债市周报：国债期限利差小幅走阔，中低评级信用利差有所修复

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 9626187/21/20190228 16:59 [Table_Title] 【华西固收研究】国债期限利差小幅走阔，中低评级信用利差有所修复 ——债市周报20191215 [Table_Title2] 报告摘要： [Table_Summary] 一、利率债市场 一级市场：发行利率债12只/1574亿元 从12月9日-12月13日，一级市场共发行12只利率债，发行规模合计1574亿元，发行数量较上一周减少6只，发行规模减少280亿元。上周利率债到期压力较小，总偿还量323亿，净融资额1250亿元；本周利率债到期压力相对较低，总偿还量100亿。 二级市场：国债期限利差走阔，收益率曲线中间凸起 期限利差方面， 1年期/10年期国债到期收益率均值分别为2.6218%和3.1772%，较上一周均值分别变动-1.46 bp和-0.45 bp，国债期限利差走阔。12月9日-12月13日，1年期/10年期国开债到期收益率均值分别为2.7356%和3.5817%，较上一周均值分别变动0.55bp和-0.21bp，国开债期限利差小幅收窄。 国债国开利差方面，1年期国债国开利差均值为11.38 bp，10年期国债国开利差均值为40.45 bp，较上一周分别变动2.00 bp和0.24 bp，国债国开利差走阔。 中美国债利差方面， 1年期中美国债利差均值为107bp，10年期中美国债利差均值为134bp，较上一周分别变动0.54bp和-5.05bp，中美国债利差短上长下。 公开市场操作：央行无投放无到期 上周，央行公开市场逆回购无投放，无到期， MLF无投放，无到期。 货币市场利率：资金利率多数上行，同业存单发行利率走高 上周，R001、R007、DR001、DR007均值分别为2.2088%、2.5249%、2.1505%、2.3825%，较上一周分别变动9.17bp、3.75bp、10.00bp、7.18bp，货币市场资金利率多数上行。 上周，同业存单发行利率3.2080%，较上一周上行1.44 bp，银行间市场流动性较上上周有所收紧。 二、信用债市场 一级市场：信用债发行放量，同存净融资额走低 根据wind统计，本周非金融信用债发行量为2303.9亿元，与上周相比上行25.95%，净融资额总计为947.29亿元。从行业角度来看，本周商业贸易、汽车、医药生物等行业存在净融资缺口;从品种来看，本周短期融资券发行量最高，达842.1亿元，其次是 公司债，发行778.71亿元；本周短期融资券出现-180.2亿元缺口；本周城投债发行243.5亿元，净融资-227.23亿元，净融资较上周减少499.62亿元。本周取消或推迟发行债券共有9只，计划发行规模36.3亿元，较上周减少11.2亿元。 二级市场：本周产业债利差走势不一 从二级市场来看，本周中短期票据到期收益率有升有降。从银行评级及分析师信息 [Table_Author] 首席分析师：樊信江 邮箱：fanxj@hx168.com.cn SAC NO：S1120519100006 联系电话：010-59775359 [Table_Report] 研究助理：颜子琦 邮箱：yanzq@hx168.com.cn 联系电话：021-20227900 研究助理：孙嘉伦 邮箱：sunjl@hx168.com.cn 联系电话：010-59775371 研究助理：张伟 邮箱：zhangwei1@hx168.com.cn 联系电话：010-59775334 仅供机构投资者使用 证券研究报告|固定收益周报 [Table_Date] 2019年12月15日 证券研究报告|固定收益周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/20190228 16:59 间市场来看，中短票到期收益率有升有降，城投债收益率下降， 其中中短票信用收益率平均下降0.72BP，而城投债收益率平均下降3.01BP；从交易所市场来看，产业债收益率普遍下降，产业债收益率平均下降1.09BP，其中5Y期AA+产业债收益率下降幅度最高，达到4.31BP，城投债到期收益率普遍下降，平均下降2.18BP，5Y期AA-城投债收益率下降幅度最大，达6.90BP。 三、可转债回顾 ► 一级市场：转债发行增量，新上市转债整体表现良好 转债发行小幅放量：上周先导转债、鹰19转债、金牌转债和新北转债转完成发行，合计募集41.29亿元。本周木森转债、仙鹤转债、明阳转债、鸿达转债、国轩转债和孚日转债将完成网上发行，总发行规模为105.37亿元。上周，康隆达、博威合金、唐人神、五洲新春、东风股份、香飘飘、金银河、深南电路、天汽模和开润股份的转债发行方案通过证监会核准。 新上市转债：上周前期完成发行的顺丰转债、利德转债、白电转债、福特转债和常汽转债挂牌上市，首日分别收涨15.96%、10.50%、3.90%、20.56和9.57%。 转股、回售、赎回情况：上周，共有53只转债发生持有人转股行为，合计转股2,821.14万股。无转债回售、赎回。 ► 二级市场：转债跟随正股上涨 转债指数上涨：上周，上证综指、深证成指、创业板指分别上涨 1.91%、1.28%、1.66%。中证转债指数上涨 1.21%。中证全债指数周内上涨 0.11%。 二级成交放量：上周全市场可转债累计成交24.60亿手，累计成交金额291.93亿元，日均成交58.39亿元，而上上周（12月2日-12月6日）日均成交36.00亿元，上周日均多成交22.39亿元。 四、ABS市场 ► 银行间市场回顾：ABS5期/ABN3期，合计发行194.31亿 本周银行间市场共有8期信贷资产证券化产品公开发行，共5期信贷ABS和3期ABN，总规模为194.31亿元。信贷资产支持证券包括2期个人住房抵押贷款，2期不良贷款和1期汽车贷款，总规模165.64亿元。