科技行业月报：科技股分化加剧，波动增大，上调半导体设备市场规模预测

2026年6月12日 科技行业月报 科技股分化加剧，波动增大，上调半导体设备市场规模预测 全球和A股科技股跑赢大盘，但波动开始增大，恒生科技承压。2026年5月10日至6月9日，MSCI信息科技指数上涨3.3%，而MSCI全球指数微跌0.2%。美股科技股再次跑赢大盘，我们认为AI基础设施需求持续强劲对包括半导体设备/制造/设计/封测以及硬件设备的正面影响向更深更广的范围发展，市场在最近一个月集中发酵。A股万得信息技术指数表现一枝独秀，上涨7.9%，而沪深300指数跌1.4%，其余一级行业均下跌。A股科技股延续强势表现，我们认为这主要受益于存储芯片涨价、半导体设备国产替代加速、AI算力需求激增等多重利好叠加。恒生科技指数跌6.5%，恒生指数跌6.9%。估值端，美股科技股估值处于相对高位，但未突破2025年10月前后的极值。A股申万电子指数市盈率从5月初的约74倍上行至6月初的约83倍，申万半导体指数市盈率从约104倍上行至约114倍，均处于近期高位。我们认为这或反映了市场对AI基础设施建设产业链的投资偏好的进一步提升。 资料来源：FactSet 王大卫,PhD,CFADawei.wang@bocomgroup.com(852)37661867 上调全球/中国内地半导体设备2026/27年展望。我们认为，全球主要逻辑和存储集成电路产能未来一段时间扩产进度或快于我们之前预期。存储方面，SK海力士称计划将DRAM产能到2030-31年增加到100万片每月。我们计算SK海力士每年或平均增加10万片每月DRAM产能。我们之前预测2026E/27E/28E年底产能分别为57万/62.5万/67万片/月。我们认为SK海力士扩产速度或远快于我们/市场的预期。我们同时认为，中国内地长鑫科技/长江存储在完成IPO融资和整体存储高景气度的背景下扩产或加速。逻辑方面，我们看到包括华虹宏力（1347 HK/买入）在内的国产晶圆厂近期扩产加速，且9B厂2027年之后扩产能见度增加。而台积电之前亦将2026年资本开支指引上调到接近560亿美元。综合看，我们再次上调2026E/27E全球半导体设备市场规模到1680/2010亿美元（同比上升24%/20%，前值1550/1700亿美元），上调中国内地半导体设备市场规模到572/650亿美元（前值542/600亿美元）。同时，根据海关数据，2026年4月中国内地半导体设备进口金额同比基本持平，修复年初同比下滑态势，反映中国内地晶圆厂采购节奏企稳。1-4月，中国内地半导体设备进口金额同比下降11.6%。我们认为，这或许是因为1）国产设备竞争力进一步增强；2）海外设备厂商产能/出口能力受限。我们统计进口设备在我国半导体设备市场的占比从2023年的74.9%下降到2025年的62.5%，我们认为或在2026年进一步下降。我们因此对中国内地半导体设备国产替代前景更有信心。 童钰枫Carrie.Tong@bocomgroup.com(852)37661804 台积电5月营收4,170亿新台币，同比增长30.1%，环比增长1.5%。我们维持全年营收同比增长34%的预测，并关注2H26基于GAAFET的N2P工艺和首次引入背部供电技术、专为人工智能（AI）和高性能计算（HPC）打造的A16工艺产品上线节奏以及其对收入的贡献。存储价格仍处于高位区间。4月8GbDDR5合约价为11.88美元，512Gb TLC合约价为24.60美元，均维持在高位。我们维持认为存储行业供不应求格局将至少延续至2Q27的预测。 投资启示：我们认为，在博通（AVGO US/买入）6月5日发布业绩之后，全球科技股波动明显增大。我们看好中国内地/全球AI基建的产业趋势，但考虑到硬件/半导体相关股票估值处于高位，我们不排除近期科技股进一步调整/震荡的可能性。建议投资者关注业绩确定性高，估值相对合理的大市值半导体设计/制造/设备公司。