国防军工2020年5月投资策略暨一季度业绩总结：大国博弈由地上天，布局商业航天新动能

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 国防军工 [Table_IndustryInfo] 国防军工2020年5月投资策略暨一季度业绩总结 超配 （维持评级） 2020年05月12日 一年该行业与上证综指走势比较 行业投资策略 大国博弈由地上天，布局商业航天新动能  上月行情回顾：板块跑赢大盘，略逊创业板 回顾上月的行情，军工板块跑赢上证综指、略逊于创业板。4月12日至5月11日收盘，国防军工板块指数涨6.05%，上证综指涨3.51%，创业板指数涨7.84%。在2020年一季度出现疫情的情况下，军工板块并没有像其他板块一样受到疫情特别大的影响，主要的主机、分系统及零配件企业均保持了营业收入及业绩的双增长，这对市场信心有一定的提振作用。  中美竞争由地面发展到太空，争夺近地轨道资源刻不容缓 美国SpaceX公司的星链计划第一批共1584颗，计划轨道高度550公里。预计在2021年3月以前完成全部发射，以每个轨道面运行22颗卫星的方式在72个轨道面运行。星链计划涉及卫星数量极多，且轨道高度过低，且补网容易，如果任由其大量发射，将极大挤占其他国家航天器在近地轨道的运行空间。为了让我国的商业航天市场及子孙后代的航天基础设施建设有足够的轨道资源，为了保护我国相关产业的商业利益，大量发射近地轨道小卫星刻不容缓。  投资建议：关注商业航天、地面武器外贸、军用碳纤维产业 商用小卫星作为商业航天的核心产业，受益于国家战略和市场发展双重 利好，推荐康拓红外。南亚、东南亚、中东国家传统客户的现役地面武器装备已经进入换代期，地面装备相关企业尤其是总装企业将受益于此，推荐内蒙一机。碳纤维产业链中，预浸料产品在军用飞机及C919大型客机的应用前景广泛，推荐中航高科。国内战斗机换装在十四五期间依然处于高速增长期，推荐中航沈飞。  风险提示：企业业绩可能低于预期，相关政策落地进度可能不达预期 军工企业业绩成长可能受到来自军方、产业链等多方面影响，可能导致企业业绩低于预期。相关政策的落地进度，可能受到多方面影响，这些因素可能导致政策的落地进度不达预期。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2020E 2021E 2020E 2021E 600967 内蒙一机 买入 10.09 17,048 0.43 0.52 23.5 19.4 600760 中航沈飞 买入 34.75 48,663 0.97 0.90 35.8 38.6 300455 康拓红外 买入 15.56 11,168 0.28 0.33 55.6 47.2 600862 中航高科 增持 15.75 21,940 0.32 0.45 49.2 35.0 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 《国防军工2020年4月投资策略：外部环境进入动荡时期，武器外贸市场迎来繁荣》 ——2020-04-10 《国防军工2020年3月投资策略：市场信心开始恢复，业绩驱动板块成长》 ——2020-03-13 《国防军工2020年2月投资策略：行业向上趋势不变，关注两会军费增长行情》 ——2020-02-14 《国防军工全产业链综述报告：技术复杂层级繁多，六大子链同气连枝》 ——2020-02-12 《国防军工2020年1月投资策略：中东乱局加剧，装备外贸含苞待放》 ——2020-01-14 证券分析师：骆志伟 电话： 010-88005308 E-MAIL： luozhiwei@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517080004 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.61.11.6M/19J/19S/19N/19J/20M/20上证综指国防军工 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 上月行情回顾：板块跑赢大盘，略逊创业板 ................................................................ 3 行业月度推荐收益率，航空标的涨幅明显 .................................................................... 4 定价机制改革成果显现，核心企业一季度表现较好 ..................................................... 4 商业航天作为新动能，是大国博弈的战略产业 ............................................................. 6 投资建议：推荐商业航天、空地主机、碳纤维 ............................................................. 7 看好商业航天企业作为产业新动能的发展前景 ..................................................... 8 地面武器装备外贸全产业链存在较大超预期可能 ................................................. 8 航空产业链中的军用碳纤维军民用前景均可观 ..................................................... 8 持续推荐国内战斗机换装和国企改革相关标的 ..................................................... 