信贷资产支持票据包括3期应收债权，总规模28.67亿元。 ► 银行间市场发行计划：ABS12期/ABN1期，合计发行468.51亿 本周银行间市场共有13期信贷资产证券化产品公开发行，共12期信贷ABS和1期ABN，总规模为468.51亿元。信贷资产支持证券包括7期个人住房抵押贷款，4期不良贷款和1期企业贷款，总规模460.51亿元。信贷资产支持票据基础资产为应收债权，总规模8.00亿元。 证券研究报告|固定收益周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/20190228 16:59 ► 交易所市场回顾：上交所21期/深交所10期，合计挂牌310.39亿 上周共有14期ABS项目在基金业协会备案，基础资产主要包括保理融资、个人消费贷款、房地产抵押贷款、信托受益权、应收账款。 根据上交所和深交所公告，上周有31期ABS项目在交易所挂牌，21期在上交所，10期在深交所，可统计规模为310.39亿元，基础资产主要包括租赁租金、保理融资、信托受益权、应收账款、商业房地产抵押贷款、企业债权、基础设施收费和小额贷款等。 ► 交易所市场储备项目进度：上交所15期/深交所4期，合计拟发行667.39亿 根据上交所和深交所公告，上周有19期ABS项目通过交易所审核，15家在上交所，4家在深交所，拟发行规模为667.39亿元。 ► 资产支持证券成交统计：银行间219.97亿元/交易所66.31亿元 上周上交所资产支持证券共成交167笔，成交金额为46.36亿元；上周深交所资产支持证券共成交2081.4万份，成交金额为19.95亿元；上周银行间资产支持证券共成交2.24亿份，成交金额为219.97亿元，均较上周有所上升。 ►风险提示 政策不确定性可能加大、宏观经济下行可能超预期。 证券研究报告|固定收益周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 19626187/21/20190228 16:59 正文目录 1. 利率债市场： 1.1. 利率债市场：发行数量规模双降，国债期限利差走阔 ................................................................................ 8 1.1.1. 一级市场：发行利率债12只/1574亿元 ........................................................................................... 8 1.1.2. 二级市场：国债期限利差走阔，收益率曲线中间凸起 .................................................................... 9 1.2. 流动性观察：央行无投放无到期，资金利率较上一周上行 ...................................................................... 10 1.2.1. 公开市场操作：央行无投放无到期 .................................................................................................. 10 1.2.2. 货币市场利率：资金利率多数上行，同业存单发行利率走高 ...................................................... 11 2. 信用债市场： ............................................................................................................................................................. 12 2.1. 一级市场：信用债发行上行，同存净融资额走低 ...................................................................................... 12 2.1.1. 信用债发行上行，短期融资券净融资为负 ...................................................................................... 12 2.1.2. 同业存单：发行量上行，发行成本走势不一 .................................................................................. 14 2.2. 二级市场：本周产业债利差走势不一 .......................................................................................................... 15 2.2.1. 本周信用债收益率普遍走低 .............................................................................................................. 15 2.2.2. 本周收益率曲线趋平 .......................................................................................................................... 16 2.2.3. 本周2家企业评级被调低，1家企业被列入评级观察名单 .................