研究所晨会观点精萃

宏观金融

• 海外市场：市场降低对美联储短期大幅降息的预期，美元指数和美国国债收益率短期反弹，全球风险偏好整体升温。
• 国内市场：中国8月PMI数据显示经济复苏放缓且不及预期，国内市场情绪低迷，叠加海外市场降温，国内风险偏好整体降温。
• 资产配置：
  • 股指：短期震荡，维持短期谨慎观望。
  • 国债：高位偏强震荡，谨慎观望。
  • 商品：
    • 黑色：短期震荡，短期谨慎观望。
    • 有色：短期震荡，短期谨慎观望。
    • 能化：短期震荡，短期谨慎观望。
    • 贵金属：短期偏强震荡，谨慎做多。

股指

• 市场表现：国内股市继续下跌，主要受贵金属、公路铁路运输以及汽车等板块拖累。
• 基本面：中国8月PMI数据不及预期，经济复苏放缓，国内市场情绪低迷，海外市场大幅降温。
• 操作建议：短期谨慎观望。

黑色金属

• 钢材：
  • 市场情绪好转，钢材期现货价格小幅反弹，成交量回升。
  • CPI、PPI数据低于预期，需求边际改善但品种间分化，热卷库存压力偏大。
  • 供应方面，钢厂利润好转，供应有所恢复，五大材产量环比回升。
  • 螺纹钢盘面贴水现货100元/吨以上，热卷仍贴水。
  • 短期钢材市场以区间震荡思路对待，卷螺价差有进一步收缩空间。
• 铁矿石：
  • 盘面价格小幅回升，现货价格低位震荡。
  • 上周盈利钢厂占比及铁水产量回升，未来几周需关注钢厂复产高度及持续性。
  • 供应方面，发运及到港量继续回落，港口库存延续回升但幅度收窄，钢厂库存低位。
  • 短期铁矿石继续以区间震荡思路对待。
• 焦炭/焦煤：
  • 现货方面，焦炭第七轮提降落地。
  • 供应方面，国产煤开工边际增加，进口煤24年进口量可观。
  • 需求方面，钢厂铁水产量环比增加，需求阶段性见底，关注旺季需求变化。
  • 煤焦整体供需偏弱但需求边际好转，短期可轻仓试多。
• 硅锰/硅铁：
  • 现货价格跌幅明显，8月钢厂检修导致铁合金需求减弱。
  • 目前螺纹钢产量连续两周回升，钢厂减产或已接近尾声，9-10月硅锰需求或回升。
  • 成本方面，氧化矿库存继续下行，锰矿库存环比回升。
  • 硅铁方面，9月钢厂招标价格实际成交一般。
  • 受亏损影响，硅锰、硅铁产量短期继续回落。
  • 铁合金价格短期以区间震荡思路对待，关注合金企业减产进程及钢材价格表现。

有色金属

• 铜：
  • 非农就业人数不及预期引发悲观情绪短暂消退，市场等待美国8月CPI数据。
  • 非农就业人数大幅下移引发衰退情绪，有色金属板块共振回落。
  • 供应端，铜精矿加工费低位徘徊，矿端扰动减少。
  • 炼厂生产稳定，进口窗口打开，电解铜持续流入市场。
  • 废铜杆受政策影响停工，精铜杆需求旺盛，社会库存延续去化。
  • 在CPI数据公布前，市场情绪预计维持谨慎中性，期价或维持震荡。
• 锡：
  • 供应端，缅甸佤邦矿山复产悬而未决，刚果（金）停采未复，锡精矿加工费下调。
  • 云南炼厂检修影响开工率，现货进口维持亏损。
  • 需求端，电子产品焊料消费尚有韧性，锡化工需求暂无增量。
  • 沪锡价格维持震荡但走势小幅上移。
• 碳酸锂：
  • 供应端，低成本锂盐湖生产有利可图，开工率高位，多数矿石提锂炼厂亏损。
  • 进口亏损扩大，8月进口量或回落。
  • 高库存下供应弹性相对较好。
  • 需求端，磷酸铁锂、三元材料产量或回升，下游电池企业需求好转但增量有限。
  • 碳酸锂价格反弹，预计仍在原区间内震荡运行。
• 工业硅：
  • 供应方面，产量、开工率回落但成本下降，总体供应情况仍居高位，库存延续累库。
  • 近期受四川、新疆减产影响，期价重心上移。
  • 需求方面，工业硅出口保持盈利，多晶硅及单晶硅片、电池片价格低迷需求无好转。
  • 有机硅部分厂家停产检修，铝合金需求或逐渐反弹。
  • 工业硅价格再度反弹，预计维持震荡走势。
• 铝：
  • 供应端短期持稳，市场担忧四季度供应端增量。
  • 需求端，9月份需求逐步转好，社会库存进入去库周期。
  • 供应高位需求暂未明显改善，警惕宏观降息幅度或旺季消费表现不及预期带来的价格回落风险。
• 锌：
  • 宏观情绪转弱，供应面支撑转弱，需求除三大家电及电网外均下滑。
  • 俄罗斯新工厂Ozernoye计划2025年加工多达600万吨锌矿，锌精矿产量将高达60万吨。
  • 矿冶矛盾预期缓解，令锌基本面预期快速转弱，沪锌大幅走低。
  • 后续需关注“金九银十”实际情况、冶炼厂产量及宏观情绪指引，预计锌仍有下跌空间。
• 金/银：
  • 金价小幅反弹至2500关口上方，美债收益率反弹受阻，美元指数反弹令金价涨幅受限。
  • 美联储降息预期增强及全球经济不确定性，黄金仍有望在未来几个月保持强势。