9 国信证券投资评级 ...................................................................................................... 11 分析师承诺 ................................................................................................................ 11 风险提示 .................................................................................................................... 11 证券投资咨询业务的说明 ........................................................................................... 11 图表目录 图1：近一年军工板块指数走势与大盘和创业板相对走势对比（纵轴为相对走势） .... 3 图2： “星链”计划小卫星在火箭整流罩内的布置方式 ............................................... 7 图3：“星链”第一批357颗卫星及测试星在轨运行图 ................................................ 7 表1：策略组合（时间以相邻两个策略报告期计4月11日至5月12日）各月收益情况 .................................................................................................................................... 4 表2：军工板块上市公司2020年一季报财务状况（国信军工组分类，亿元，%） ..... 5 mNtNpQrNmQpNrMsRxOoMmNbR8QaQsQnNsQrRfQoOrMiNnMrP8OnMpQwMpMtNwMmRvM 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 上月行情回顾：板块跑赢大盘，略逊创业板 回顾上月的行情，军工板块跑赢上证综指、略逊创业板。4月12日至5月11日收盘，国防军工板块指数涨6.05%，上证综指涨3.51%，创业板指数涨7.84%。 在过去的一个月里，由于军工板块2019年全年业绩与2020年一季度业绩基本符合市场预期，尤其是在2020年一季度出现疫情的情况下，军工板块并没有像其他板块一样受到疫情特别大的影响，主要的主机、分系统及零配件企业均保持了营业收入及业绩的双增长，这对市场信心有一定的提振作用。 图1：近一年军工板块指数走势与大盘和创业板相对走势对比（纵轴为相对走势） 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 现在市场对于板块的关注度持继续维持在较低的水平，军工板块需要企业业绩的兑现和新兴的发展战略来激活。美国SpaceX公司经过10余年的发展，随着“星链”计划的实施，终于促使我们大力发展商业航天和小卫星市场与其争夺近地轨道资源和未来的商用市场。中美之间的商业竞争终于从地面的5G通信发展到了近地轨道的宇宙空间，商业航天的发展同样已经上升到了国家战略的高度，作为军工板块的新兴方向，在大国博弈愈发激烈的背景下，已经成为一个不得不关注的战略方向。 0.80.91.01.11.21.31.42019/04/122019/04/222019/05/022019/05/122019/05/222019/06/012019/06/112019/06/212019/07/012019/07/112019/07/212019/07/312019/08/102019/08/202019/08/302019/09/092019/09/192019/09/292019/10/092019/10/192019/10/292019/11/082019/11/182019/11/282019/12/082019/12/182019/12/282020/01/072020/01/172020/01/272020/02/062020/02/162020/02/262020/03/072020/03/172020/03/272020/04/062020/04/162020/04/262020/05/06国防军工上证综指创业板指数近一月 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 行业月度推荐收益率，航空标的涨幅明显 4月份，我们推荐的中航沈飞和中航高科涨幅较好，涨幅分别为10.85%和19.32%，明显跑赢大盘及板块指数。 表1：策略组合（时间以相邻两个策略报告期计4月11日至5月12日）各月收益情况 年月 月度组合 月度收益率 上证指数涨跌幅 军工板块涨跌幅 2020年4月 内蒙一机 5.99% 3.51% 7.84% 中航沈飞 10.85% 中航高科 19.32% 四创电子 1.99% 2020年3月 内蒙一机 -8.07% -5.16% -6.84% 中航沈飞 12.36% 中航高科 7.00% 四创电子 -7.85% 2020年2月 内蒙一机 5.78% 2.30% 10.26% 中航沈飞 13.45% 中航高科 3.22% 四创电子 6.41% 2020年1月 内蒙一机 -9.71% -6.02% -1.22% 中航沈飞 -14.34% 中航高科 4.37% 四创电子 -16.88% 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 定价机制改革成果显现，核心企业一季度表现较好 军工板块2020年一季度报发布完毕后，上市公司体内有核心资产的几家上市公司除中直