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上海家化(600315) Q3收入承压,费用率优化下盈利持续改善。公司Q3收入、归母净利润16.2、1.35亿,同比-3.4%、+4.6%。Q3毛利率同比-1.87pct,因原材料涨价、高毛利SKU销售减少和玉泽促销,但单产品毛利率稳定。Q3销售费用率同比-6.24pct主因双十一费用错期,全年销售费用率预计继续优化;管理费用率同比+2.85pct,因股权激励费用影响,剔除后管理费用同比下降。Q3扣非净利率提升2.06pct至 8.78%;营运优化,经营性现金流同比+21%至3.17亿。预计Q4在电商大促拉动、其他渠道优化下有望恢复较快增长,降费提效下盈利能力持续提升。建议买入。