。
   • 费用率优化，销售费用率7.88%（-0.78pct），管理费用率3.81%（-0.90pct），财务费用率0.15%（-0.02pct），研发费用率3.57%（+0.05pct）。
   • 净利率提升至9.34%，归母净利润率从23H1的9.04%提高至24H1的9.34%。

3. 盈利预测及投资评级：

   • 维持24-26年归母净利润预测为8.3、10.4、12.8亿元，同比增加27.3%、24.7%和23.5%，EPS分别为1.37、1.71、2.11元，对应PE分别为12、10和8倍。
   • 给予公司2024年18倍估值，目标价约25元，维持“推荐”评级。

风险提示：

1. 募投项目进展不及预期；
2. 产品研发进展不及预期；
3. 海外市场开拓不及预期。