电力行业总结及重点推荐20240910

2024年09月11日07：03发言人00：00 本次电话会议仅供民生证券专业投资者参考，会议内容任何情况下都不构成投资建议，任何机构或个人不得以任何形式泄露本次会议内容，否则，由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担。本公司保留追究其法律责任的权利。好了，各位投资者大家早上好，我是民生证券的邓永康。 电力行业总结及重点推荐电力行业总结及重点推荐20240910_原文原文 2024年09月11日07：03发言人00：00 本次电话会议仅供民生证券专业投资者参考，会议内容任何情况下都不构成投资建议，任何机构或个人不得以任何形式泄露本次会议内容，否则，由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担。本公司保留追究其法律责任的权利。好了，各位投资者大家早上好，我是民生证券的邓永康。非常感谢大家在早上七点半收听我们的电话会。昨天是我给大家汇报了一下，我们电信版块，每个整体还有包括400 260 5000块当前我们重点推荐的标的。 发言人00：43今天是给大家汇报一下电力公用板块的一些基本情况。电力公用板块今年也说是一股表现的非常。收益其实是非 常明显的那总结一下，我觉得主要是来自于确定性。这个确定性我觉得我自己理解就是包括三块结果。 发言人01：04 确定性是来自于行业发展的确定性，经济决定怎么样，我们看下来的能源安全问题依然还是没有很难的一个手刀游戏。那无非是说里面的结构怎么去改，怎么去调整。而且从今年上半年的这个发电站增速的情况来看，百度2电站增速情况来看，其实呈现出的就是跟宏观经济有在匹配。你就是就是页面的东西还是高于我们的。但是上半年的话。这个可能跟经济里面，就是一些过去搞卫生性的那你能干你。 发言人01：54未来来看，我们觉得的方向依然还是国民意义中的非常重要的优化，发展的确定性程度是非常高的。然后从过一 次来看，前几年其实对于火电是形成一些制约，近几年虽然对火电有一些放开，但是放开的部分很多是对我们新能源费用高度相关的。当然合力是有一些状态，这是第一重，从发展的角度上来说，是有确定性的那第二重是从业绩的角度看，也是有非常大的确定性的。今年上半年看下来，这个火电和水电的业绩都还不错，我这个情况也还行。比较差的其实是绿电，主要是我们风电光伏这一块可能会稍微差一点。那风光我就其实跟巫列线下是有关系的，因为我这边我也在看电网设备这一块。其实就是说过去几年新能源发展速度很快，我们的电网建设没有跟上，导致出现了短板。在今年年初的时候，当时提出一个动力，就是把我们原来5%的现在气风率放开到8%。 发言人03：00那放开开了8%，影响最大的就是短期肯定存量电站存量电站的收益率是肯定会下降的。所以我们看到今年上半年 的风光的这个整体表现会稍微差一点。如果整体打包去看啊，就是整体建立公共事业的这个业绩还是非常确定的。第三方面的确定性，我觉得主要是来自于今年市场风格里边对于高高高分红，高股息率的追求。这个公用事业它人就具有这个属性，所以这也是上半年看下来，就是它的三重确定性的表现。 发言人03：34 展望下半年，我们觉得依然还是非常强劲的一个板块。那具体板块的一些基本情况，还包括了当前推荐的一些个，由我们组的人尽量给大家做一个详细的汇报。各位投资人大家早上好，我是民生电信组的李静。接下来的话我就我来详细讲一下电力2024年的中报小结。 发言人03：56 整个的电力行业肯定是有一个转型期，火力发电的话仍然是我国电力的一个主要的来源。今年上半年的整个火电发电量的占比大概是在67.8。火电仍然在整个电力系统当中是承担了这么一个电力压仓当时的角色。但是由于整个双碳的要求，包括风光技术的进步，现在风光的发展其实也是一个大的方向。那预计在未来的话，火力发电的比重将会逐渐的进行降低。但是绝对值这一块，火力电的火力发电的整个发电量，可能还是有所提升的。