基金投顾产品月报系列（9）：基金投顾产品8月调仓一览

金融工程定期 2024年09月09日 基金投顾产品8月调仓一览 金融工程研究团队 ——基金投顾产品月报系列（9） 魏建榕（分析师）傅开波（分析师）蒋韬（联系人） 魏建榕（首席分析师） 证书编号：S0790519120001 weijianrong@kysec.cn 证书编号：S0790519120001 fukaibo@kysec.cn 证书编号：S0790520090003 jiangtao@kysec.cn 证书编号：S0790123070037 张翔（分析师） 证书编号：S0790520110001 傅开波（分析师） 证书编号：S0790520090003 高鹏（分析师） 证书编号：S0790520090002 苏俊豪（分析师） 证书编号：S0790522020001 胡亮勇（分析师） 证书编号：S0790522030001 王志豪（分析师） 证书编号：S0790522070003 盛少成（分析师） 证书编号：S0790523060003 苏良（分析师） 证书编号：S0790523060004 何申昊（研究员） 证书编号：S0790122080094 陈威（研究员） 证书编号：S0790123070027 蒋韬（研究员） 证书编号：S0790123070037 相关研究报告 《基金投顾产品7月调仓一览》 -2024.8.4 《从投顾调仓行为出发构建FOF策略》-2023.12.30 《基金投顾的全方位解析及FOF策略构建》-2023.9.26 业绩统计：2024年8月宏观驱动型投顾产品业绩较高 固收类投顾产品8月超额收益为负，股票类投顾产品微正。2024年8月份纯债 型、固收+型投顾产品绝对收益均值分别为-0.02%和-0.74%，超额收益均值为 -0.08%和-0.17%，股债混合型、股票型投顾产品绝对收益均值分别为-1.79%和 -3.03%，超额收益均值分别为-0.07%和0.20%。 8月基金投顾产品调仓行为解析 整体来看，2024年8月投顾产品调仓数量较少，共有74个基金投顾产品进行调仓。 调仓理由：尽管8月投顾个数较少，然而调仓观点五花八门，在许多方面观点不 统一，如海外股票配置、权益比例、风格和行业等。不少大V背景的投顾产品转向全球多元化资产配置。 统计各类型基金投顾产品在各投资类型基金上权重变化： 纯债型投顾组合：短期纯债（-2.56%）和中长期纯债（-3.21%）迁移至货币市场 （+5.69%）；固收+型投顾组合：固收+和股票基金份额迁移至中长期纯债 （+4.14%），固收+型投顾产品减少股票比例；股债混合型投顾组合：中长期纯 债（-3.48%）份额迁移至被动指数型债券基金（+2.52%），说明投顾减少信用债。久期：纯债型投顾产品在久期上存在分歧，8月纯债型投顾产品整体减少久期。底层债券比例变化：纯债型减少信用债比例，固收+型投顾产品配置各类债券变 化较小。 投顾产品行业配置变化：整体来看8月价值类行业获增配。 指数基金配置变化：港股、红利类指数基金获投顾产品增配较多，大盘指数基金 配置存在内部切换。2024年8月红利类基金比例增加，各类大盘指数配置变化 增减不一，中证500类指数基金配置比例连续2月增加，中证1000类指数基金配置比例有所减少，科创、创业板类指数获投顾增配。 对于风格配置，8月股票类投顾产品底层资产中红利股票明显增加，对小盘和微 盘股票配置比例基本保持不变。 对于QDII类和商品类基金，2024年8月基金投顾产品增配了美股基金。 绩优基金投顾产品调入基金 对于固收基金和固收+基金，优选绩优基金投顾产品在2024年8月新调入或增加比例大于2%的基金。 对于均衡型股票基金，优选绩优投顾产品8月新调入或增加比例大于2%的基金， 包括景顺长城能源基建A、淳厚信睿核心精选A和泰康新机遇等。 风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。