本周信用债收益率总体下行，但下行幅度略不及利率债，信用利差相比上周变化较小，而短端信用利差呈现被动走阔。相比本轮调整前，利率债收益率已重返低位且突破此前低点，但信用债估值调整存在小幅滞后，目前不同评级相较调整前收益率尚有5-10bp修复空间不等。收益率方面，各券种1Y以下收窄幅度多数在5bp以内，中长端收窄幅度多在5-10bp，其中AA-城投债和商行永续债5年期走阔走出独立行情。信用利差方面，0.5Y被动走阔幅度较大，但A+商业银行永续债小幅收窄，中长端不同券种信用利差表现分化，其中AA-城投债5年期走阔14.3bp。
基于Hermite算法，本周城投债收益率总体下行，但信用利差下行幅度不大，短端以被动走阔为主，长端局部出现走阔趋势，主因调整滞后叠加被动走阔。收益率方面，0.5Y青海、1Y青海/云南、2Y甘肃/黑龙江/辽宁/宁夏/青海/天津/云南、3Y甘肃/黑龙江/吉林/辽宁/内蒙古/宁夏/青海/陕西/天津/新疆/云南、5Y安徽/广西/贵州/河北/河南/湖北/湖南/吉林/辽宁/内蒙古/陕西/天津/新疆/云南/重庆可博弈2.3%以上收益，3Y黑龙江、5Y贵州/云南可博弈3%以上收益。信用利差方面，黑龙江/辽宁/云南2Y以上利差显著高于短期限，贵州/吉林5Y利差显著高于中短期限，骑乘性价比高。隐含评级方面，AA(2)级及以上各省城投债最优个券收益无明显差异，但AA-级有明显分化，其中贵州、山东、陕西AA-收益率显著较高，对应信用利差同样处于高位，其中贵州150bp，陕西113bp。行政层级方面，青海地市级/云南地市级/贵州区县级/广西地级市园区/贵州地市级园区城投债可博弈2.4%以上收益，其中贵州区县级信用利差约155bp、贵州地市级园区利差约138bp。
本周产业债收益率总体上行。收益率方面，地产民企全期限均超过2.9%，2Y交通运输物流/3Y休闲旅游服务/3Y交通运输物流/5Y地产国企/5Y交通运输物流/5Y非银AMC/5Y贸易收益达2.4%。交通运输航运本周收益下行幅度最大，0.5Y收窄17.3bp。信用利差方面，除地产民企/交通运输物流/钢铁/旅游服务外，2- 5Y信用利差略逊于2Y以下，具体来看，0.5Y和1Y信用利差主要位于30-40bp区间，而2Y/3Y/5Y信用利差主要位于20-30bp区间。
本周金融债收益率除第三方商租普通债外其余总体下行。收益率方面， 2Y非银金租普通债/3Y农商行二级资本债/3Y第三方商租普通债/5Y城商行二级资本债/5Y农商行二级资本债/5Y资本补充债最优个券仍可博弈2.3%以上收益。信用利差方面，寿险资本补充债、非银金租普通债各期限信用利差总体高于其余金融债分类，各期限最优个券信用利差均在40bp以上。
基于余额平均算法，本周城投债收益率总体下行，信用利差涨跌互现，前期调整滞后区域与行业走阔幅度较为明显。收益率方面，0.5Y贵州，2Y贵州/辽宁/陕西/云南、3Y辽宁/青海/云南、5Y广西/吉林/辽宁/陕西/天津可博弈2.6%及以上收益，5Y贵州/青海/云南可博弈3.1%以上收益。信用利差方面，多数省份中短期限利差高于长期限，骑乘性价比较高。隐含评级方面，AA(2)级及以上各省城投债最优个券收益无明显差异，但AA-级收益率差异明显，其中，辽宁AA-级收益率在3.70%，福建/甘肃/贵州AA-级收益率均在3.28%及以上，其次为黑龙江3.01%，AA-级收益率在3%处出现明显断层，对应信用利差同样处于高位，均在120bp以上。行政层级方面，甘肃地市级/贵州地市级/辽宁区县级/云南区县级/贵州地市级园区/吉林地市级园区可博弈3.25%以上收益，贵州区县级/贵州区县级园区可博弈高达4.51%及以上收益且其信用利差均高达290bp以上。
本周产业债收益率总体下行，其收益率下行幅度略大于城投债。收益率方面，多数重点行业各期限收益率维持在2.0%-2.5%左右，但地产民企各期限收益率高达6.0%以上，其中 3Y地产民企收益率高达11.80%。信用利差方面，不同行业各期限利差差异明显，短期限利差普遍高于中长期限，其中，地产国企各期限信用利差均在56 bp以上，地产民企各期限信用利差处于高位，1Y地产民企信用利差超565bp，3Y地产民企信用利差超1000bp。
本周金融收益率总体下行，各期限收益率下行幅度普遍低于城投债和产业债。收益率方面，0.5Y寿险资本补充债可博弈高达6.8%以上的收益，1Y/2Y/5Y民营券商次级债收益率超4.3%。信用利差方面，0.5Y寿险资本补充债、1Y/2Y/5Y民营券商次级债信用利差明显高于其余金融债分类。