但是整个火力发电还是仍然发挥着一些在整个电力能源体系当中的这么一个文产保供的支柱作用。 发言人04：40风光这一块整体的闭店占比逐年也会逐步的增长。但相较于同期的话，像欧洲这边风光占比的结构，实际上风光 占比的结构还是相对比较高。我国的这样的一个风光占比，仍然是有一些提速扩容的空间的。 发言人04：56 从影响整个电力企业的业绩几个因素来分析，基本上就是电量、电价和成本。今年上半年上来看，从电量这一端就是一个是装机规模。今年上半年新增装机规模这一块，总体上是实现一个同比增长的那其中水电和火电在新增装机规模上面是有所下滑的那风光这一块是有所上升，但是风光这一块的新增装机的增幅也在收展。那从发电利 用小时数上来看，今年上半年整体的一个发电利用小时数路上是同比减少的。但是可以明显就可以看出来，就是水电的这个发电利用小时数是同比提高的。这个也是可以印证到整体的一个水电公司的业绩上。水电的整个电量的高发，就会带来整体水电公司的业绩的一些增长。 发言人05：47 从另外一个角度上来讲，就是电价。电价这一块，其实上半年电价压力都比较大，尤其是绿电这一块，它整体的一个平均电价是有所下滑的。从成本端上来讲，基本上就是影响比较大的就是火电的这个煤。煤价当前是维持一个低位，这样的话其实给火电企业也带来了一些业绩弹性。所以我们从电力板块整体业绩上来讲，基本上呈现出了水电是受益于涞水的偏风，整体上业绩是维持一个高的增长。那是火电这一块，也是受益于整个煤价成本端的降低。业绩这一块儿今年上半年也是维持了一个非常高的增速。风光这一块相对来说业绩是承压的。张丽也在逐步的放缓。 发言人06：34从整体的一个电力板块上来总结来看，今年近一年基本上电力板块它整体的一个累计涨幅是跑赢了沪深300 以及创业板指数的那一方面是来自于于市场的一个资金偏好，可能是偏向于这种稳定现金流以及价值防御性的资产，以及这种高区定性资产也能去吸引一些资金流入。那另一方面，也是来自于电力的一个供需结我调整一下带来的一些个股投资机会。从估值水平上来讲，电力板块的目前估值P1倍数是在16倍，那也是低于整个电力的一个中位数值的。那么现在来讲的估值处于近三年较低的一个位置。近期叠加一些宏观情绪的悲观，包括一些大盘的影响，电力板块的市盈率也是在下滑。 发言人07：25 那从整体的一个电力板块的业绩上来讲，今年上半年整体的一个所有公司的规模净利润是实现了一个同比增长在32.50。分板块上来讲，火电是受益于整个煤价的成本端的下低下行。瑰母净利润是实现了一个高的增速，大概是在49.24。水电这一块，今年上半年水电整体的一个来水情况是非常好的。发电利用小时数也是同比提升了19%点点2。整个业绩这一块也是实现了同比增长2% 26.08。光伏这一块它整体的是光伏发电这一块，整体的装机规模是在不断的扩张的。所以它的发电量提升相对来说还是业绩这一块也是实现了一个正向的增长。 发言人08：14 风电这一块，今年上半年其实其他公司的一些情况都是表明，在一些大西北地区，还有一些这种三北地区，它的这个风厂的资源基本上都是偏弱来风都是偏弱的那叠加了一些电价下行，所以整体上规模净利润，是是同比下降了10% 16.72。那核电这一块，相对来说还是比较稳定的，业绩是实现了2.16%的这么一个正向增长。从整个RE情况上来讲，现在核电、水电、火电RE都是属于偏高。那么绿电这一块RERE相对来说比较低一些。 发言人08：54 从市场从未来的投资上上来讲，今年现在的当前整个市场投资风格可能偏好于一些稳定找一些稳定现金流，然后包括价值防御，同时又是高确定性的资产。那么从水电上情况上来讲，因为现在的来水情况，包括蓄水量都是双增长的那今年上半年，就是来水情况非常的分配，然后去观望三季度的话，其实来水情况也依旧颇丰。所以整个水电企业的业绩全年的话是有望维持一个高的增长的那叠加水电板块公司的分红比率，还有股息率以及RE均处于电力板块的前列。所以在市场风格这么偏防御的这么一个背景下，水电依旧是具备一个较高的投资价值。 