本报告不构成对基金投顾产品的投资建议，基金投顾产品的历史业绩不代表未来收益。 金融工程研究 金融工程定期 开源证券 证券研究报 告 目录 1、业绩统计：2024年8月指数驱动型投顾产品业绩较高3 1.1、整体业绩：8月宏观驱动型投顾产品业绩较好3 1.2、绩优投顾产品：2024以来风格对投顾业绩影响较大4 2、8月基金投顾产品调仓行为解析7 2.1、调仓概览：8月调仓投顾产品数量较少7 2.2、调仓理由：8月调仓观点分歧度高7 2.3、配置角度：偏防御型配置8 3、8月调仓投顾持基优选12 3.1、固收类基金：绩优基金投顾产品调入基金12 3.2、股票类基金：绩优基金投顾产品调入基金12 4、风险提示13 图表目录 图1：8月低风险投顾业绩：固收类投顾超额收益为负3 图2：8月中高风险投顾业绩：股票类投顾超额收益为正3 图3：股票型投顾分类业绩统计：8月宏观驱动型基金投顾产品业绩领先4 图4：换手率统计：8月调仓的投顾产品较少7 图5：换手率统计（分类型）：8月股票型基金投顾产品换手率最高7 图6：股债混合型和股票型基金投顾产品行业配置：8月基金投顾产品增加价值类行业9 图7：股票型投顾产品平均持有红利类指数基金比例：增加幅度大10 图8：小盘配置比例：8月投顾产品配置小盘比例基本不变11 图9：微盘配置比例：8月投顾产品配置微盘比例基本不变11 表1：2024年以来收益较高的股票型投顾产品：省心投红利增强、沪深300精选和大方向之行稳致远策略等4 表2：2024年以来收益较高的股债混合型投顾产品：时光旅行者、楚才稳进和新锐稳健组合等5 表3：2024年以来收益较高的固收加型投顾产品：老有所依、丰慧稳健、稳健寰宇通等5 表4：2024年以来收益较高的纯债型投顾产品：包括智道AI稳健型、东财固收小确幸和稳稳财进等6 表5：近3月调仓个数总结：2024年8月调仓投顾个数较少7 表6：2024年8月各类型投顾组合投资各类型基金比例变化8 表7：久期变化：8月纯债型投顾产品整体减少久期8 表8：底层债券和货币类资产比例变化：各类债券占比变化较小9 表9：2024年8月投顾产品对指数基金增减配置（根据过去1年超额收益分组）：增配红利和中证50010 表10：2024年8月基金投顾产品增配美股、行业指数等基金11 表11：绩优基金投顾产品2024年8月新调入固收（加）型基金12 表12：绩优基金投顾产品2024年8月新调入股票型基金12 1、业绩统计：2024年8月指数驱动型投顾产品业绩较高 1.1、整体业绩：8月宏观驱动型投顾产品业绩较好 自2019年10月试点启动以来，基金投顾业务已发展四年有余，产品类型多种多样，公募系和大V系主理人百花齐放。在前期报告《基金投顾的全方位解析及FOF策略构建》中，我们对天天基金及且慢上500个基金投顾产品，按照业绩基准中权益部分的指数权重分为纯债型投顾（0%）、固收+型投顾（0%~20%）、股债混合型投顾（20%~70%）和股票型投顾（70%~100%）。 此外在股票型投顾中我们根据业绩基准及产品定位再细分为QDII型、行业主题型和普通股票型。普通股票型投顾产品1按照其策略特点及收益来源，分为宏观驱动、行业轮动、指数驱动以及主动优选。 统计各类型基金投顾产品2业绩，受债券基金回撤影响，固收类投顾产品8月超额收益为负；股票类投顾产品微正。2024年8月份纯债型、固收+型投顾产品绝对收益均值分别为-0.02%和-0.74%，超额收益3均值为-0.08%和-0.17%，股债混合型、股票型投顾产品绝对收益均值分别为-1.79%和-3.03%，超额收益均值分别为-0.07%和0.20%。 