国防军工行业2020年9月投资策略暨中报业绩总结：国外疫情防控不利，地缘政治不安定性增加

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 国防军工 [Table_IndustryInfo] 国防军工2020年9月投资策略暨中报业绩总结 超配 （维持评级） 2020年09月11日 一年该行业与上证综指走势比较 行业投资策略 国外疫情防控不利，地缘政治不安定性增加  上月行情回顾：板块回调，跑输大盘及创业板 回顾上月的行情，军工板块跑输大盘及创业板。8月11日至9月11日收盘，国防军工板块指数跌14.52%，上证综指跌3.16%，创业板指数跌7.65%。 在过去的一个月里，由于军工板块在7月份涨幅较大，板块在8月出现回调，我们认为这是市场的正常反应。从2020年的中报来看，军工全行业核心企业业绩持续向上，行业基本面向上的趋势不变，因此军工板块出现回调后具备较高的配置价值。  国外疫情防控不利，边境冲突风险增加 中印两国外长9月10日在莫斯科会谈时已经达成多项共识，但是由于印军容易受到国内的多方政治矛盾加剧波及，其是否完全服从印度莫迪政府所发布的各项命令值得怀疑，因此不能排除在接下来的时间印度驻克什米尔地区的军队是否会擅自或者受到反对派势力影响而再次发生非法越线行为。印军在克什米尔地区靠近阿克赛钦方向已经驻扎了20余万军队，必须要对其可能的军事冒险行为采取足够的警惕。  投资建议：关注商业航天、地面武器外贸、军用碳纤维产业 商用小卫星作为商业航天的核心产业，受益于国家战略和市场发展双重 利好，推荐康拓红外。南亚、东南亚、中东国家传统客户的现役地面武器装备已经进入换代期，地面装备相关企业尤其是总装企业将受益于此，推荐内蒙一机。碳纤维产业链中，预浸料产品在军用飞机及C919大型客机的应用前景广泛，推荐中航高科。国内战斗机换装在十四五期间依然处于高速增长期，推荐中航沈飞。  风险提示：企业业绩可能低于预期，相关政策落地进度可能不达预期 军工企业业绩成长可能受到来自军方、产业链等多方面影响，可能导致企业业绩低于预期。相关政策的落地进度，可能受到多方面影响，这些因素可能导致政策的落地进度不达预期。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2020E 2021E 2020E 2021E 600967 内蒙一机 买入 11.40 19,261 0.45 0.56 25.33 20.36 600760 中航沈飞 买入 53.87 75,348 1.00 0.96 53.87 56.11 300455 康拓红外 买入 16.28 11,685 0.28 0.33 58.14 49.33 600862 中航高科 买入 24.23 33,753 0.32 0.45 75.72 53.84 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 《国防军工2020年8月投资策略：持续性行情开启，基本面与题材双优》 ——2020-08-12 《国防军工2020中期投资策略暨7月月度策略：时局动荡催生题材，基本面向上基础牢固》 ——2020-07-02 《国防军工2020年6月投资策略：美国骚乱恶化时局，军事斗争准备愈发迫切》 ——2020-06-10 《国防军工2020年5月投资策略暨一季度业绩总结：大国博弈由地上天，布局商业航天新动能》 ——2020-05-12 《国防军工2020年4月投资策略：外部环境进入动荡时期，武器外贸市场迎来繁荣》 ——2020-04-10 证券分析师：骆志伟 电话： 010-88005308 E-MAIL： luozhiwei@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517080004 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.61.11.6S/19N/19J/20M/20M/20J/20上证综指国防军工 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 上月行情回顾：板块回调，跑输大盘及创业板 ............................................................. 3 行业月度推荐收益率，航空标的出现回调 .................................................................... 4 定价机制改革成果明显，产业链中下游受益明显 ......................................................... 5 国外疫情防控不利，边境冲突风险增加 ....................................................................... 7 投资建议：推荐商业航天、空地主机、碳纤维 ............................................................. 8 看好商业航天企业作为产业新动能的发展前景 ..................................................... 8 地面武器装备外贸全产业链存在较大超预期可能 ................................................. 8 航空产业链中的军用碳纤维军民用前景均可观 ..................................................... 8 持续推荐国内战斗机换装和国企改革相关标的 ..................................................... 