核心观点及策略
- 成本端：锂精矿价格延续回落趋势，但跌幅放缓，云母工艺成本偏高导致需求空间受限；皮尔巴拉和IGO 2025年产量指引无明显变动，但成本指导上升。
- 供给端：8月碳酸锂周均产量环比下移，但开工率回落导致供给降幅收缩，8月末出现周产反弹迹象。
- 消费端：8月新能源汽车消费亮眼，带动锂电池和正极材料产量环比提升。
- 后期观点：供给端产能空间充裕，当前开工率约54%，大量闲置产能可随时填补需求缺口，重点在于低成本产能能否满足旺季增量；9月消费旺季预期向好，但正极材料库存高位导致需求兑现滞后，预计锂价整体延续震荡趋势。
- 风险：需求增量超预期，低成本项目提前投产。
行情回顾
- 市场回顾：8月碳酸锂价格先弱后强，整体震荡运行，8月上旬延续下跌趋势，8月中旬开始止跌回升。
- 价差回顾：电工价差维持0.35-0.45万元/吨区间，碳氢价差围绕0.5万元/吨波动。
基本面分析
- 锂矿价格跌幅放缓，进口规模平稳：澳洲锂辉石CIF均价下跌幅度收窄，触及780美元处支撑；云母价格跌幅较大；7月锂辉石精矿进口约54.96万吨，同比大幅扩张。
- 冶炼利润受挫压制供给端走弱：8月碳酸锂产量环比预期小幅回落，开工率由57%下降至54%，锂辉石提锂工艺开工率回落明显。
- 节点错配预期兑现，进口预期收窄：7月中国碳酸锂进口量约2.41万吨，环比扩张；出口至韩国和日本的规模收缩。
- 正极材料库存高位，9月排产预期收缩：8月磷酸铁锂产量约20.97万吨，同比增长61%，库存累库460吨；三元材料产量约6.09万吨，同比增长8.44%，库存累库199吨。
- 电池厂库存压力已大幅放缓：8月电池产量约104.32GWh，同比增长15%，库存压力有所缓解。
- 9月增量预期向好，但仍有限制性因素：8月新能源汽车销量表现亮眼，9月终端零售增速预期向好，但受结婚登记减少等因素影响。
- 供给增量取决于需求价格的弹性：8月碳酸锂库存累至13.13吨，供给端减产规模收窄，需求端增量预期明确。
行情展望
- 成本端：暂无扰动预期。
- 供给端：供给增量取决于价格，进口预期逐渐收窄。
- 消费端：新能源增量确定性较强，但下游库存导致需求兑现滞后。
- 预计9月份碳酸锂主力合约波动区间在70000-90000元/吨之间。