图1：8月低风险投顾业绩：固收类投顾超额收益为负图2：8月中高风险投顾业绩：股票类投顾超额收益为正 过去1月过去3月过去6月过去1年 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% 4.0% 2.0% 0.0% -2.0% -4.0% -6.0% -8.0% 过去1月过去3月过去6月过去1年 -0.5% -1.0% -1.5% 绝对收益超额收益绝对收益超额收益 -10.0% 绝对收益超额收益绝对收益超额收益 股债混合型 股票型 -12.0% -14.0% 纯债型 固收+型 数据来源：天天基金、且慢、Wind、开源证券研究所（数据截至 2024年8月31日） 数据来源：天天基金、且慢、Wind、开源证券研究所（数据截至 2024年8月31日） 对于不同策略的股票型投顾产品（不包含QDII型和行业型投顾产品），8月宏观驱动型投顾超额相对靠前，宏观驱动、行业轮动、指数驱动、主动优选型投顾产品绝对收益分别为-1.20%、-2.72%、-3.11%和-3.23%，超额收益分别为2.03%、0.57%、 0.23%和-0.07%。 1纯债型投顾：权益中枢0%；固收+型投顾：权益中枢0~20%；股债混合型投顾：权益中枢20~70%；股票型投顾：权益中枢70%+，包含比较基准为行业主题、风格、QDII型的股票型投顾产品。 2本文中投顾产品均指基金投顾产品，下同。 3基金投顾产品超额收益基准：使用穿透到底层的股票仓位和债券仓位，对债券指数（纯债债基）和基金指数（Wind偏股型基金指数）进行加权，得到基准指数。 图3：股票型投顾分类业绩统计：8月宏观驱动型基金投顾产品业绩领先 过去1月过去3月过去6月过去1年 绝对收益 超额收益 绝对收益 超额收益 绝对收益 超额收益 绝对收益 超额收益 宏观驱动 行业轮动 指数驱动 主动优选 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% -10.0% -15.0% -20.0% 数据来源：天天基金、且慢、Wind、开源证券研究所（数据截至2024年8月31日） 1.2、绩优投顾产品：2024以来风格对投顾业绩影响较大 本节筛选截至2024年8月31日，2024年来投顾产品业绩表现较优的投顾产品。 投顾产品为2024年以来收益。 对于股票型投顾产品（除宏观驱动型、行业主题型和QDII型投顾产品），截至2024年8月31日，2024年来收益较高的投顾产品包括省心投红利增强、沪深300精选和大方向之行稳致远策略等，排名靠前的投顾持仓多数偏价值风格，或加入黄金、QDII基金等。 基金投顾产品 基金投顾管理人 成立日期 2024年以来收益 2024年最大回撤 数据来源 省心投红利增强 华泰证券 2023-12-07 6.4% 7.0% 天天基金 沪深300精选 华宝证券 2022-06-15 5.0% 5.7% 天天基金 大方向之行稳致远策略 国联证券 2023-03-16 4.8% 9.4% 天天基金 富贵闲人 华宝证券 2023-08-23 2.8% 9.3% 天天基金 星辰成长 华宝证券 2022-11-25 -0.3% 9.3% 天天基金 万家非凡价值1号 万家基金 2023-11-23 -0.5% 11.9% 天天基金 磐石瞭望 华宝证券 2023-04-04 -0.8% 8.9% 天天基金 国信300增强 国信证券 2022-12-14 -0.8% 8.8% 天天基金 国泰90后（2050）养老 国泰基金 2023-04-06 -1.1% 10.8% 天天基金 国泰00后（2060）养老 国泰基金 2023-04-06 -1.4% 11.4% 天天基金 申万菱信美好生活 申万菱信基金 2022-01-19 -1.7% 11.6% 天天基金 国泰进取群星荟 国泰基金 2021-09-02 -1.7% 11.1% 天天基金 九维狐权益 华宝证券 2022-03-30 -2.1% 9.8% 天天基金 梧桐指数严选组合 建信基金 2022-03-25 -2.1% 10.7% 天天基金 工银瑞信指数PLUS策略 工银瑞信基金 2022-12-02 -2.3% 9.4% 天天基金 广发价值30甄选 广发基金 2023-12-11 -2.5% 11.4% 天天基金 淘金者计划