电力行业24年中报总结及重点推介20240910

2024年09月10日22：07发言人00：00 本次电话会议仅供民生证券专业投资者参考，会议内容任何情况下都不构成投资建议，任何机构或个人不得以任何形式泄露本次会议内容，否则，由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担。本公司保留追究其法律责任的权利。好的，各位投资者大家好，早上好，我是民生证券的邓永康。 电力行业电力行业24年中报总结及重点推介年中报总结及重点推介20240910_原文原文 2024年09月10日22：07发言人00：00 本次电话会议仅供民生证券专业投资者参考，会议内容任何情况下都不构成投资建议，任何机构或个人不得以任何形式泄露本次会议内容，否则，由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担。本公司保留追究其法律责任的权利。好的，各位投资者大家好，早上好，我是民生证券的邓永康。非常感谢大家在早上七点半收听我们的电话会议。昨天是我给大家汇报了一下，我们电信板块整体还有马字板块通报情况，还有下半年的情况。并且就是当前我们重点推荐的标的。今天是给大家汇报一下电力公用板块的一些基本情况。电力供应板块今年就是内部市场表现的非常好的一个板块，超额收益其实是非常明显的那总结一下，我觉得主要是来自于确定性。这个确定性，我觉得我自己理解的就是包括3。 发言人01：03第一个确定性是来自于行业发展的确定性。万经济不管怎么样，我们看下来能源安全问题依然还是我们目前的一 个什么问题，那无非是说里面的结构的怎么去改变去调整。而且从今年上半年的这个就是呃发电量增速的情况来看，百度用电量增速情况来看，其实呈现出来就是跟宏观有一点点不太匹配的样，就是整体今年的增速还是高于我们的GDP增速，就是比较高一些。大概上半年达到了同比增长8%左右。这个可能跟经济里边就是一些过去高位置，哪些行业就是在环境中占比下降。未来来看，我们觉得电力这个方向依然还是整个国民经济中的非常重要的一环，发展的确定性程度是非常高的。 发言人02：03 然后从供给侧来看，前几年其实对于火电是形成一些制约。近几年虽然对火电影响，但是刚刚做的很多是对我们新能源高度相关的。当然核电是有一些状态的，第一重从发展的角度上来说，是有确定性的那第二种是从业绩的角度看，也是有非常大的确定性的。今年上半年看起来，就火电和水电的业绩都还不错，核电的情况也还行。比较差的其实是绿电，主要是我们风电、光伏这一块可能会稍微差一点。 发言人02：39 那风光，我觉得其实跟物业现象是有关系的。因为我这边我也在看电网设备这一块。其实就是说过去几年新能源发展速度很快，我们的电网建设没有跟上，导致出现了短板。在今年年初的时候，当时提出一个动议，就是把我们原来5%的现在启动率放开到8%。 发言人03：00那放开到8% 影响最大的就是短期肯定是存量电站，存量电站的收益率是肯定会下降的。所以我们看到今年上半年的风光的这个整体表现会稍微差一点。如果整体打包去看啊，就是整体电力公用事业的这个业绩还是非常确定的。第三方面的确定性，我觉得主要是来自于今年市场风格里边对于高高分红，高股息率的追求。这个公用事业它本身就具有这个属性，所以这也是上半年看下来，就是它的三重确定性的表现。展望下半年，我们觉得依然还是非常强劲的一个板块。具体板块的一些基本情况，还包括了当前推荐的一些个股，由我们组的路径给大家做一个详细的汇报。 发言人03：49各位投资者大家早上好，我是民生电商组的李静。接下来的话我就我来详细讲一下电力2024 年的周报小结。整个的电力行业肯定是处于一个转型期，火力发电的话仍然是我国电力的一个主要的来源。今年上半年的整个火电发电量的占比大概是在67.8。火电仍然在整个电力系统当中是承担了这么一个电力压舱 石的角色。但是由于整个双碳的要求，包括分光技术的进步，现在风光的发展其实也是一个大的方向。