晨报摘要

國泰君安晨報摘要 2024年09月12日 國泰君安證券股份有限公司研究所 周津宇 電話：021-38674924 郵箱：zhoujinyu011178@gtjas.com登記編號：S0880516080007 目錄 今日重點推薦2 行業專題研究：基礎化工《24Q2盈利環比改善，週期磨底靜待拐點》2024-09-112 專題研究：《大類資產配置月報（2024年9月）》2024-09-082 行業事件快評：環保《碳市場擴容，CCER規模化交易提速》2024-09-102 公司更新報告：科博達（603786）《新產品逐步放量，公司有望量價齊升》2024-09-113 今日報告精粹3 公司更新報告：鄂爾多斯（600295）《行業週期底部，現金流穩健》2024-09-113 本報告內容譯自同日發佈的簡體中文報告《國泰君安晨報》，報告觀點及內容如有任何不一致的地方，一律以該簡體中文版報告為准。 今日重點推薦 行業專題研究：基礎化工《24Q2盈利環比改善，週期磨底靜待拐點》2024-09-11 鐘浩（分析師）021-38038445、沈唯（分析師）0755-23976795、陳傳雙（研究助理） 021-38676675 維持基礎化工行業“增持”評級。展望24年下半年及未來兩年，短期來看，市場對“金九銀十”預期較低，但我們覺得走出淡季後不妨更樂觀，尤其是供給剛性的品種具備更高價格彈性，如MDI、鈦精礦、磷礦石、三氯蔗糖、粘膠長絲等品種。中長期來看，基礎化工板塊有望於25年逐步走出週期底部，開啟溫和復蘇，推薦具備成本優勢的龍頭白馬以及具備成長趨勢的優質企業，如萬華化學、華魯恒升、龍佰集團、華峰化學、巨化股份、揚農化工、藍曉科技、國瓷材料、瑞豐新材、易普力、興發集團、賽輪輪胎等。 專題研究：《大類資產配置月報（2024年9月）》 2024-09-08 孫雨（分析師）0755-23976934、張斌（分析師）021-380310442024年9月配置建議：（1）A股：均衡配置，靜待修復。經濟上，8月國內製造 業PMI錄得49.1%，經濟弱復蘇；7月PPI環比下降0.2%，受需求不足拖累，生產價格 回落趨勢延續。資金方面，美聯儲9月降息，或導致全球資本流向新興市場，但是流動性溢出效應仍取決於國內基本面改善預期。（2）美股：美國經濟增長動能相對趨弱，雖未達到衰退預期，但仍不足以消除對衰退的擔憂。雖然9月降息臨近，但美股在首次降息後短期內上漲的概率仍存在較大不確定性，疊加美國大選等因素，關注美股短期波動風險。（3）日股：經濟復蘇面臨不確定性，關注短期波動風險。（4）印股：降息前波動風險或增加，降息後短期內或存一定的機會。（5）黃金：回顧美聯儲歷史首次降息歷史，黃金資產表現相對占優，疊加當前全球央行持續購金支撐黃金價格，以及地緣政治不確定性等因素，關注黃金投資價值。 行業事件快評：環保《碳市場擴容，CCER規模化交易提速》2024-09-10 徐強（分析師）010-83939805、邵瀟（分析師）0755-23976520、於歆（分析師）021-38038345事件： 生態環境部印發《全國碳排放權交易市場覆蓋水泥、鋼鐵、電解鋁行業工作方案（徵 求意見稿）》。點評： 投資建議：1）工作方案要求推動行業企業安裝線上監測設備，以監測資料校核核算結果，推薦污染源線上監測龍頭雪迪龍。2）綠證與全國碳市場加速銜接，綠證交易將改善垃圾焚燒公司盈利能力以及現金流，推薦垃圾焚燒龍頭三峰環境、瀚藍環境、綠色動力、光大環境。3）具備隱形碳稅創造能力再生資源板塊：①再生油：受益標的卓越新能、山高環能、嘉澳環保；②再生塑膠：推薦三聯虹普，受益標的英科再生；③再生金屬：推薦高能環境，受益標的浙富控股。 本次評級：增持目標價：67.26元現價：50.14元 總市值：20251百萬 公司更新報告：科博達（603786）《新產品逐步放量，公司有望量價齊升》2024-09-11 吳曉飛（分析師）0755-23976003、鬱研（研究助理）021-38031026維持增持評級，維持目標價67.26元。