汽车行业周报总结
行业整体表现
- 2024年二季度，汽车行业营收增速（5.4%）与销量增速（2.3%）基本匹配。
- 二季度净利润同比增长23.6%（扣分前）和17.2%（扣分后），业绩表现良好，主要得益于出口贡献的收入和盈利弹性。
乘用车领域
- 销量与营收：2024年上半年，乘用车国内批发销量同比增长6.3%，出口销量同比增长31.4%。样本公司国内、海外营收分别同比增长5.8%、1.6%和28.4%，与销量增速基本吻合。
- 出口贡献：出口拉动营收增速提升4.2个百分点，海外营收占比提升至19.1%（同比增加3.4个百分点）。
- 毛利表现：出口对毛利贡献弹性大于营收端。上半年国内、海外毛利润同比分别增长24.6%、8.1%和144.5%。出口拉动毛利增速增长16.5个百分点（高于营收端4.2个百分点）。海外毛利占比提升至23.8%（同比增加11.7个百分点）。
- 毛利率提升：样本公司海外毛利率提升至20.0%（同比增加9.5个百分点），主要受比亚迪、长城、长安拉动。
- 出口驱动力：
- 终端市占率：剔除美日韩后，中国品牌在可跟踪国家终端市占率提升至7.4%，同比增速40%，斜率较快，出口持续性较好。
- 市占率提升驱动：俄罗斯市场（贡献1.3个百分点）、新能源车（贡献0.4个百分点）、燃油车（贡献0.4个百分点）共同拉动份额提升。
- 新能源车：上半年海外新能源车销量同比增长50%，其中巴西贡献50%增量。西欧和泰国因政策扰动无显著增量。
- 俄罗斯市场：需求修复超预期（上半年销量同比增长近80%），平行车进口政策调整（4月1日起调整关税），推动份额提升1.3个百分点。
- 燃油车：土耳其、巴西、哈萨克斯坦等市场通过新车型出口实现销量和份额提升。
- 未来展望：凭借性价比和新品类，中国品牌海外终端份额有望进一步提升。燃油车和插混车通过新车型进入新市场，PHEV市场中国车企有望引领增长。出口ASP提升明显（长城汽车上半年出口ASP同比增长1.6万元至18.4万元）。
- 重点推荐：比亚迪、长城、吉利。
商用车领域
- 重卡产业链：2024年二季度营收同比增长11.6%，扣费后净利润同比增长27.7%。
- 销量与出口：二季度批发终端销量23.6万辆（同比下滑6.2%），出口销量7.4万辆（同比增长6.7%）。
- 出口贡献：出口拉动产业链扣费后净利润增长近28个百分点。
- 未来展望：国内销量随更新率均值回归有望大幅提升，出口具备全球竞争力且盈利性高于国内，重卡行业处于未来3-5年复苏起点，龙头公司业绩弹性较大。
- 重点推荐：中国重汽。
零部件领域
- 业绩表现：2024年上半年规模净利润同比增长52%（剔除汇兑损益后），主要得益于：
- 国内需求大个位数增长，高端车占比提升带动零部件高端化。
- 客户和产品结构优化，毛利率提升。
- 海外欧美需求同比增长。
- 海外收入占比：海外收入占比高的企业业绩增速更高（剔除汇兑损益后，高占比企业增速56.2%，低占比企业50.2%）。
- 资本开支：行业资本开支同比连续三个季度下滑，中长期供需格局有望改善。
总结
- 乘用车出口量价双升，持续贡献业绩弹性，重点推荐比亚迪、长城、吉利。
- 重卡行业处于复苏起点，出口竞争力强，重点推荐中国重汽。
- 零部件业绩亮眼，海外收入占比高的企业表现更优，重点推荐敏实集团、纳什特包、照明机。
