电力设备及新能源行业24年光伏中报总结：漫漫长夜，曙光初现

2024年上半年光伏行业回顾与展望

景气度下行与板块盈利分化

2024年上半年，SW光伏设备板块总营收4639.82亿元，同比下降14.61%；归母净利润-4.25亿元，同比下降100.64%。硅料、硅片、电池片、组件四大主链环节全面亏损，其中硅片环节由于头部企业持续满产，价格与盈利表现最差。逆变器、支架、EPC板块受益于组件降价增量逻辑，呈现稳中向好趋势。行业整体资产负债率达62.89%，为近六年最高值。

主链：一体化与专业化的博弈

硅片环节的主动策略对行业出清效果有限，头部一体化厂商凭借规模与渠道优势占据主导地位。电池片环节格局分散，经营压力较大。逆变器赛道优越性持续彰显，产品、渠道壁垒稳定行业格局，欧洲市场修复叠加新兴市场爆发驱动二季度出货、盈利环增明显。

辅材：行业老将张弛有度

光伏玻璃受益于监管管控与旺季紧缺，盈利能力提升。胶膜、银浆相对维稳，胶膜行业龙头福斯特业绩修复明显，但二三线厂商仍面临压力。硅片辅材受景气度冲击严重，行业集中度有望提升。

需求：国内装机、海外出口力证需求韧性

国内光伏新增装机102.48GW，同比增长30.7%，工商业分布式占比提升。全球光伏装机稳步增长，新兴市场增速亮眼。欧洲去库进入尾声，亚非拉储能需求广阔。

供给：排产“内卷”过度，产能过剩趋势延续

各环节供应持续增长，增速逐步放缓。硅片环节激进排产导致库存高企，价格快速下跌。硅片库存已降至25GW，接近合理水平。中国光伏企业积极布局海外产能，产品出货向海外市场倾斜。

价格：24H1全产业链价格走低，逐步进入筑底阶段

硅料价格跌幅达40%，硅片价格下跌达47.62%-48.44%，电池片价格下降约16.7%-36.2%，组件价格下降约14.6%。国内和海外组件价格存在明显分化。

政策：红线放宽增加消纳空间上限，政策引导减少光伏无序扩张

消纳红线放开至90%，多地出台政策促进分布式光伏发展。新版《光伏制造行业规范条件》引导光伏企业减少单纯扩大产能，提高部分技术指标要求。

投资建议

当前光伏行业处于PB估值低、筹码结构分散、行业出货装机增速回归合理的状态，未来投资主线有三：

1. 把握排产旺季、产能出清等边际向好因素催生的阶段性行情。
2. 平价上网时代全球各地装机潜力持续兑现，盈利稳定受益增量逻辑的辅材，首推逆变器。
3. 行业周期拐点正式出现带来的EPS修复，推荐业绩持续走出分化的细分龙头。

相关标的

阳光电源、德业股份、锦浪科技、艾罗能源、阿特斯、福斯特、福莱特、通威股份、横店东磁。

风险提示

国际政治经济局势变动风险、下游光储需求不及预期、海外市场竞争加剧风险、产业链价格波动风险。