国防军工板块2024年半年报总结
板块整体情况
- 业绩压力与需求改善趋势：虽然板块整体业绩阶段性承压，但需求紧急改善的趋势良好。
- 营收与规模增速下降：2024年上半年，板块实现营业收入2957.21亿元，同比下降11.39%，主要受下游需求结构影响；规模金融1754.1亿元，同比下降21.77%。
- 毛利率与费用率变化：毛利率下降1.27个百分点至19.58%，期间费用率提升0.18个百分点至12.71%，主要因财务费用明显上升。
- 盈利能力：利润率略有下降，但费用率有所提升。
营运指标
- 存货周转天数：上升至241天，应付账款周转天数提升至176天，整体交付保障能力稳定。
- 固定资产周转率：下降0.2个百分点至1.24次，但板块用于购买固定资产等支付的现金同比增长9.47%，现金质量增强。
- 销售商品提供劳务收到的现金：230.3亿元，销售商品提供劳务收到的现金与销售商品提供劳务收入的比值达82.28%，优于去年同期。
- 预付账款：达1242.37亿元，同比增长10.4%，较2020年持续增长。
板块各领域表现
- 船舶板块：收入和规模同比增速突出，增速创近五年新高，与全球民船订单和交付提升有关。
- 航天航空、陆装、军工电子：营收同比下降，与装备建设阶段性结构需求、装备需求释放节奏及部分库存周期有关。
- 航天航空：规模金融8.519亿元，同比下降74.47%。
- 陆装：规模金融15.79亿元，同比下降82%。
- 军工电子：规模金融2.4327亿元，同比下降82.59%。
- 盈利能力：各领域保持稳定，航天毛利率创五年新高，军工电子个股多处于行业的中上游，毛利水平较高。
- 航天航空毛利率：26.18%，创2019年以来新高。
- 船舶板块毛利率：18.25%、17.29%、11.05%，相对稳定。
- 航天航空、陆装、船舶、军工电子的经营率分别为5.89%、7.93%、2.46%、3.18%、9.12%，除船舶外均下降。
营运与现金
- 存货周转：船舶板块加快，其他板块变慢，航天航空、陆装、船舶和军工的存货周转天数分别为405天、245天、183天、200天和294天。
- 应收账款周转：各板块有所增加，船舶增量较小，其他板块增量在40-80天。
- 现金质量：各板块营收寒性比稳定，但阶段性略微承压，预计随订单释放和货款支付逐渐改善。
持仓分析
- 国防军工板块重仓占比：3.44%，历史中低水平，市场预期逐步提升。
- 重仓基金数：中国船舶最多（380支），振华科技减少最多（近10亿元）。
- 市值变动：中国船舶增加18.74亿元。
研究结论与建议
- 观点：优选低估值策略，关注流动性占优。
- 关注重点：
- 全球景气共建视角：关注AI、光模块、全球船业、民航大飞机等领域的配套机会，如航空发动机、中航重机、中国动力、中航西飞、航发控制、中航沈飞、中国商飞、中航高科、汉亚科技等。
- 订单环比改善趋势：关注中航光电、光威复材、航天电器、泽光国威、德利股份、华国睿科技、中国海防、鸿远电子等。
- 风险提示：装备交付节奏、政策调整、财务数据风险。
核心观点
- 阶段性业绩承压，但需求景气改善趋势良好，板块整体景气度有望逐步提升。