能源化工

• 原油：
  • 市场关注OPEC、EIA和IEA的重要展望报告，油价跌至1年低位后反弹。
  • 近期油价暴跌源于美国和中国经济疲软，供应充足情况下需求面临威胁。
  • 关注近期通胀数据及三大机构展望报告。
• 沥青：
  • 跟随油价继续走弱，需求问题仍为主要计价逻辑。
  • 江苏炼厂加工利润恢复，山东地炼生产利润亏损，开工极低，总体产量位于5年同期最低水平。
  • 需求端受资金状况和降雨制约，道路沥青开工持续下行，位于5年最低位。
  • 库存有所降低但供需两弱局面将持续影响盘面低位震荡，原油下跌持续，沥青利空释放也将跟随。
• PTA：
  • 价格继续走弱，利空持续发酵，整体聚酯板块持续探底。
  • 供应端，港口货源持续增加，库存也随之增加。
  • 需求端，聚酯负荷连续两周停滞，下游采购意愿较低。
  • 原油下行未结束，PTA短期将继续保持走弱。
• 乙二醇：
  • 盘面偏稳定，基差保持平稳，港口发货持续高于往常水平。
  • 到港偏低，港口库存持续下行，供需较为良好。
  • 下游恢复情况一般，乙二醇自身长期仍具备多配价值。
  • 短期随原油继续保持低位弱势震荡，原油触底后可以进行多配。
• 甲醇：
  • 内蒙古甲醇市场主流意向价格与前一交易日均价持平。
  • 太仓甲醇市场弱势调整，整体买气一般。
  • 近期欧美甲醇市场稳中下滑。
  • 山东荣信、盛隆化工、永城龙宇装置重启，进口到港明显增加，港口大幅累库。
  • 内地装置持续重启，小幅累库，整体供应偏宽松。
  • 国际装置开工下滑，进口预期供应减少，传统下游即将迎来旺季，需求有所支撑。
  • 预计01合约震荡偏弱，等待利空释放结束。
• 塑料：
  • PE市场部分价格继续走弱，下游农膜需求稳步提升，供应端同步增长，库存情况有所改善。
  • 基本面在需求增长的带动下有一定好转，但提升幅度有限。
  • 宏观利空释放之后，才能逐渐回归到基本面逻辑，预计单边价格偏弱，暂且观望。
• 聚丙烯：
  • 市场价格小幅下跌，下游需求有所修复，库存向下转移，供需边际转好。
  • 原油价格继续下跌，宏观利空扰动引发恐慌抛售，跌幅放缓，价格预计震荡偏弱。
  • 基于需求弹性差异，关注LP01合约走强机会。

农产品

• 美豆：
  • 9月市场后期关注焦点或从产量预期调整至出口及销售进度。
  • 基金基于丰产定价的结构性做空行情交易充分，巴西9月播种期可能延迟。
  • 拉尼娜气象发展迹象加大干旱预期，预期后期CBOT大豆净空持仓减仓或稳步出现，支撑价格筑底企稳。
• 蛋白粕：
  • 国内油厂大豆库存减少，豆粕库存持续下滑，供应充足，需求端逢低补库为主。
  • CBOT大豆在9月USDA供需报告前，窄幅调整为主，豆粕或随之偏弱调整。
• 豆菜油：
  • 豆油库存加速去库，豆棕价差改善但依旧倒挂，继续支撑豆油消费。
  • 豆油供应充足，基差以稳为主，期价微调。
  • 菜油方面，四季度菜籽买船充足，供应稳定，菜油风险溢价有所回归。
• 棕榈油：
  • 全国重点地区棕榈油商业库存减少，同比去年大幅减少。
  • 油脂整体板块风险溢价回落，供需宽松基本面不变，随国际能源及油脂价格回落，棕榈油依然偏弱。
  • 关注MPOB报告指引，预计8月马棕或累库至200万吨以上，存在超预期利空因素。
• 玉米：
  • 盘面跳水，期价再创近四年新低，远月价格相对抗跌，现货价格小幅下滑。
  • 基本面支撑较弱，陈粮持续出货，华北夏玉米零星上市，供应宽松。
  • 需求维持刚需补库，采购积极性不强。
  • 市场心态弱，价格维持低位震荡。
• 生猪：
  • 上周周末消费支撑不强，本周进入中秋备货周期，市场现货看涨预期不变。
  • 预计近期供需双增，短暂滞后出栏的猪供应在增加。
  • 二育整体补栏情绪较差，出栏积极性也有所提高，或增加现货价格下行压力。
  • 目前生猪现货稳中有降，供需矛盾暂不突出，但远月期货预期持续偏弱，基差拉的偏高。
  • 后期若节前现货看涨预期破灭，不排除进一步拖累期货下行。