科技行业月报：市场波动持续增大；苹果举行发布会

科技行业月报 市场波动持续增大；苹果举行发布会 最近一个月海内外科技股受宏观外围以及市场对于人工智能基础设施支出需求放缓担忧的影响，波动较大。1）全球市场方面，代表科技行业的MSCI信息科技指数涨0.7%，跑输MSCI全球1.9个百分点，在所有行业中表现较差，主要受半导体产品与设备拖累。2）A股方面，万得信息技术指数跌4.1%，与沪深300指数4.2%的跌幅相当，主要受半导体与半导体生产设备拖累。3）港股方面，恒生科技指数最近一个月走势基本持平，跑输恒生指数0.6个百分点。4）估值上看，A股电子及半导体估值下探幅度较大。申万电子指数市盈率从43.1倍跌至39.2倍，申万半导体指数从70.2倍跌至60.1倍，费城半导体指数从24.3倍跌至23.2倍，纳斯达克100指数从24.6倍跌至24.2倍。 王大卫,PhD,CFADawei.wang@bocomgroup.com(852)37661867 童钰枫Carrie.Tong@bocomgroup.com(852)37661804 我们认为，最近引起半导体股价波动的因素包括：1）博通（AVGO US）于北京时间9月6日凌晨发布的业绩略低于市场预期。公司3QFY24半导体解决方案收入为72.7亿美元，同比增长5%，低于市场一致预期。公司预计4QFY24总营收为140亿美元，虽基本符合卖方一致预期，但或不及部分买方最高的预期。2）荷兰政府上周五公布了浸润式DUV光刻机出口新规，要求阿斯麦（ASML US）就其部分机器向海牙而非美国政府申请许可证，新规将于2024年9月7日生效。另外，据彭博社报道，荷兰政府或计划限制阿斯麦在中国维修和维护其半导体设备的能力，这或影响阿斯麦和东京电子（8035 JP）在内的非美国半导体设备商的收入。阿斯麦和东京电子股价自7月以来跌幅分别为26%和38%。 台积电8月营收同比增长33%，或反映人工智能基础设施支出需求依然强劲。台积电于9月10日盘后公布，其8月营收为2,509亿新台币，同比增长33%，环比下降2%。我们认为，33%的同比增速或能一定程度缓解市场对于人工智能基础设施支出放缓的担忧。 苹果于北京时间9月10日凌晨举行了主题为“It’s Glowtime”（高光时刻）的新品发布会。1）发布iPhone 16系列。苹果A18系列芯片结合Apple智能，有望引领端侧AI手机体验升级。iPhone 16系列搭载基于台积电第二代3nm制程工艺打造的苹果A18系列芯片，可支持图形密集型游戏，驱动计算摄影功能，并进一步加速Apple智能。Apple智能将于10月推出，发布时支持美国英语，并将于明年支持中文等更多语言，且将与iOS 18、iPadOS 18和macOSSequoia深度集成。2）发布Apple Watch 10系列及AirPods 4。 投资启示：对于人工智能，我们认为，下游对于计算类芯片高需求的基本面没有根本改变，而投资者对于热门计算类芯片股的热情或在近期有所减退。对于苹果等消费电子端侧的人工智能需求，以及对智能手机的长期影响，我们认为缺乏能见度。对于半导体设备，我们继续看好国产半导体设备公司，我们认为其具有结构性的机会。 股价表现 资料来源:万得,交银国际2024/8/9-2024/9/9收盘价 资料来源:万得,交银国际2024/8/9-2024/9/9收盘价 资料来源:万得,交银国际2024/8/9-2024/9/9收盘价 资料来源:万得,交银国际2024/8/9-2024/9/9收盘价 资料来源:万得,交银国际2024/8/9-2024/9/9收盘价 资料来源:彭博,交银国际截至2024/9/9收盘价 资料来源:彭博,交银国际截至2024/9/9收盘价 资料来源:万得,交银国际截至2024/9/9收盘价 资料来源:万得,交银国际截至2024/9/9收盘价 资料来源:万得,交银国际截至2024/9/9收盘价 资料来源:万得,交银国际截至2024/9/9收盘价 重点行业动态 台积电（2330 TT/TSM US） 台积电8月营收同比增长33%，或反映人工智能基础设施支出需求依然强劲。