考虑到之前港股于A股/美股的分化行情，以及我们对中国内地半导体设备更加正面的看法，我们建议关注中芯 国 际 （981 HK/买 入） ， 北 方 华 创 （002371 CH/买 入） ， 中 微 公 司（688012 CH/买入），英伟达（NVDA US/买入）和博通。 股价表现 资料来源：万得，交银国际*2026/5/10-2026/6/9收盘价 资料来源：万得，交银国际*2026/5/10-2026/6/9收盘价 资料来源：万得，交银国际*2026/5/10-2026/6/9收盘价 资料来源：万得，交银国际*2026/5/10-2026/6/9收盘价 资料来源：万得，交银国际*2026/5/10-2026/6/9收盘价 资料来源：彭博，交银国际*截至2026/6/9收盘价 资料来源：彭博，交银国际*截至2026/6/9收盘价 资料来源：彭博，交银国际*截至2026/6/9收盘价 资料来源：彭博，交银国际*截至2026/6/9收盘价 资料来源：万得，交银国际*截至2026/6/9收盘价 资料来源：万得，交银国际*截至2026/6/9收盘价 资料来源：美国半导体行业协会(SIA)，日本半导体制造装置协会(SEAJ)，万得，交银国际预测 资料来源：美国半导体行业协会(SIA)，日本半导体制造装置协会(SEAJ)，万得，交银国际预测 资料来源：日本半导体制造装置协会(SEAJ)，海关统计数据平台，万得，交银国际测算 资料来源：：万得，海关总署，交银国际 资料来源：公司资料，交银国际 资料来源：inSpectrum Tech Inc.，彭博，交银国际*合约平均价 资料来源：inSpectrum Tech Inc.，彭博，交银国际*合约平均价 交银国际 香港中环德辅道中68号万宜大厦9楼总机: (852) 3766 1899传真: (852) 2107 4662 评级定义 科技行业月报 分析员披露 本研究报告之作者﹐兹作以下声明﹕i)发表于本报告之观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券或其发行者之观点;及ii)他们之薪酬与发表于报告上之建议/观点幷无直接或间接关系;iii)对于提及的证券或其发行者﹐他们幷无接收到可影响他们的建议的内幕消息/非公开股价敏感消息。 本报告之作者进一步确认﹕i）他们及他们之相关有联系者【按香港证券及期货监察委员会之操守准则的相关定义】并没有于发表本报告之30个日历日前交易或买卖本报告内涉及其所评论的任何公司的证券；ii）他们及他们之相关有联系者并没有担任本报告内涉及其评论的任何公司的高级人员（包括就房地产基金而言，担任该房地产基金的管理公司的高级人员；及就任何其他实体而言，在该实体中担任负责管理该等公司的高级人员或其同级人员）；iii）他们及他们之相关有联系者并没拥有于本报告内涉及其评论的任何公司的证券之任何财务利益。根据证监会持牌人或注册人操守准则第16.2段，“有联系者”指：i）分析员的配偶、亲生或领养的未成年子女，或未成年继子女；ii）某信托的受托人，而分析员、其配偶、其亲生或领养的未成年子女或其未成年继子女是该信托的受益人或酌情对象；或iii）惯于或有义务按照分析员的指示或指令行事的另一人。 有关商务关系及财务权益之披露 交银国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与交通银行股份有限公司、国联证券股份有限公司、交银国际控股有限公司、四川能投发展股份有限公司、光年控股有限公司、武汉有机控股有限公司、上海小南国控股有限公司、SincereWatch(HongKong)Limited、滴普科技股份有限公司、MirxesHoldingCompanyLimited、山东快驴科技发展股份有限公司、佛山市海天调味食品股份有限公司、药捷安康（南京）科技股份有限公司、周六福珠宝股份有限公司、拨康视云制药有限公司、富卫集团有限公司、宜搜科技控