氯碱日报：基本面未有改善，烧碱偏弱运行

研究院化工组 摘要 研究员 PVC中性：基本面尚未有较大改善，主发前期订单货源为主，行业库存去库缓慢。氯碱综合生产利润处于持续有利润且同比高位，PVC估值仍不低。上游出口企业签单近期呈现高位回落，出口改善预期下降。下游需求无亮点，传统旺季并未见下游开工率提升，上游供应随着前期集中检修结束后，供应逐步回升，总体供需驱动仍偏弱，预计价格延续弱势运行。 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 烧碱中性：整体来看供应充足而需求一般，上游装置仍有检修，山东地区烧碱开工率回升缓慢，上游工厂持续去库。上游氯碱综合利润有所改善，目前上游仍处于有利润的状态。下游氧化铝开工率提升，提振下游氧化铝采购价格，非氧化铝需求尽管亮点不足，但环比呈现小幅改善；但国内出口利润回落，出口偏弱。短期供需表现较好，预计价格有望延续偏强震荡格局。后期关注烧碱新增装置的投产进度。 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 联系人 核心观点 杨露露0755-82790795yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371 ■市场分析 PVC： 期货价格及基差：9月11日，PVC主力收盘价5390元/吨（+51）；华东基差30元/吨（-51）；华南基差100元/吨（-51）。 吴硕琮020-83901158wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 现货价格及价差：9月11日，华东（电石法）报价：5420元/吨（0）；华南（电石法）报价：5490元/吨（0）；PVC华东-西北-450：-250元/吨（-15）；PVC华南-华东-50：5元/吨（-5）；PVC华北-西北-250：-140元/吨（-10）。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 上游成本：9月11日，兰炭：陕西775元/吨（0）；电石：华北2915元/吨（0）。 上游生产利润：9月11日，电石利润5元/吨（0）；山东氯碱综合利润681.8元/吨（-40）；西北氯碱综合利润：1230.5元/吨（+36）。 截至9月6日，兰炭生产利润：-64.35元/吨（+8）；PVC社会库存：47.76万吨（-2.23）；PVC电石法开工率：74.53%（+0.85%）；PVC乙烯法开工率：70.85%（-4.73%）；PVC开工率：73.57%（-0.61%）。 烧碱： 期货价格及基差：9月11日，SH主力收盘价2487元/吨（+40）；山东32%液碱基差106.75元/吨（-40）。 资讯来源：隆众资讯请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 现货价格及价差：9月11日，山东32%液碱报价：2487元/吨（+40）；山东50%液碱报价：1350元/吨（0）；新疆99%片碱报价2550元/吨（0）；32%液碱广东-山东：170.0元/吨（0）；山东50%液碱-32%液碱：106.25元/吨（0）；50%液碱广东-山东：250元/吨（0）。 上游成本：9月11日，原盐：西北275元/吨（0）；华北295元/吨（0）。 上游生产利润：9月11日，山东烧碱利润：1522.1元/吨（0）。 截至9月6日，烧碱上游库存：29.59万吨（-1）；烧碱开工率：85.36%（-1.66%）。 ■策略 PVC中性：基本面尚未有较大改善，主发前期订单货源为主，行业库存去库缓慢。氯碱综合生产利润处于持续有利润且同比高位，PVC估值仍不低。上游出口企业签单近期呈现高位回落，出口改善预期下降。下游需求无亮点，传统旺季并未见下游开工率提升，上游供应随着前期集中检修结束后，供应逐步回升，总体供需驱动仍偏弱，预计价格延续弱势运行。 烧碱中性：整体来看供应充足而需求一般，上游装置仍有检修，山东地区烧碱开工率回升缓慢，上游工厂持续去库。上游氯碱综合利润有所改善，目前上游仍处于有利润的状态。下游氧化铝开工率提升，提振下游氧化铝采购价格，非氧化铝需求尽管亮点不足，但环比呈现小幅改善；但国内出口利润回落，出口偏弱。短期供需表现较好，预计价格有望延续偏强震荡格局。后期关注烧碱新增装置的投产进度。 ■风险 PVC：下游出口回落；上游检修计划偏少；需求恢复力度弱。 烧碱：氧化铝企业复产情况；库存变化；成交氛围变化；出口窗口是否打开。 目录 摘要....................................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1 图表 图1:PVC华东现货丨单位：元/吨...................................................................................................................................................5图2:PVC华南现货丨单位：元/吨...................................................................................................................................................5图3:PVC华东基差丨单位：元/吨...................................................................................................................................................5图4:PVC华南基差丨单位：元/吨..................................................................................................................................................5图5:PVC华南-华东-50丨单位：元/吨...........................................................................................................................................5图6:PVC华东-西北-450丨单位：元/吨........................................................................................................................................5图7:PVC华北-西北-450丨单位：元/吨........................................................................................................................................6图8:PVC开工率丨单位：%............................................................................................................................................................6图9:PVC电石法开工率丨单位：%................................................................................................................................................6图10:PVC乙烯法开工率丨单位：%..............................................................................................................................................6图11:PVC进口利润丨单位：元/吨.................................................................................................................................................6图12:PVC出口利润丨单位：美元/吨............................................................................................................................................6图13:山东外购电石PVC利润丨单位：元/吨................................................................................................................................7图14:山东氯碱综合利润（1吨烧碱+0.8吨液氯）丨单位：元/吨...............................................................................................7图15:山东氯碱综合利润（1吨烧碱+1吨PVC）丨单位：元/吨.................................................................................................7图16:西北氯碱综合利润（1吨烧碱+1吨PVC）丨单位：元/吨...............................................................................................7图17:山东液氯价格丨单位：元/吨.................................................................................................................................................7图18:西北自有电石PVC利润丨单位：元/吨......................................................