核心观点
本周信用债收益率总体上行，信用利差整体走阔，短端走阔幅度较小，中长端走阔幅度较大，其中AA(2)和AA-城投债走阔幅度高于其余券种和评级。各券种1Y以下走阔幅度多数在5bp以内，中长端分化较大。信用利差方面，0.5Y走阔幅度较小，其中AAA+产业债小幅收窄，1Y不同券种信用利差表现分化。中长端以走阔为主，但A+商行永续债5年期收窄10bp。
关键数据
- 地产民企全期限均超过3%，5Y交通运输机场/ 5Y交通运输物流/5Y非银AMC/5Y能源煤炭/5Y钢铁/5Y贸易/5Y信息技术硬件/5Y景区旅游/3Y交通运输物流/3Y旅游服务/2Y交通运输物流收益达2.4%。
- 非银担保本周收益下行幅度最大， 3Y收窄3.6bp。
- 0.5Y和1Y信用利差主要位于30-40bp区间，而2Y/3Y/5Y信用利差主要位于20-30bp区间。
- 地产国企各期限信用利差均在57bp以上，地产民企各期限信用利差处于高位，1Y地产民企信用利差超620bp，3Y地产民企信用利差超950bp，且均较上周有所走阔。
研究结论
- 基于Hermite算法，0.5Y/1Y青海、2Y黑龙江/宁夏/青海/天津/云南、3Y甘肃/广西/黑龙江/吉林/辽宁/内蒙古/宁夏/青海/天津/新疆/云南、5Y安徽/北京/广西/贵州/河北/河南/湖北/湖南/吉林/江西/辽宁/内蒙古/陕西/天津/新疆/云南/重庆可博弈2.3%以上收益，5Y贵州可博弈3%以上收益。信用利差方面，黑龙江/青海2Y以上利差显著高于短期限，贵州/辽宁/云南/重庆5Y利差显著高于中短期限，骑乘性价比高。
- 基于余额平均算法，0.5Y贵州，2Y贵州/辽宁/陕西/云南、3Y辽宁/青海/云南、5Y广西/河南/吉林/辽宁/陕西/天津可博弈2.6%及以上收益，3Y贵州、5Y贵州/黑龙江/青海/云南可博弈3.1%以上收益。信用利差方面，多数省份中短期限利差高于长期限，骑乘性价比较高。
- AA(2)级及以上各省城投债最优个券收益无明显差异，但AA-级有明显分化，其中广西、贵州、内蒙古、山东、陕西AA-收益率显著较高，对应信用利差同样处于高位，其中贵州148bp，陕西115bp。
- 云南省/贵州地市级/内蒙古地市级/宁夏地市级/青海地市级/云南地市级/贵州区县级/河北区县级/天津区县级/新疆区县级/广西地级市园区/贵州地市级园区/安徽区县级园区/天津区县级园区城投债可博弈2.4%以上收益，其中贵州区县级信用利差约155bp、贵州地市级园区利差约133bp。
- 地产民企各期限收益率高达6.0%以上，其中 3Y地产民企收益率高达11.45%。
- 除地产民企/交通运输物流/旅游服务外，2-5Y信用利差略逊于2Y以下，具体来看，0.5Y和1Y信用利差主要位于30-40bp区间，而2Y/3Y/5Y信用利差主要位于20-30bp区间。
- 金融债收益率除国有行商金债下行外其余总体上行，但上行幅度低于城投债和产业债。0.5Y寿险资本补充债可博弈高达6.7%以上的收益，1Y/2Y/5Y民营券商次级债收益率超4.3%。
- 0.5Y寿险资本补充债、1Y/2Y/5Y民营券商次级债信用利差明显高于其余金融债分类。