那预计在未来的话，火力发电的比重将会逐渐的去进行降低。 发言人04：26 但是绝对值这一块，火力火力发电的整个发电量可能还是有所提升的。但是需要更多公司调研纪要关注公众号MT调研可添加微信号S130970。整个火力发电还是仍然发挥着一些在整个电力能源体系当中的这么一个稳产保供的支柱作用。 发言人04：49 风光这一块，整体的绿电占比逐年也会逐步的增长。但相较于同期的话，像欧洲这边风光占比的结构，实际上风光占比的结构还是相对比较高。我国的这样的一个风光占比，仍然是有一些提速扩容的空间的。 发言人05：05 从影响整个电力企业的业绩几个因素来分析，基本上就是电量、电价和成本。今年上半年上来看，从电量这一端就是一个是装机规模。今年上半年新增装机规模这一块，总体上是实现一个同比增长的那其中水电和火电在新增装机规模上面是有所下滑的那风光这一块是有所上升，但是风光这一块的新增装机的增幅也在收窄。那从发电利用小时数上来看，今年上半年整体的一个发电利用小时数上是同比减少的。但是可以明显就可以看出来，就是水电的这个发电利用小时数是同比提高的。这个也是可以印证到整体的一个水电公司的业绩上。那水电的整个电量的高发，就会带来整体水电公司的业绩的一些增长。 发言人05：56 从另外一个角度上来讲，就是电价。电价这一块其上半年电价压力都比较大。尤其是绿电这一块，它这整体的一个平均电价是有所下滑的。 发言人06：08 从成本端上来讲，基本上就是影响比较大的就是火电的这个煤。煤价当前是维持一个低位，这样的话其实给火电企业也带来了一些业绩弹性。所以我们从电力板块整体业绩上来讲，基本上是呈现出了，水电是受益于涞水的偏锋，整体上业绩是维持一个高的增长。那是火电这一块，也是受益于整个煤价成本端的降低。业绩这一块今年上半年也是维持了一个非常高的增速。那风光这一块相对来说业绩是承压的，那么当力也在逐步的放缓。 发言人06：43从整体的一个电力板块上来总结来看，今年近一年基本上电力板块它整体的一个累计涨幅是跑赢了沪深300 以及创业板指数的那一方面是来自于市场的一个资金偏好，那可能是偏向于这种稳现金流以及价值防御性的资产，以及这种高确定性资产也能去吸引一些资金流入。那另一方面，也是来自于电力的一个供需结构调整下带来的一些个股投资机会。从估值水平上来讲，电力板块的目前估值PE倍数是在16倍，也是低于整个建立了一个中位数值的。那么现在来讲，估值处于近三年较低的一个位置。近期叠加一些宏观情绪的悲观，包括一些大盘的影响，电力板块的市盈率也是在下滑。 发言人07：34 那从整体的一个电力板块的业绩上来讲，今年上半年整体的一个所有公司的规模净利润是实现了一个同比增长，在32.50。那分板块上来讲，火电是受益于整个煤价的成本端的下跌下行。规模净利润是实现 了一个高的增速，大概是在49.24。水电这一块，今年上半年水电的整体的一个排水情况是非常好的。发电利用小时数，也是同比提升了19.2%。 发言人08：06那整个业绩这一块，也是实现了同比增长26.08% 。那光伏这一块，它整体的是光伏发电这一块，整体的装机规模是在不断的扩张的。所以它的发电量且业绩这一块，也是实现了一个正向的增长。风电这一块，今年上半年其实几大公司的一些情况都是表明，在一些大西北地区，还有一些这种三北地区，它的这个风场的资源基本上都是偏弱来风都是偏弱的那叠加了一些电价下行，所以整体上归母净利润是同比下降了10% 16.72。 发言人08：44核电这一块，相对来说还是比较稳定的，业绩是实现了2.16%的这么一个正向增长。从整个LE 情况上来讲，现在核电、水电、火电LE都是属于偏高。那么有一这一块LELE相对来说比较低一些。从市场从未来的投资展望上来讲，今年现在的当前的整个市场投资风格可能偏好于一些稳定找一些稳定现金流，然后包括价值防御，同时又是高确定性的资产。那么从水电上情况上来讲，因为现在的来水情况，包括蓄水量都是双增长的那今年上半年来水情况非常的丰沛，然后去观望三季度的话，其实来水情况也依旧颇丰。