医药生物行业2022年5月投资策略暨财报总结：板块业绩分化，估值低位建议积极布局

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年05月10日板块业绩分化，估值低位建议积极布局——医药生物2022年5月投资策略暨财报总结行业研究 · 行业投资策略 医药生物投资评级：超配（维持评级）1证券分析师：陈益凌021-60933167chenyiling@guosen.com.cnS0980519010002证券分析师：陈曦炳0755-81982939chenxibing@guosen.com.cnS0980521120001证券分析师：马千里010-88005445maqianli@guosen.com.cnS0980521070001联系人：张超0755-81982940zhangchao4@guosen.com.cn证券分析师：彭思宇0755-81982723pengsiyu@guosen.com.cnS0980521060003 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容报告摘要：板块业绩分化，估值低位建议积极布局•医药行业：4月回调明显，各子板块均下跌。医药行业在2022年4月份回调明显：申万医药下跌13.97%，跑输沪深300指数9.09%，涨跌幅在所有申万一级行业中排名靠后。子版块中，医疗服务下跌8.22%，医疗器械下跌10.92%，生物制品下跌16.26%，化学制药下跌16.72%，中药下跌16.99%，医药商业下跌19.14%。板块整体受到国内疫情和经济形势影响，出现明显的调整。•医药行业2021年报及2022一季报总结：CXO延续高景气，疫情相关板块快速增长。医药行业2021年度及2022一季度的业绩延续了新冠疫情的主线，疫苗、新冠检测业务等相关板块快速增长；同时，CXO行业也延续了高景气，新冠药物相关的CDMO业务也将为相关公司带来较大的业绩增量。另一方面，部分板块22年一季度的业绩受到疫情反复的一定影响，板块业绩出现分化。•一季度业绩表现亮眼，关注新冠检测相关板块。新冠检测相关标的22Q1业绩亮眼，国产厂商在新冠防治中的相对优势集中于检测领域，国内已广泛应用核酸检测，并于3月中旬开始使用抗原作为核酸检测的有效补充。国产厂商具备供应链、人力资源等优势，快速扩张产能，并以高性价比的优势在海外获得了大量订单，随着海外疫情管控放松和竞争格局恶化导致价格战等因素，将考验试剂厂商的订单获取能力。另外，国内多个城市如北京、上海、杭州、深圳等已经开始实施核酸检测常态化举措，有望为部分第三方检测企业带来业绩弹性。•创新药出海再次受阻，Biotech分化中寻找商业化兑现的重磅品种。5月初，和黄医药的索凡替尼和君实生物的特瑞普利单抗均收到FDA的完整回复信，要求索凡替尼补充MRCT、特瑞普利单抗完成一项质控流程变更，国产创新药在FDA的上市申请再次推迟。随着重磅创新药品种的获批上市，头部Biotech公司向Biopharma转变，Biotech的销售能力以及营收增长成为市场关注的重点。另外，从风险角度考量，我们推荐关注在手现金充沛的优质Biotech公司。•板块估值处于低位，关注新冠带来的业绩弹性，以及低估值、业绩修复标的。新冠疫情仍为医药板块的最大主线，建议关注业绩弹性较大的板块。另外，建议关注回调幅度较大，且疫情后有业绩修复的标的。5月投资组合为A股：恒瑞医药、迈瑞医疗、爱尔眼科、楚天科技、普洛药业、惠泰医疗；H股：威高股份、锦欣生殖、康诺亚、先瑞达医疗。•风险提示：疫情反复的风险、研发进度不及预期的风险、监管政策调整的风险、医保降价超预期的风险、商业化进度不及预期的风险2 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2022年5月策略组合个股估值一览3表：国信医药2022年4月策略组合代码公司简称股价22/4/30总市值亿元/港元EPSPEROE21APEG22E投资评级21A22E23E24E21A22E23E24EA股组合600276恒瑞医药29.481,8810.710.760.881.0041.538.633.629.612.8%3.2买入300760迈瑞医疗312.50 3,789 6.59 7.99 9.67 11.64 47.4 39.1 32.3 26.8 29.7%1.9 买入300015爱尔眼科35.92 1,942 0.43 0.56 0.73 0.96 82.9 64.1 49.2 37.4 20.5%1.9 买入300358楚天科技15.52 89 0.98 1.05 1.32 1.58 15.8 14.8 11.8 9.8 17.7% 0.9 买入000739普洛药业18.592190.810.851.051.3322.921.817.714.020.2% 1.2 买入688617惠泰医疗168.13 112 2.223.124.636.7650.333.936.324.927.4%0.8买入港股组合1066.HK威高股份8.433850.490.590.710.8314.612.110.18.613.2%0.6买入1951.HK锦欣生殖5.01 125 0.14 0.21 0.27 0.34 30.8 20.2 15.6 12.5 4.0%0.6 买入2162.HK康诺亚-B23.1065-13.90-1.60-1.90-1.75-1.4-12.3-10.3-11.2-30.8%0.2买入6669.HK先瑞达医疗-B6.03 19-0.14-0.32 0.19 0.33 - -29.5117.0335.9%0.2买入资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理及预测。港股股价、市值单位为港元。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容医药宏观数据n生产端：2022年1-3月医药制造业工业增加值累计同比增长11.8%（1-2月累计+12.9%），1-3月累计营业收入6937亿元（+5.5%），累计利润总额1066亿元（-8.9%），营收和利润相比1-2月累计值有所改善。n需求端：2022年1-3月的社零总额10.87万亿元，累计同比增长3.3%，其中3月社会消费品零售总额3.42万亿元，同比下降3.5%。限额以上中西药品类零售总额1496亿元，同比增长9.1%，其中3月达552亿元，同比增长11.9%；药品增速高于总体。