公司網網域控制器、Efuse等產品正逐漸放量， 國內新勢力和寶馬、大眾等全球客戶訂單充足，公司有望實現量價齊升，業績有望持續 增長。下調公司2024年EPS預測為2.04（-0.26）元，維持2025-2026年的EPS預測為 2.76/3.39元，維持目標價67.26元，維持增持評級。 今日報告精粹 公司更新報告：鄂爾多斯（600295）《行業週期底部，現金流穩健》2024-09-11 本次評級：增持上次評級：增持目標價：10.50元 上次目標價：12.74元 現價：8.47元總市值：23706百萬 維持“增持”評級。公司2024年上半年實現營收134.11億元，同比下降10.44%；實現歸母淨利潤10.07億元，同比下降39.56%，公司業績低於預期。考慮到行業價格持續下行，下調公司2024-25年歸母淨利潤預測為19.59/21.24億元（原33.56/36.43億元），新增2026年歸母淨利潤預測為23.74億元，對應EPS為0.7/0.76/0.85元。考慮到行業整體估值水準的下移，參考同類公司，給予公司2024年15倍PE進行估值，下調公司目標價至10.5元（原12.74元），維持“增持”評級。 表1行業配置評級建議表（2024/9） 配置評級行業 增持建材綜合金融保險商業銀行煤炭食品飲料醫藥房地產機械製造業運輸建築工程業有色金屬 家用電器業運輸設備業傳播文化業農業紡織服裝業批零貿易業電氣設備社會服務公用事業鋼 中性 鐵 減持資訊技術資訊科技 注：本表格為策略團隊觀點，因考慮重點和時間期限有所不同，可能與行業研究員觀點有一定差異 表2策略團隊每週市場觀點（最後更新時間：2024.09.01） 震盪中的修復 震盪中的修復：市場低位預期的差異拉大，將帶動交易性的修復。近期股市持續調整，經濟預期不高、風險偏好不足，前期強勢的銀行板塊出現明顯休整。從表觀經濟看，金九銀十臨近，地產基建鏈條與製造業開工率環比有所回升，但幅度並不顯著。隨著美國大選臨近與國內經濟“保5”目標推進，部分積極因素浮現，有望令市場在低位之際預期的分歧拉大，並帶動交易性的機會：1）美聯儲降息節點臨近，中美利差倒掛的收窄，人民幣匯率提振；2）沙利文首次訪華並長時間與會磋商，美國大選前戰略溝通與合作或有一定改善，或底線明晰；3）中報季結束，前期市場下跌已計入業績不利影響，邊際影響減小；4）A500指數發佈與造勢在即，行業多元且納入更多新興領域龍頭；5）存量房貸利率調整預期升溫。綜上我們認為，股市中線行情的啟動需看到預期層面積極的進展或估值調整出足夠安全邊際；也要看到短期的有利變化有望令股市低迷之際拉大投資者預期分歧，樂觀者增加，推動股市震盪中展開修復性反彈，交易機會變多。 若存量房貸利率與基準利率能夠具有彈性，企業與居民的機會成本將有效降低，這對股市而言是關鍵一環。無風險利率是投資者股票投資的機會成本。對於境外投資者，無風險利率的“錨”主要是美債利率；而對於境內投資者，過去無風險利率的“錨”曾是信託產品收益率、理財收益率等，但目前股市無風險利率的上沿並非10/30年期國債利率，房貸利率是其一。房貸利率雖然是成本利率，但也是居民端的必要回報率。過去兩年，由於無風險利率的下降偏慢，在一定程度上令機會成本抬升，產生了“提前還貸”現象，也加速了資產負債表收縮。若存量房貸利率與基準利率能夠具有彈性，意味著政策思路的調整與新空間的打開，保持政策關注並留意實際進展。 行業比較：短期反彈成長為先，中期紅利仍有價值，關注港股彈性。2024年與2023年投資類似，即杠鈴策略，不同之處在于確定性來源的減少，2024年杠鈴策略是在藍籌股的內部（紅利龍頭+科技龍頭），同時由於持續上漲後策略波動性加大。股市中線行情仍需要等候揮杆的時機，但短期的有利變化有望令市場修復性地反彈與交易機會變多。1）科技成長：產業景氣改善+政策發力國產替代+科創並購重組預期，投資方向上重點推薦電子/軍工/通信，與港股互聯網。2）受益政策支持或供需格局改善方向，包括汽車/養殖/工業金屬（鋁）等方向。3）穩定現金流與高分紅在股價持續上漲後性價比不足，中期仍有配置意義，低位元佈局：電力/運營商 /公路港口+資源等，港股更優。 主題推薦：1、央企製造。