所以整个水电企业的业绩全年的话是有望维持一个高的增长的那叠加水电板块公司的分红比率，还有股息率以及LE均处于电力板块的前列。所以在市场风格这么偏防御的这么一个背景下，水电依旧是具备一个较高的投资价值。 发言人09：51 核电这一块，就是整体上情况，核电的还是兼具了一个成长性跟稳定性。成长性是在于现在在线，这个新核电机组是数量是非常多的那包括接下来几年中国广核中国核电和中国广核都是有很多的机组在密集的进行投运。所以这样的话其实也是能够贡献整体发电量。另外一方面，就是今年其实又新核准了这么11台机组。所以对于核电运营商来说，它的在建项目是非常的充足。 发言人10：24这几年也是大量进行资本开支的时候，未来的成长空间是非常广阔的。而且它的资产属性是类似于水电，也是处 于一个加速的这么一个成长期。未来的话随着整个资本开支的放缓，那么分红比例也是有望能够进一步有一个高的提升的那火电这一块其实也是受益于成本端煤价的下行，包括收入端有一些就是从去年开始容量电价的一个兜底，再加上现在做的这个辅助服务，也是增厚了公火电公司的收入。虽然说发电量占比在这一块是有下降压力，但是火电承担的稽核能源作用，还有包括辅助调不调兵的一些作用，是难以替代的。所以今年火电板块的业绩高增长性，高增长的一个确定性是仍然是非常高的那风光这一块，它在双碳背景下，风光的一个装机规模是在持续性的进行扩张，发电占比是在逐步的提升。但是现在也是受制于交纳端的一些压力，包括电价这一端的一些压力。 发言人11：30因为从2021年之后，平价项目就变多了。所以现在绿电公司的整个上网电价这一块，都是有一个比较大的下浮的 那还有一块就是补贴回收的一些压力，这些多重因素的影响。然后风光装机增速，其实目前来看是增幅是有所收窄。所以整体的绿电商绿电的运营商来说，他们压力相对来说还是比较大的那从供需两侧结构调整上来看，我们也可以看出来，其实供需结构的调整，其实也能催生一些个股的投资机会。 发言人12：06 首先就是用电量这一块，需求侧的用电量。上半年整个全社会用电的需求是快速扩张的。然后今年上半年基本上是累积的这个用电量已经达到了历史新高，然后是同比增长了8.1%。 发言人12：21 这里面就是有一些这种长三角地区，像安徽，像江苏，那对于对应的就会像浙江，都是用电大省。所以他今年上半年的一个用电量需求，反而是也是高于这个8.1的这么一个同比增速的。这样的话其实也是对应的就是区域性的一些电力公司，他们的整个用电需求是非常饱满的。然后供给侧这一块，其实可以看出来，今年上半年规上电厂的发电量也是同比增长了5.2%。 发言人12：53这里面当中总量是稳中有升的那这个供给侧调整上来讲，基本上就是我们可以看到目前五大发电集团都在积极的 做这个能源转型。十四五规划期间，也制定了相应的一些能源转型计划。所以我们觉得随着一些新的这种转型计划的一些推进，包括新项目的一些投运，那供给侧也会持续性的去进行一些调整。从整个接下来就从子板块的这个业绩做一下简单的描述。火电这个火电是整体上它是处于一个能源转型的这么一个关键时点，当前的火电肯定还是承压的，承担的这么一个压舱石的这么一个角色，以及它的调节能力，其实对于电力转型的作用也非常的重要。 发言人13：41火电板块我们统计了27 27 家公司，就是社会用电量总体的一个需求是在逐年增长的。所以作为这么一个稽核能源角色的这么个火电，它的整个火电的发电量绝对值肯定是在逐年上升的那受益于整个电力需求端发电量的提升，今年从17年到今年上半年，总体上而言，火电的这个营收是在增长的。火电营收但是它随这个季度季节的波动性规律也相对比较明显，基本上就是三季度的火电板块营收是最高。三季度今年二季度的这个营收是三季度是有所下滑的。从整个规模净利润上来看，基本上也是受益于整个煤价的下降。现在火电这一块的规模净利润，今年上半年是十现了一个大幅的增长。因为我们可以从历史的趋势上来讲，在2021年的时候，当时是由于煤价位置比较高，整体上归母净利润这一块是呈现了大幅的一些亏损。然后包括当时