台积电于9月10日盘后公布，其8月营收为2,508.66亿新台币，同比增长33%，环比下降2%。虽然营收环比小幅下降，同比增速也较上个月的45%有所放缓，但我们认为33%的同比增速或能一定程度缓解市场对于人工智能基础设施支出放缓的担忧。 资料来源:台积电,交银国际 苹果（AAPL US） 苹果于北京时间9月10日凌晨举行了主题为“It’s Glowtime”（高光时刻）的新品发布会，股价于9月9日收涨0.04%。 发布iPhone 16系列。苹果A18系列芯片结合Apple智能，有望引领端侧AI手机体验升级。本次iPhone 16全系列产品均未涨价，国行版起售价为5,999元人民币，并将于9月20日发售。iPhone 16/iPhone 16 Plus有黑色、白色、粉色、深青色、群青色5种颜色选择，iPhone 16 Pro/iPhone 16 Pro Max有黑色钛金属、白色钛金属、原色钛金属、沙漠色钛金属4种颜色选择。 影像方面，iPhone 16系列在电源按钮下方新增Camera Control按钮，按下或滑动Camera Control按钮可控制各种拍摄参数。iPhone 16 Pro/iPhone 16 Pro Max包括了48MP主摄，12MP、支持2倍光学变焦的长焦、48MP超广角，以及12MP、支持5倍光学变焦的四重反射棱镜的长焦镜头。 芯片方面，iPhone 16系列搭载基于台积电第二代3nm制程工艺打造的苹果A18系列芯片，可支持图形密集型游戏，驱动计算摄影功能，并进一步加速Apple智能。其中，A18搭载于iPhone 16/iPhone 16 Plus，A18 Pro搭载于iPhone 16 科技行业月报 Pro/iPhone 16 Pro Max。A18的6核CPU对比A16，性能快30%且功耗低30%，A18的5核GPU对比A16，性能快40%。 Apple智能方面，公司表示，Apple智能功能将于10月推出，发布时支持美国英语，并将于明年支持中文等更多语言。Apple智能与iOS 18、iPadOS 18和macOS Sequoia深度集成，能够利用Apple芯片的力量理解并生成语言和图像、跨app执行操作、结合用户个人情况简化和加速日常任务，同时保护用户的隐私和安全。 发布Apple Watch 10系列。Apple Watch 10系列较上一代屏幕面积增加30%，厚度薄10%，是目前苹果最薄的手表。同时，Apple Watch 10系列是首款配备创新广视角OLED显示屏的苹果设备。同时，Apple Watch 10系列可提醒用户睡眠呼吸暂停的情况。Apple Watch 10系列国行版售价2999元人民币起，并将于9月20日发售。 发布AirPods 4。AirPods 4配置H2芯片，使其在音质方面实现大幅升级。同时，AirPods 4新增主动降噪功能。为进一步提升便捷度，充电盒现支持USB-C充电，体积比前代缩小10%以上，同时仍可实现最长30小时续航。国行版AirPods 4的基础版999元人民币起售，降噪款1399元人民币起售，将于9月20日发售。 博通（AVGO US）业绩 博通（AVGO US）于北京时间9月6日凌晨，美股盘后发布3QFY24业绩，其美股于9月6日收跌10.36%。 公司3QFY24总营收为130.7亿美元，同比增长47%，略高于彭博一致预期的130.2亿美元。半导体解决方案收入为72.7亿美元，同比增长5%，低于市场一致预期。其中，网络收入40亿美元，同比增长43%，主要来自数据中心对AI网络和定制AI加速器的需求驱动。基础设施软件收入为58.0亿美元，同比增长200%，其中VMware贡献38亿美元。 展望4QFY24，公司预计总营收为140亿美元，虽基本符合卖方一致预期，但或不及部分买方最高的预期。