碳酸锂月报：需求传导仍需时间 锂价或震荡运行

需求传导仍需时间 锂价或震荡运行 核心观点及策略 成本端：海内外锂矿均有增量，国内盐企资源库存充裕，锂云母、锂精矿价格均有所下滑。虽然雅宝锂矿拍卖屡破新高，但主流盐企自有矿规模较大并有长协订单，而雅宝拍卖总量规模较小，市场扰动有限。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 供给端：供给总量维持高位，但增量或遇瓶颈，盐湖开工率在气温回暖依托下已破70%，部分盐湖已超负荷运转。进口资源持续放量，供给端暂无扰动。 消费端：乘联会口径下5月乘用车销量同比回落，新能源虽然维持增长，但增速月年初相比明显放缓，“换新”政策与车企间的竞争为销售持续创造活力，新能源渗透率进一步提升，后期仍有期待。 黄蕾021-68555105huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧021-68555105gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 观点：基本面回暖仍需时间。供给端盐湖工艺开工率仍将维持高位，但锂价下跌后，对于外购矿的盐企而言利润已大幅收缩，后续开工率或难进一步提升。同时，正极材料厂有主动去库迹象，下游采买力度或有收缩。但在政策及锂电池技术革新下，新能源动力终端仍有增量预期，只是在库存压力下向上传导成有效需求并不流畅。资源端暂无明显扰动，国内、海外均有增量，预计锂价维持震荡运行。 王工建021-68555105wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 风险：新能源汽车销量超预期、欧洲对华关税跟风 目录 一、行情回顾..................................................................................................................41.市场回顾.....................................................................................................................42.价差回顾.....................................................................................................................4二、基本面分析..............................................................................................................51.资源扰动有限，成本端暂无风险.............................................................................52.国内供给维持高位，但增量或遇瓶颈.....................................................................53.碳酸锂进口维持高位.................................................................................................64.正极材料产量分化.....................................................................................................65.电池厂库存压力尤在.................................................................................................76.新能源消费或呈内强外弱.........................................................................................87.库存压力短期延续.....................................................................................................9三、行情展望................................................................................................................10 图表目录 图表1碳酸锂主力连续价格走势...........................................................................................4图表2碳酸锂现货价格走势...................................................................................................4图表3碳酸锂电工价差...........................................................................................................4图表4碳酸锂与氢氧化锂价差...............................................................................................4图表5碳酸锂产量...................................................................................................................5图表6氢氧化锂产量...............................................................................................................5图表7碳酸锂进口情况...........................................................................................................6图表8碳酸锂进口情况...........................................................................................................6图表9磷酸铁锂产量...............................................................................................................7图表10三元材料产量.............................................................................................................7图表11三元电池产量.............................................................................................................8图表12磷酸电池产量.............................................................................................................8图表13新能源汽车产量.........................................................................................................9图表14新能源汽车销量.........................................................................................................9图表15新能源汽车出口.........................................................................................................9图表16新能源汽车产销比.....................................................................................................9 一、行情回顾 1.市场回顾 5月碳酸锂价格回落后震荡运行，基本面整体符合预期，供给与消费均维持稳定增长，而震荡中心回落的主要驱动在于美国大幅提高中国新能源汽车进口关税，导致市场对未来国内新能源汽车出口有所担忧。但从往年实际出口动向来看，中国新能源汽车出口对北美依赖幅度较小，新关税政策对需求的实际影响有限，价格并未深跌。 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 2.价差回顾 电工价差方面，5月电工价差由0.5万元/吨回落至0.35万元/吨，电工价差月内暂无套利机会。电池级碳-氢价差方面，5月碳氢价差在1700-4200元/吨波动，期间未出现可操作套利窗口。 资料来源：iFinD，铜冠金源期 二、基本面分析 1.资源扰动有限，成本端暂无风险 5月，澳洲锂辉石CIF价小幅回落，整体相对稳定。据SMM数据显示，澳洲锂辉石精矿（5.5%-6%）CIF价由1135美元/吨下跌至1115美元/吨。同期，云母价格由2492元/吨下跌至2265元/吨，跌幅大于澳洲锂辉石价格。受碳酸锂价格回落影响，云母成本相对偏高，价格率先触及云母提锂工艺产能成本，导致依赖云母生产碳酸锂的企业开工积极性更弱。 据SMM数据显示，4月合计进口规模约44.1万吨，同比大幅扩张31.89%。虽然雅宝锂矿拍卖屡屡创下新高，但国内头部盐企库存充裕。虽然，月内流传414矿山实际开采量不及预期，或存资源短缺风险，但高成本的云母矿本就缺乏竞争优势，在锂价低位背景下，矿企或存在压缩开采的可能。此外，盛新锂能在非洲的萨比星矿投产，川能动力的李家沟矿也正式进入试生产，资源端仍维持宽松预期。 2.国内供给维持高位，但增量或遇瓶颈 据SMM数据显示，5月碳酸锂产量高达6.07万吨，同环比+81.8%/+14.74%。其中电碳产量约4.06万吨;工碳产量约2.0万吨。 从原料结构来看：增量主要来自锂辉石和盐湖工艺，分别达到2.61万吨、1.11万吨，云母工艺产量同样增长至1.65万吨。但从开工率角度来看，盐湖、锂辉石工艺开工率已分别高达73.01%和69.49%，部分盐湖企业已开启超负荷生产。而云母开工率月内起伏不定，整体维持在41.0%-45.0%之间波动。 后期来看，前期建设的云母工艺仍在陆续投产，但在利润压力下，开工率或难有所改善，投产进度或有放缓。主流盐湖锂企已超负荷运转，进一步提升空间有限。相比之下，具有相对成本优势的锂辉石工艺仍