股有限公司、广州银诺医药集团股份有限公司、劲方医药科技（上海）股份有限公司、长风药业股份有限公司、武汉艾米森生命科技股份有限公司、上海挚达科技发展股份有限公司、上海森亿医疗科技股份有限公司、协创数据技术股份有限公司、上海宝济药业股份有限公司、深圳迅策科技股份有限公司、北京智谱华章科技股份有限公司、天九共享智慧企业服务股份有限公司、红星冷链（湖南）股份有限公司、爱芯元智半导体股份有限公司、牧原食品股份有限公司、国民技术股份有限公司、福信富通科技股份有限公司、宁波菲仕技术股份有限公司、智慧互通科技股份有限公司、深圳市兆威机电股份有限公司、南京埃斯顿自动化股份有限公司、上海易景信息科技股份有限公司、广东云徙智能科技股份有限公司、驭势科技（北京）股份有限公司及北京深演智能科技股份有限公司有投资银行业务关系。 交银国际证券有限公司及/或其集团公司现持有东方证券股份有限公司及光大证券股份有限公司的已发行股本逾1%。 免责声明 本报告之收取者透过接受本报告(包括任何有关的附件)，表示幷保证其根据下述的条件下有权获得本报告，幷且同意受此中包含的限制条件所约束。任何没有遵循这些限制的情况可能构成法律之违反。 本报告为高度机密，幷且只以非公开形式供交银国际证券的客户阅览。本报告只在基于能被保密的情况下提供给阁下。未经交银国际证券事先以书面同意，本报告及其中所载的资料不得以任何形式(i)复制、复印或储存，或者(ii)直接或者间接分发或者转交予任何其它人作任何用途。 交银国际证券、其联属公司、关联公司、董事、关联方及/或雇员，可能持有在本报告内所述或有关公司之证券、幷可能不时进行买卖、或对其有兴趣。此外，交银国际证券、其联属公司及关联公司可能与本报告内所述或有关的公司不时进行业务往来，或为其担任市场庄家，或被委任替其证券进行承销，或可能以委托人身份替客户买入或沽售其证劵，或可能为其担当或争取担当幷提供投资银行、顾问、包销、融资或其它服务，或替其从其它实体寻求同类型之服务。投资者在阅读本报告时，应该留意任何或所有上述的情况，均可能导致真正或潜在的利益冲突。 本报告内的资料来自交银国际证券在报告发行时相信为正确及可靠的来源，惟本报告幷非旨在包含投资者所需要的所有信息，幷可能受送递延误、阻碍或拦截等因子所影响。交银国际证券不明示或暗示地保证或表示任何该等数据或意见的足够性、准确性、完整性、可靠性或公平性。因此，交银国际证券及其集团或有关的成员均不会就由于任何第三方在依赖本报告的内容时所作的行为而导致的任何类型的损失（包括但不限于任何直接的、间接的、随之而发生的损失）而负上任何责任。 本报告只为一般性提供数据之性质，旨在供交银国际证券之客户作一般阅览之用，而幷非考虑任何某特定收取者的特定投资目标、财务状况或任何特别需要。本报告内的任何资料或意见均不构成或被视为集团的任何成员作出提议、建议或征求购入或出售任何证券、有关投资或其它金融证券。 本报告之观点、推荐、建议和意见均不一定反映交银国际证券或其集团的立场，亦可在没有提供通知的情况下随时更改，交银国际证券亦无责任提供任何有关资料或意见之更新。 交银国际证券建议投资者应独立地评估本报告内的资料，考虑其本身的特定投资目标、财务状况及需要，在参与有关报告中所述公司之证劵的交易前，委任其认为必须的法律、商业、财务、税务或其它方面的专业顾问。惟报告内所述的公司之证券未必能在所有司法管辖区或国家或供所有类别的投资者买卖。 对部分的司法管辖区或国家而言，分发、发行或使用本报告会抵触当地法律、法则、规定、或其它注册或发牌的规例。本报告不是旨在向该等司法管辖区或国家的任何人或实体分发或由其使用。本报告的发送对象不包括身处中国内地的投资人。如知悉收取或发送本报告有可能构成当地法律、法则或其他规定之违反，本报告的收取者承诺尽快通知交银国际证券。 本免责声明以中英文书写，两种文本具同等效力。若两种文本有矛盾之处，则应以英文版本为准。交银国际证券有限公司是交通银行股份有限公司的附属公司。