非金属建材行业9月投资策略暨中报总结：中报业绩韧性十足，下半年有望更上一层

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 8 证券研究报告—深度报告 建材 [Table_IndustryInfo] 非金属建材行业9月投资策略暨中报总结 超配 （维持评级） 2020年09月18日 一年该行业与上证综指走势比较 行业投资策略 中报业绩韧性十足，下半年有望更上一层  中报总结：疫情短期影响有限，业绩表现韧性十足 整体来看，经历了疫情冲击后，行业在Q2得到快速恢复，上半年营收总体保持平稳，业绩小幅增长，盈利能力稳定性进一步增强，现金流状况健康充裕，资债结构持续优化，企业扩张步伐稳健，各板块间表现略有不同，总体符合我们的前瞻性判断。  8月市场回顾：消费建材引领上行，行业总体保持平稳 8月份建材行业单月上涨2.51%，跑输沪深300指数0.07个百分点，其中消费建材表现较为亮眼，单月上涨5.26%，跑赢沪深300指数2.68百分点；玻璃板块和水泥板块分别单月上涨0.24%和-0.53%，分别跑输沪深300指数2.34和3.11个百分点。开年至今建材板块实现涨幅40.06%，跑赢沪深300指数22.49个百分点，相对收益明显。  水泥运行稳中向好，玻璃价格刷新高位 8月份，水泥行业提前进入旺季，下游需求不断恢复，全国均价保持上行趋势，库存快速回落；玻璃行业景气延续，现货价格刷新近年来价格高位，生产线库存继续保持下降。我们预计在下半年众多重大项目拉动下，基建投资仍将保持持续回升趋势，房地产投资增速总体保持以稳为主的运行格局，行业整体需求无忧。  金九银十旺季来临，逢低布局优质龙头，维持行业“超配”评级 随着宏观托底政策的持续发酵，逆周期调节继续发挥重要作用，预计建材板块内偏周期属性的子行业，如水泥、玻璃后市需求无忧，其中，水泥板块旺季已经开启，需求有望在三四季度集中释放，推荐海螺水泥、天山股份、祁连山、冀东水泥、华新水泥、万年青、宁夏建材、塔牌集团；玻璃行业景气延续，价格持续刷新近年高位，竣工端下半年有望回暖，同时，科技突破依旧是未来看点，继续推荐旗滨集团、信义玻璃；玻纤价格上调明显，货源紧俏现象普遍存在，年内供给冲击有限，需求端中短期风电为核心支撑，此外中建材开启水泥资产整合或引发市场对玻纤资产整合的预期，推荐中国巨石；其他建材：企业的alpha强于行业beta，龙头优势将持续发力，市占率提升逻辑持续演绎继续，产业链相关龙头受到产业资本关注，关注各子行业低估值龙头企业，推荐坚朗五金、兔宝宝、科顺股份、帝欧家居。 9月份组合推荐的个股为：旗滨集团、万年青、海螺水泥、纳川股份  风险提示：宏观经济超预期下滑；项目落地不及预期；成本超预期上涨。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2020E 2021E 2020E 2021E 601636 旗滨集团 买入 7.58 20,363 0.55 0.72 13.8 10.6 600585 海螺水泥 买入 59.24 313,931 6.75 6.82 8.8 8.7 789 万年青 买入 16.09 12,830 2.05 2.11 7.8 7.6 300198 纳川股份 买入 5.61 5,787 0.10 0.29 57.9 19.3 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 《非金属建材周报（20年第36周）：金九银十来临，项目建设加快步伐》 ——2020-09-07 《非金属建材周报（20年第35周）：旺季需求有支撑，玻纤涨价超预期》 ——2020-08-31 《非金属建材周报（20年第34周）：金九银十即将到来，行业景气持续提升》 ——2020-08-24 《非金属建材周报（20年第33周）：玻璃涨价超预期，水泥旺季提前来临》 ——2020-08-17 《非金属建材行业8月投资策略：旺季提前来临，逢低布局板块龙头》 ——2020-08-17 证券分析师：黄道立 电话： 0755-82130685 E-MAIL： huangdl@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511070003 证券分析师：陈颖 E-MAIL： chenying4@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518090002 联系人：冯梦琪 E-MAIL： fengmq@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.60.81.01.21.41.61.8S/19N/19J/20M/20M/20J/20上证综指建材 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 中报总结：疫情短期影响有限，业绩表现韧性十足 ..................................................... 5 业绩保持充分韧性，盈利能力稳定性增强 ............................................................ 5 现金流快速恢复，资本开支增长放缓，资债结构进一步优化 ............................... 7 8月市场回顾：消费建材引领上行，行业总体保持平稳 ............................................... 9 其他建材继续上行，淡季水泥、玻璃相对平稳 ..................................................... 9 行业相对收益继续保持，整体表现稳健 ............................................................. 10 水泥运行稳中向好，玻璃价格刷新高位 ..................................................................... 14 水泥：价格持续上行，库存回落明显 ................................................................. 14 玻璃：行业景气延续，价格刷新近年高位 .......................................................... 17 行业需求持续改善，玻璃单月销量大增 ............................................................. 17 广义基建首次实现正增长，地产投资保持韧性 ................................................... 18 8月投资组合回顾及9月组合推荐 ............................................................................. 21 金九银十旺季来临，逢低布局各板块优质龙头 ........................................................... 21 风险提示 .................................................................................................................... 22 国信证券投资评级 ...................................................................................................... 30 分析师承诺 ................................................................................................................ 30 风险提示 .................................................................................................................... 30 证券投资咨询业务的说明 ........................................................................................... 30 nMsMtOrMuMrMtOsQsMpOnOaQdN6MpNqQtRnNlOqQyRfQoPxPaQoOwPxNnRtNxNnPnQ 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 图表目录 图1：2011H1-2020H1建材行业营业收入及增速（亿，%） ...................................... 5 图2：2016Q1-2020Q2建材行业营业收入及增速（亿，%） ...................................... 5 图3：2011H1-2020H1建材行业归母净利润及增速（亿，%） ................................... 5 图4：16Q1-20Q2建材行业归母净利润及增速（亿，%） .......................................... 5 图5：2011H1-2020H1建材行业毛利率和净利率（%） .............................................. 6 图6：2011H1-2020H1水泥板块毛利率和净利率（%） .............................................. 6 图7：2011H1-2020H1玻璃板块毛利率和净利率（%） .............................................. 6 图8：2011H1-2020H1其他建材板块毛利率和净利率（%） ...................................... 6 图9：2011H1-2020H1建材行业三项费用率（%） ..................................................... 6 图10：2011H1-2020H1水泥板块三项费用率（%） ................................................... 6 图11：2011H1-2020H1玻璃板块三项费用率（%） ................................................... 7 图12：2011H1-2020H1其他建材板块三项费用率（%） ............................................ 7 图13：2011H1-2020H1建材行业经营性净现金流及增速（亿，%） .......................... 7 图14：2016Q1-2020Q2建材行业营性净现金流及增速（亿，%） ............................. 7 图15：2011H1-2020H1子板块经营性净现金流 ..................................................