其中，来自AI的收入为35亿美元，半导体解决方案收入为80亿美元，基础设施软件收入为60亿美元。展望FY24，公司预计AI收入为120亿美元，总营收为515亿美元。 科技行业月报 荷兰海牙政府收紧光刻机出口限制措施令 荷兰政府上周五公布了浸润式DUV光刻机出口新规，要求阿斯麦就其部分机器向海牙（荷兰南荷兰省的省会）而非美国政府申请许可证，新规将于2024年9月7日生效。ASML发言人Monique Mools表示，“由于新的要求，ASML将需 要 向 荷 兰 政 府 申 请 出 口 许 可 证 ， 而 不 是 向 美 国 政 府 申 请 光 刻 机TWINSCANNXT:1970i和1980i的出口许可证。预计新规不会对我们2024年的财务前景产生任何影响，也不会对2022年11月投资者日期间所传达的长期前景产生任何影响。” 另外，据彭博报道，荷兰政府或计划限制阿斯麦在中国维修和维护其半导体设备的能力，这或影响包括阿斯麦和东京电子在内的非美国半导体设备商的收入。 自7月美国政府考虑加强芯片贸易管制的消息以及此前彭博社报道美国总统候选人特朗普近期的采访言论以来，海外芯片股波动增大。截至9月9日收盘，阿斯麦和东京电子股价自7月以来跌幅分别为26%和38%。我们重申在之前展望报告中的观点，看好国产半导体设备公司，我们认为国产半导体设备公司具有结构性的机会，新质生产力思想指导下内地半导体行业资本强度或将进一步增加。 交银国际 香港中环德辅道中68号万宜大厦10楼总机: (852) 3766 1899传真: (852) 2107 4662 评级定义 科技行业月报 分析员披露 本研究报告之作者﹐兹作以下声明﹕i)发表于本报告之观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券或其发行者之观点;及ii)他们之薪酬与发表于报告上之建议/观点幷无直接或间接关系;iii)对于提及的证券或其发行者﹐他们幷无接收到可影响他们的建议的内幕消息/非公开股价敏感消息。 本研究报告之作者进一步确认﹕i)他们及他们之相关有联系者【按香港证券及期货监察委员会之操守准则的相关定义】幷没有于发表研究报告之30个日历日前处置/买卖该等证券;ii)他们及他们之相关有联系者幷没有于任何上述研究报告覆盖之香港上市公司任职高级职员;iii)他们及他们之相关有联系者幷没有持有有关上述研究报告覆盖之证券之任何财务利益，除了一位覆盖分析师持有世茂房地产控股有限公司之股份，一位分析师持有英伟达之股份。 有关商务关系及财务权益之披露交银国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与交通银行股份有限公司、国联证券股份有限公司、交银国际控股有限公司、四川能 投发展股份有限公司、光年控股有限公司、七牛智能科技有限公司、致富金融集团有限公司、湖州燃气股份有限公司、LeadingStar(Asia)HoldingsLimited、武汉有机控股有限公司、安徽皖通高速公路股份有限公司、上海小南国控股有限公司、SincereWatch(HongKong)Limited、乐舱物流股份有限公司、途虎养车股份有限公司、北京第四范式智慧技术股份有限公司、深圳市天图投资管理股份有限公司、迈越科技股份有限公司、极兔速递环球有限公司、山西省安装集团股份有限公司、富景中国控股有限公司、中军集团股份有限公司、佳民集团有限公司、集海资源集团有限公司、君圣泰医药、天津建设发展集团股份公司、长久股份有限公司、乐思集团有限公司、出门问问有限公司、趣致集团、宜搜科技控股有限公司、老铺黄金股份有限公司及中赣通信(集团)控股有限公司有投资银行业务关系。 交银国际证券有限公司及/或其集团公司现持有东方证券股份有限公司、光大证券股份有限公司、InterraAcquisitionCorp及北京第四范式智能技术股份有限公司的已发行股本逾1%。 免责声明 本报告之收取者透过接受本报告(