中報業績領先且需求具備確定性，投資規模上修疊加結構升級，看好軌交/民爆/電網/船舶等科技製造領域；2、折疊屏手機。Q2銷量翻倍疊加三折屏預期，看好鉸鏈/UTG玻璃等部件；3、新型電力系統。國辦發佈中國能源轉型白皮書，清潔能源裝機和發電量占比大增，看好輸配電裝備和智能電網；4、更新換新。能源/汽車等重點領域政策落地加快，電力設備/乘用車受益。 風險提示：海外高利率持續時間超預期、全球地緣政治的不確定性。 本公司具有中國證監會核准的證券投資諮詢業務資格 分析師聲明 作者具有中國證券業協會授予的證券投資諮詢執業資格或相當的專業勝任能力，保證報告所採用的資料均來自合規管道，分析邏輯基於作者的職業理解，本報告清晰準確地反映了作者的研究觀點，力求獨立、客觀和公正，結論不受任何第三方的授意或影響，特此聲明。 免責聲明 本報告僅供國泰君安證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶。本報告僅在相關法律許可的情況下發放，並僅為提供資訊而發放，概不構成任何廣告。 本報告的資訊來源於已公開的資料，本公司對該等資訊的準確性、完整性或可靠性不作任何保證。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司於發佈本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可升可跌。過往表現不應作為日後的表現依據。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。本公司不保證本報告所含資訊保持在最新狀態。同時，本公司對本報告所含資訊可在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。 本報告中所指的投資及服務可能不適合個別客戶，不構成客戶私人諮詢建議。在任何情況下，本報告中的資訊或所表述的意見均不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司、本公司員工或者關聯機構不承諾投資者一定獲利，不與投資者分享投資收益，也不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。投資者務必注意，其據此做出的任何投資決策與本公司、本公司員工或者關聯機構無關。 本公司利用資訊隔離牆控制內部一個或多個領域、部門或關聯機構之間的資訊流動。因此，投資者應注意，在法律許可的情況下，本公司及其所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券或期權並進行證券或期權交易，也可能為這些公司提供或者爭取提供投資銀行、財務顧問或者金融產品等相關服務。在法律許可的情況下，本公司的員工可能擔任本報告所提到的公司的董事。 市場有風險，投資需謹慎。投資者不應將本報告作為作出投資決策的唯一參考因素，亦不應認為本報告可以取代自己的判斷。在決定投資前，如有需要，投資者務必向專業人士諮詢並謹慎決策。 本報告版權僅為本公司所有，未經書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、複製、發表或引用。如征得本公司同意進行引用、刊發的，需在允許的範圍內使用，並注明出處為“國泰君安證券研究”，且不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。 若本公司以外的其他機構（以下簡稱“該機構”）發送本報告，則由該機構獨自為此發送行為負責。通過此途徑獲得本報告的投資者應自行聯繫該機構以要求獲悉更詳細資訊或進而交易本報告中提及的證券。本報告不構成本公司向該機構之客戶提供的投資建議，本公司、本公司員工或者關聯機構亦不為該機構之客戶因使用本報告或報告所載內容引起的任何損失承擔任何責任。 評級說明 投資建議的比較標準 投資評級分為股票評級和行業評級。 以報告發佈後的12個月內的市場表現為比 較標準，報告發佈日後的12個月內的公司股價（或行業指數）的