发言人09：42 核电这一块，就是整体上情况，核电的还是兼具了一个成长性跟稳定性。成长性是在于现在在建的这个新核电机组，是数量是非常多的那包括接下来几年，中国广和中国核电和中国广核，都是有很多的机组在立即的进行投运。所以这样的话其实也是能够贡献整体发电量。另外一方面，就是今年其实又新合成了这么11台机组，所以对于核电运营商来说，它在建项目是非常的充足。那这几年也是大量进行资本开支的时候，未来的成长空间是非常广阔的。而且它的资产属性是类似于水电，也是处于一个加速的这么一个成长期。未来的话随着整个资本开支的放缓，那么分红比例也是有望能够进一步有一个高的提升的那火电这一块儿，其实也是受益于成本端煤价的下行，包括收入端有一些就是从从去年开始容量电价的一个兜底，再加上现在做的这个辅助服务，也是增厚了公，火电公司的收入。 发言人10：50虽然说发电量占比在这一块是有下降压力，但是火电承担的集合能源作用有，还有包括辅助调风调兵的一些作 用，是难以替代的。所以今年火电板块的业绩高增长性，高增长的一个确定性，是仍然是非常高的那风光这一块，它在双碳背景下，风光的一个装机规模是在持续性的进行扩张，那发电占比是在逐步的提升。但是，现在也是受制于交纳端的一些压力，包括电价这一端的一些压力。因为，从2021年之后，评价项目就变多了。所以，现在绿电公司的整个，上网电价这一块，都是有一个比较大的下浮的那还有一块就是补贴回收的一些压力，这些多重因素的影响。然后风光装机增速其实目前来看是相不是有所收展。所以整体的绿电商绿电的运营商来说，他们压力相对来说还是比较大的那从供需两侧结构调整上来看，我们也可以看出来，其实供需结构的调整，其实也能催生一些个股的投资机会。 发言人11：57 首先就是用电量这一块，需求特的用电量，上半年整个全社会用电的需求是快速扩张的。然后今年上半年基本上 累计的这个用电量已经达到了历史新高，然后是同比增长了8.1%。这里面就是有一些这种长三角地区，像安徽，像江苏，那对应的就会像浙江，都是用电大省。所以他今年上半年的一个用电量需求，反而是也是高于这个8.1这么一个同比增速的。这样的话其实也是对应的就是区域性的一些电力公司，他们的整个用电需求是非常饱满的。然后供给侧这一块，其实可以看出来，今年上半年归上电厂的发电量也是同比增长了5.2%。 发言人12：45 这里面当中总量是稳中有升的那这个供给侧调整上来讲，基本上就是我们可以看到目前五大发电集团都在积极的做这个能源转型。在十四五规划期间，也制定了相应的一些能源转型计划。所以，我们觉得随着一些新的这种转型计划的一些推进，包括新项目的一些投运，那供给侧也会持续性的去进行一些调整。 发言人13：10 从整个接下来就从子板块的这个业绩做一下简单的描述。火电这个火电是整体上它是处于一个能源转型的这么一个关键时点。当前的火电肯定还是承压的，承担的这么一个压舱石的这么一个角色，以及它的调节能力，其实对于电力转型的作用也非常的重要。 发言人13：32火电板块我们统计了24 27 家公司，那就是社会用电量。总体的一个需求是在逐年增长的。所以作为这么一个稽核能源角色的这么个火电，它的整个火电的发电量绝对值肯定是在逐年上升的那受益于整个电力需求端发电量的提升，那今年从17年到今年上半年，总体上而言，火电的这个营收是在增长的。 发言人14：02火电营收，但是它随这个季度季节的波动性规律也相对比较明显，基本上就是三季度的火电板块营收是最高。单 季度今年二季度的这个营收是单季度是有所下滑的。从整个规模净利润上来看，基本上也是受益于整个煤价的下降。现在火电这一块的规模净利润，今年上半年是实现一个大幅的增长。因为我们可以从历史的趋势上来讲，在2021年的时候，当时是由于没下位置比较高。整体上规模净利润这一块，是呈现了大幅的一些亏损。然后包我当时就是成本端端这一块就是压力比较大，然后电价端又没有一定的保障。但是现在来讲，煤价也在逐步的下行，然后叠加了现在在整个电价端，其实是有容量按电价作为兜底政策的。 发言人