2021三季报点评：Q3收入承压，费用率优化下盈利持续改善

上海家化(600315) Q3收入承压，费用率优化下盈利持续改善。公司Q3收入、归母净利润16.2、1.35亿，同比-3.4%、+4.6%。Q3毛利率同比-1.87pct，因原材料涨价、高毛利SKU销售减少和玉泽促销，但单产品毛利率稳定。Q3销售费用率同比-6.24pct主因双十一费用错期，全年销售费用率预计继续优化；管理费用率同比+2.85pct，因股权激励费用影响，剔除后管理费用同比下降。Q3扣非净利率提升2.06pct至 8.78%；营运优化，经营性现金流同比+21%至3.17亿。预计Q4在电商大促拉动、其他渠道优化下有望恢复较快增长，降费提效下盈利能力持续提升。建议买入。