9 国信证券投资评级 ...................................................................................................... 11 分析师承诺 ................................................................................................................ 11 风险提示 .................................................................................................................... 11 证券投资咨询业务的说明 ........................................................................................... 11 图表目录 图1：近一年军工板块指数走势与大盘和创业板相对走势对比（纵轴为相对走势） .... 3 表1：策略组合（以相邻两个月度策略报告期计，8月11日至9月11日）各月收益情况 ................................................................................................................................. 4 表2：军工板块上市公司2020年中报财务状况（国信军工组分类，亿元，%） ......... 5 sZpMsQwPpMnP8O9R8OpNqQtRoOjMpPxOfQqRqRbRpNoPuOtRqMMYnMpR 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 上月行情回顾：板块回调，跑输大盘及创业板 回顾上月的行情，军工板块跑输大盘及创业板。8月11日至9月11日收盘，国防军工板块指数跌14.52%，上证综指跌3.16%，创业板指数跌7.65%。 在过去的一个月里，由于军工板块在7月份涨幅较大，板块在8月出现回调，我们认为这是市场的正常反应。从2020年的中报来看，军工全行业核心企业业绩持续向上，行业基本面向上的趋势不变，因此军工板块出现回调后具备较高的配置价值。 图1：开年以来军工板块指数走势与大盘和创业板相对走势对比（纵轴为相对走势） 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 0.80.91.01.11.21.31.41.51.61.71.82020/01/012020/01/112020/01/212020/01/312020/02/102020/02/202020/03/012020/03/112020/03/212020/03/312020/04/102020/04/202020/04/302020/05/102020/05/202020/05/302020/06/092020/06/192020/06/292020/07/092020/07/192020/07/292020/08/082020/08/182020/08/282020/09/07国防军工上证综指创业板指数 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 行业月度推荐收益率，航空标的出现回调 8月份，我们推荐的中航沈飞和中航高科出现回调，回调幅度分别为18.53%、7.82%，其中中航沈飞回调幅度大于军工板块指数。内蒙一机和康拓红外未出现回调，表现明显好于军工指数。 表1：策略组合（以相邻两个月度策略报告期计，8月11日至9月11日）各月收益情况 年月 月度组合 月度收益率 上证指数涨跌幅 军工板块涨跌幅 2020年8月 内蒙一机 0.34% -3.16% -14.52% 中航沈飞 -18.53% 中航高科 -7.82% 康拓红外 0.06% 2020年7月 内蒙一机 17.73% 9.34% 47.74% 中航沈飞 107.06% 中航高科 63.35% 康拓红外 24.71% 2020年6月 内蒙一机 5.92% 5.81% 4.61% 中航沈飞 4.09% 中航高科 -0.06% 康拓红外 -2.16% 2020年5月 内蒙一机 -2.48% 1.60% -2.00% 中航沈飞 -5.12% 中航高科 4.63% 康拓红外 -7.33% 2020年4月 内蒙一机 5.99% 3.51% 7.84% 中航沈飞 10.85% 中航高科 19.32% 四创电子 1.99% 2020年3月 内蒙一机 -8.07% -5.16% -6.84% 中航沈飞 12.36% 中航高科 7.00% 四创电子 -7.85% 2020年2月 内蒙一机 5.78% 2.30% 10.26% 中航沈飞 13.45% 中航高科 3.22% 四创电子 6.41% 2020年1月 内蒙一机 -9.71% -6.02% -1.22% 中航沈飞 -14.34% 中航高科 4.37% 四创电子 -16.88% 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 5 定价机制改革成果明显，产业链中下游受益明显 军工板块2020年的中报发布完毕后，可以看出中报业绩有两个特点。第一个特点是，持续进行军品经营的企业的业绩成长好于壳公司和转型类公司。第二个特点，是持续进行军品经营的非壳类公司，总装和分系统企业的业绩成长在整体上好于零部件类企业，产品技术含量越高，则其受益越明显。 在过去的三年里，军工行业经历了军品定价机制改革和军品采购目录调整，该项改革将促进军工行业的采购竞标更加市场化，有核心技术和专用技