收益率与利差总览
- 本周收益率与利差仍处修复进程，但下行幅度显著小于上周。
- 收益率方面，信用债整体略有下行，城投债低评级修复幅度较大，但长端城投尤其低等级修复偏弱。
- 信用利差方面，涨跌互现，城投利差下行幅度整体多于其余券种。
- 1Y以内半数以上券种下行5bp以内，低评级城投债等明显下行。
- 2Y-3Y绝大部分券种下行5bp以内。
- 5Y半数以上券种上行5bp以内，但低评级商业银行永续债、城投债等明显下行，AA商行永续债下行幅度超10bp。
- 0.5Y一半以上券种走阔5bp以内，低评级城投债、产业债及商业银行永续债收窄幅度较大。
- 1Y-2Y大部分券种收窄在5bp以内。
- 3Y绝大多数券种上行5bp以内。
- 5Y半数以上券种上行5bp以内，但证券公司次级债等上行明显，AA证券公司次级债走阔幅度超过10bp。
信用债分类别收益率与利差（Hermite算法）
- 城投债：
- 收益率总体略有下行。
- 信用利差以收窄为主。
- 0.5Y青海、1Y青海、2Y辽宁/青海/云南等期限城投债可博弈2.6%以上收益。
- 2Y青海、3Y内蒙古/青海/云南、5Y贵州/辽宁/内蒙古/天津等期限城投债可博弈3.0%以上收益。
- AA(2)级及以上各省城投债最优个券收益无明显差异，但AA-级有明显分化，贵州、山东、陕西AA-收益率显著较高，对应信用利差同样处于高位。
- 行政层级方面，贵州地市级/青海地市级/云南地市级等城投债可博弈2.6%以上收益，贵州区县级城投债可博弈4%以上收益。
- 产业债：
- 收益率总体下行。
- 地产民企全期限均超过3%，3Y公共交通/3Y景区旅游等收益达2.5%。
- 贸易本周收益下行幅度最大，2Y收窄26.7bp。
- 信用利差方面，除水务/航运/消费金融/石油及天然气行业外2Y以下信用利差均略逊于2-5Y。
- 金融债：
- 收益率总体下行。
- 2Y民营券商次级债/3Y农商行二级资本债等最优个券仍可博弈2.5%以上收益。
- 信用利差方面，农商行二级资本债、民营券商次级债各期限信用利差总体高于其余金融债分类。
信用债分类别收益率与利差（余额平均算法）
- 城投债：
- 收益率总体下行。
- 信用利差收窄。
- 1Y云南，2Y贵州/云南，3Y黑龙江等期限城投债可博弈2.8%及以上收益。
- 2Y辽宁，3Y贵州/内蒙古/青海/云南，5Y贵州/辽宁/青海/天津/云南等期限城投债可博弈3.2%及以上收益。
- AA-级收益率差异明显，甘肃、辽宁、福建/广西/贵州/湖南/内蒙古/青海/山东/陕西/四川AA-级收益率均在3.2%及以上。
- 行政层级方面，贵州地市级/青海地市级/云南区县级等城投债可博弈3.7%以上收益。
- 产业债：
- 收益率总体下行。
- 多数重点行业各期限收益率维持在1.9%-2.6%左右，但地产民企各期限收益率在6.2%以上。
- 信用利差方面，不同行业各期限利差差异明显，地产国企各期限信用利差均在72bp以上，地产民企各期限信用利差处于高位。
- 金融债：
- 收益率总体下行。
- 1Y/2Y/5Y民营券商次级债收益率超4.2%。
- 信用利差方面，1Y/2Y/5Y民营券商次级债信用利差明显高于其余金融债分类。
风险提示
- 数据更新不及时及提取失误风险。
- Hermite算法无法完整刻画方差较大聚类，最优个券形成的最长连线无法代表聚类平均估值情况。
- 余额平均算法易受样本进入退出扰动，变化值参考意义较低。
- 历史分位信号效用减弱。
