收益率与利差总览
- 收益率方面：本周信用债收益率整体大幅下行，低评级长期限部分券种小幅上行。各券种1Y以内收益率下行5bp左右，2Y-3Y收益率下行5bp以上，但AA-城投债和商业银行永续债小幅走阔。5Y收益率半数以上下行5bp以上，但低评级城投债、商金债走阔明显。
- 信用利差方面：短端收窄幅度较小，中长端整体明显修复。0.5Y和1Y信用利差主要位于30~40bp区间，2Y/3Y/5Y信用利差主要位于40-50bp区间。商行二永债、证券公司次级债、永续债及低评级城投债利差收窄5bp以内，但低评级城投债、低评级商行永续债和5Y低评级商金债仍走阔，AA-城投债走阔幅度超5bp。
信用债分类别收益率与利差（Hermite算法）
- 城投债：
- 收益率总体略有下行，信用利差以收窄为主。
- 0.5Y青海、1Y青海/云南等期限城投债可博弈2.6%以上收益；2Y青海、3Y黑龙江/辽宁/内蒙古/青海/云南等期限可博弈3.0%以上收益。
- AA(2)级及以上最优个券收益无明显差异，AA-级分化明显，贵州（186bp）、陕西（171bp）、山东（156bp）收益率显著较高。
- 云南省级、贵州地市级/区县级等行政层级城投债可博弈2.6%以上收益，贵州区县级城投债可博弈4%以上收益，信用利差均较高。
- 产业债：
- 收益率总体下行，地产民企全期限均超3%，3Y公共交通/汽车整车/休闲服务等行业收益达2.5%。钢铁行业收益下行幅度最大（3Y收窄31.3bp）。
- 信用利差方面，除航运/公共交通/钢铁/汽车整车行业外2Y以下利差略逊于2-5Y，0.5Y和1Y利差主要位于30~40bp，2Y/3Y/5Y利差主要位于40-50bp。
- 金融债：
- 收益率总体下行，2Y民营券商次级债/3Y农商行二级资本债等最优个券仍可博弈2.5%以上收益，3Y民营券商次级债最优个券仍可博弈3.0%以上。
- 信用利差方面，农商行二级资本债、民营券商次级债各期限信用利差总体高于其余金融债分类，各期限最优个券信用利差均在55bp以上。
信用债分类别收益率与利差（余额平均算法）
- 城投债：
- 收益率总体下行，信用利差收窄。
- 1Y云南、2Y贵州/辽宁/陕西/云南等期限城投债可博弈2.8%及以上收益；3Y贵州/内蒙古/青海/云南、5Y广西/贵州/吉林/辽宁/青海/天津/云南可博弈3.2%及以上收益。
- AA(2)级及以上最优个券收益无明显差异，AA-级收益率差异明显，辽宁（4.15%）、贵州/青海（3.8%及以上）、陕西（3.61%）收益率较高，对应信用利差均超195bp。
- 甘肃地市级、贵州地市级/区县级/园区等行政层级城投债可博弈3.4%以上收益，贵州区县级/园区可博弈高达4.60%及以上收益，信用利差均高达320bp以上。
- 产业债：
- 收益率总体下行，多数重点行业各期限收益率维持在2.0%-2.5%左右，但地产民企各期限收益率超6.3%，3Y地产民企收益率高达11.98%。
- 信用利差方面，地产国企各期限信用利差均超75bp，地产民企各期限信用利差处于高位，0.5Y地产民企信用利差超513bp，3Y地产民企信用利差超1020bp。
- 金融债：
- 收益率总体下行，1Y/2Y/5Y民营券商次级债收益率超4.3%。
- 信用利差方面，1Y/2Y/5Y民营券商次级债信用利差明显高于其余金融债分类。
风险提示
- 数据更新不及时及提取失误风险。
- Hermite算法无法完整刻画方差较大聚类，最优个券形成的最长连线无法代表聚类平均估值情况，采用样本点拟合曲线导致推荐期限无样本券。
- 余额平均算法易受样本进入退出扰动，变化值参考意义较低。
- 历史分位信号效用减弱。
