通信行业2023年9月投资策略暨中报总结：关注上半年高增与估值触底板块

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2023年09月05日超配通信行业2023年9月投资策略暨中报总结关注上半年高增与估值触底板块核心观点行业研究·行业月报通信超配·维持评级证券分析师：马成龙证券分析师：朱锟旭021-60933150021-60375456machenglong@guosen.com.cnzhukunxu@guosen.com.cnS0980518100002S0980523060003联系人：袁文翀联系人：钱嘉隆021-60375411021-60375445yuanwenchong@guosen.com.cnqianjialong@guosen.com.cn市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《通信行业周报2023年第27期-数据资产入表政策落地，AI需求景气度持续》——2023-08-27《运营商行业点评-数据资源入表政策落地，数据要素加速发展》——2023-08-23《通信行业周报2023年第26期-电信800MHz频谱资源重耕，国内算力建设持续推进》——2023-08-20《运营商2023年中报总结-新旧动能切换推动稳健增长，分红派息稳定提升》——2023-08-14《通信行业周报2023年第25期-运营商上半年稳健增长，工信部鼓励数据确权标准制定》——2023-08-138月行情回顾：板块表现强于大市。8月沪深300指数全月下跌5.82%，通信（申万）指数全月下跌5.19%，跑赢大盘，相对收益0.63%，在申万31个一级行业中排名第13名。各细分领域中，可视化和运营商板块领涨，涨幅分别为9.7%、4.0%。估值方面，AI催化下，光器件光模块、ICT设备等板块估值在上半年提升明显；受制于宏观经济环境等外部因素压制，部分板块估值已处于历史底部区间，主要包括物联网、光纤光缆、连接器等。通信行业2023年中报总结：运营商成为上半年通信板块增长压舱石，带动板块收入增长5.3%，归母净利润增长7.7%。剔除运营商下，上半年收入与净利润分别同比增长0.8%和1.0%，考虑2022年相对低基数背景，通信板块公司受制于宏观经济环境影响，二季度经营面临压力。盈利能力方面，上游大宗商品、芯片等原材料价格上涨对比去年同期趋缓，带动行业毛利率修复（二季度同比提升0.7pct）。但一方面部分费用支出相对刚性，如薪酬、股权激励费用等，另一方面部分企业加大市场推广和逆势加大研发力度，整体费用增长11.9%，远超行业收入增速，致净利润增长小于毛利润增长。分板块来看，营业收入增速超过10%的板块包括可视化、工业互联网、IDC等；利润方面，可视化、IDC、光纤光缆等受益于行业需求回暖或供需格局改善，增速靠前。投资建议：关注上半年高增与估值触底板块（1）增长视角，上半年部分板块仍实现显著增长，随着外部环境向好，H2业绩有望进一步加速，相关板块和标的包括北斗（华测导航）、电网信息化（威胜信息、力合微）、工业互联网（三旺通信）、网络可视化（恒为科技）等、IDC（润泽科技）等。（2）估值角度，当前部分板块估值水平已达历史底部水平，优质公司的长期投资价值凸显，如物联网（移远通信、广和通、拓邦股份）、光纤光缆（中天科技、亨通光电）。2023年9月份的重点推荐组合：中国移动、中天科技、三旺通信、华测导航、润泽科技、移远通信、力合微。风险提示：宏观经济波动风险、数字经济投资建设不及预期、AI发展不及预期、中美贸易摩擦等外部环境变化。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）2023E2024E2023E2024E600941中国移动买入100.482,147,9496.366.9415.814.5000938紫光股份买入26.9377,0220.861.0431.325.9300627华测导航买入31.8517,2950.841.0537.830.4资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录8月行情回顾：板块表现强于大市.................................................78月通信板块下跌5.2%，跑赢大盘.......................................................78月通信板块估值回调..................................................................78月通信板块重点推荐组合表现..........................................................92023年9月通信板块重点推荐组合.......................................................9通信行业2023年中报总结......................................................11投资建议：关注上半年高增与估值触底板块.......................................43风险提示.....................................................................44 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1：通信行业指数8月走势（截至2023年8月31日）........................................7图2：申万各一级行业8月涨跌幅（截至2023年8月31日）....................................7图3：通信行业（国信通信股票池）2013年以来PE/PB..........................................7图4：通信行业（国信通信股票池）近1年PE/PB...............................................7图5：申万一级行业市盈率（TTM,整体法）对比................................................8图6：申万一级行业市净率（整体法，MRQ）对比...............................................8图7：通信行业各细分板块分类..............................................................8图8：通信板块细分领域8月涨跌幅..........................................................8图9：通信行业8月涨跌幅前后十名..........................................................9图10：23H1通信上市公司营收及归母净利润..................................................11图11：23H1通信上市公司营收及归母净利润（剔除三大运营商）................................11图12：21Q1-23Q2通信行业上市公司（不含三大运营商）综合毛利率.............................11图13：通信行业上市公司（不含运营商）三项费用情况........................................12图14：通信行业上市公司（不含运营商）费用明细情况........................................12图15：2023年上半年通信行业子板块营业收入增速情况........................................12图16：2023年上半年通信行业子板块归母净利润增速情况......................................12图17：通信上市公司单季度营收及归母净利润情况............................................16图18：通信上市公司单季度营收及归母净利润情况（不含三大运营商）..........................16图19：通信行业分板块2023Q2营收增速.....................................................17图20：通信行业分板块2023Q2归母净利润增速...............................................17图21：2019-23H1三大运营商收入情况（亿元）...............................................17图22：2019-23H1三大运营商归母净利润情况（亿元）.........................................17图23：单季度三大运营商收入情况（亿元）..................................................18图24：单季度三大运营商归母净利润情况（亿元）............................................18图25：三大运营商移动业务ARPU值（元）...................................................18图26：三大运营商移动业务收入（亿元）及增速..............................................18图27：新兴业务收入增长情况（亿元）......................................................19图28：中国电信固网及智慧家庭服务收入（亿元）及增速......................................19图29：2022年中国公有云IaaS市场竞争格局.................................................20图30：23H1运营商与阿里、华为云业务情况（亿元）..........................................20图31：运营商23H1资本开支及全年规划（亿元）.............................................20图32：中国电信23H1资本开支结构.........................................................20图33：物联网模组主要上市公司单季度营收及增速情况........................................21图34：物联网模组主要上市公司单季度归母净利润及增速情况..................................21图35：主要物联网模组上市公司毛利率情况..................................................21图36：主要物联网模组上市公司净利率情况..................................................21图37：智能控制器板块收入（亿元）及增速..................................................21 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4图38：智能控制器板块归母净利润（亿元）及增速.........................................