n支付端：2022年1-2月医疗保险基金总收入、总支出分别为5366亿元、2786亿元；相较2021年分别同比增长14.8%、下降9.8%。职工基本医疗保险支出同比下降7.7%，城乡居民基本医疗保险支出同比下降13.4%。4表：医药生产端和需求端宏观数据类别期间指标单位累计金额累计同比（%）医药制造业1-3月工业增加值亿元-11.8%1-3月营业收入亿元6,9375.5%利润总额亿元1,066-8.9%社会零售总额1-3月总计亿元108,6593.3%限额以上中西药品类亿元1,4969.1%消费与收入1-3月（季度数据）人均可支配收入元10,3456.3%人均消费支出元6,3936.9%人均医疗保健支出元5289.1%医保基金1-2月职工医保支出亿元1819-7.7%居民医保支出亿元967-13.4%资料来源：国家统计局、国家医保局；国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4月股价表现：医药生物板块回调明显n医药行业在4月份整体下跌13.97%，跑输沪深300指数9.09%，在所有一级行业中排名靠后。5图：医药生物板块2010年初至今整体走势资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理；截至2022-4-30图：申万一级行业2022年4月份涨跌幅资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理；截至2022-4-3000.20.40.60.811.2-50.00%0.00%50.00%100.00%150.00%200.00%250.00%10-0411-0412-0413-0414-0415-0416-0417-0418-0419-0420-0421-04医药生物(申万)沪深3004.29%-0.83%-1.42%-1.74%-1.75%-2.97%-3.64%-3.88%-4.89%-4.90%-5.79%-6.38%-6.89%-7.96%-8.15%-8.36%-9.14%-10.06%-11.65%-11.92%-12.29%-12.68%-12.76%-13.37%-13.44%-13.91%-13.95%-13.97%-14.04%-15.26%-15.53%-17.03%-20.0%-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%食品饮料(申万)家用电器(申万)商贸零售(申万)交通运输(申万)美容护理(申万)建筑装饰(申万)银行(申万)煤炭(申万)沪深300石油石化(申万)公用事业(申万)社会服务(申万)建筑材料(申万)非银金融(申万)钢铁(申万)房地产(申万)汽车(申万)纺织服饰(申万)有色金属(申万)基础化工(申万)通信(申万)综合(申万)农林牧渔(申万)轻工制造(申万)国防军工(申万)电子(申万)传媒(申万)医药生物(申万)机械设备(申万)环保(申万)电力设备(申万)计算机(申万) 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容子板块4月涨跌幅：各子板块均下跌，医药商业、中药回调明显n分子版块来看，医疗服务下跌8.22%，医疗器械下跌10.92%，生物制品下跌16.26%，化学制药下跌16.72%，中药下跌16.99%，医药商业下跌19.14%。医药商业、中药板块回调明显。6图：医药生物（申万）各子板块4月涨跌幅资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图：医药生物（申万）各子板块PE（TTM，剔除负值）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理-8.22%-10.92%-16.26%-16.72%-16.99%-19.14%-20.0%-18.0%-16.0%-14.0%-12.0%-10.0%-8.0%-6.0%-4.0%-2.0%0.0%医疗服务(申万)医疗器械(申万)生物制品(申万)化学制药(申万)中药II(申万)医药商业(申万)46.5925.8224.9321.0421.0016.7405101520253035404550医疗服务(申万)化学制药(申万)医疗器械(申万)生物制品(申万)中药II(申万)医药商业(申万) 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容医药生物行业估值持续回调，处于近五年历史低位n医药生物（申万）的整体估值水平已充分回调，当前PE（TTM）为35X，处于近5年历史分位点的1.76%。n医药板块相对沪深300以及万得全A的溢价率水平也已回到近5年的低位。7图：医药生物（申万）行业近5年PE（TTM）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理；截至2022-4-30图：医药生物（申万）行业近5年估值溢价率资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理；截至2022-4-300%50%100%150%200%250%300%350%400%2017-05-052017-06-232017-08-112017-09-292017-11-242018-01-122018-03-022018-04-202018-06-082018-07-272018-09-142018-11-092018-12-282019-02-222019-04-122019-05-312019-07-192019-09-062019-10-252019-12-132020-02-072020-03-272020-05-152020-07-032020-08-212020-10-092020-11-272021-01-152021-03-052021-04-232021-06-112021-07-302021-09-172021-11-052021-12-242022-02-182022-04-08相对沪深300溢价相对全部A股溢价相对全部A股(非银行石油石化)溢价危险值中位值机会值 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容医药行业近期动态01新冠疫情追踪02细分板块