碳酸锂月报：需求热度有待观察 锂价震荡运行

需求热度有待观察 锂价震荡运行 核心观点及策略 ⚫成本端：海外多个锂矿相继投产，部分新增项目产量略超预期，锂矿供给维持充裕。同时，受碳酸锂价格下跌拖累，进口矿价格重心下移。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 ⚫供给端：12月碳酸锂周度产量大幅回升，新增产能仍有持续投放。受11月锂价冲高提振，工厂套保需求骤增，开工率重心提升约6个百分点，全月累计增产约7900吨。 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 ⚫消费端：12月新能源汽车销量同比增速整体维持在60%以上的水平。储能光伏集中并网，终端消费整体维持旺盛。但材料厂开工率逐周递降，下游采买热度日益渐冷，终端零售强势正在消化前期下游高产订单，对当期锂盐拉动边际下滑。 黄蕾huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 ⚫后期观点：据悉电池厂过年无休生产，市场普遍认为需求热度较强。但我们认为年后汽车消费旺季强度并不高，只是对比过节期间有所回暖，而光伏并网也处于淡季。需求增预期与电池厂过节无休的排产相悖，因此需求强度存疑，仍需时间观察。供给暂无明显波动，新项目仍在陆续投产，供给关键在于锂盐价格能否驱动上游开工。整体来看，1月基本面延续边际弱化，后期仍需关注需求强度的落地情况，锂价震荡运行。 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jygh.com. cn从业资格号：F03112296投资咨询号：20021040 ⚫风险：需求超预期 目录 一、行情回顾.........................................................................................................................41.市场回顾...........................................................................................................................42.价差回顾...........................................................................................................................4二、基本面分析.....................................................................................................................51.产能持续投放，矿价重心下移.......................................................................................52.供给增速放缓但增量尤在...............................................................................................53.进口小幅回落，整体维持高位.......................................................................................64.正极厂月均开工虽维持高位，但周度已有回落迹象...................................................65.电池厂排产热情高企，但下游接货预期走弱...............................................................76.新能源基本面供需双旺，整车供给强于消费...............................................................87.基本面边际弱化，累库预期延续...................................................................................9三、行情展望.......................................................................................................................10 图表目录 图表1碳酸锂主力连续价格走势..........................................................................................4图表2碳酸锂现货价格走势..................................................................................................4图表3碳酸锂电工价差..........................................................................................................4图表4碳酸锂与氢氧化锂价差..............................................................................................4图表5碳酸锂产量..................................................................................................................6图表6氢氧化锂产量..............................................................................................................6图表7碳酸锂进口情况..........................................................................................................6图表8碳酸锂进口情况..........................................................................................................6图表9磷酸铁锂产量..............................................................................................................7图表10三元材料产量............................................................................................................7图表11三元电池产量............................................................................................................8图表12磷酸电池产量............................................................................................................8图表13新能源汽车产量........................................................................................................9图表14新能源汽车销量........................................................................................................9图表15新能源汽车出口........................................................................................................9图表16新能源汽车销量（欧洲）........................................................................................9 一、行情回顾 1.市场回顾 12月碳酸锂价格整体震荡偏弱运行。自11月锂价冲高后，上游冶炼厂开工率明显提升，而正极厂已在11月完成12月订单采买，12月市场成交热度较11月有所降温，基本面边际转弱。而12月面临主力合约换月，空头集中度相对偏高，集中空平在月末对价格有所支撑，因此月底锂价跌幅有所收窄，报告期内弱势震荡。 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 2.价差回顾 电工价差方面，12月电工价差维持0.3-0.5万元/吨区间震荡，价差空间尚不足以覆盖转换成本；同期，碳氢价差围绕在-0.1-0.2万元/吨附近上下波动，报告期内暂未出现套利机会。 资料来源：iFinD，铜冠金源期 二、基本面分析 1.产能持续投放，矿价重心下移 12月，锂辉石精矿价格重心下移，进口矿价格由月初的783美元/吨下跌至月末的747美元/吨，月内跌幅约4.59%。12月锂矿供给较为充裕，新增产能陆续投放，已投产能产量略超预期。12月15日赣锋锂业公布，旗下非洲马里Goulamina锂辉石项目一期投产，规划年产能50.6万吨锂精矿，项目二期年产能将计划扩建到100万吨锂精矿；海南矿业旗下非洲马里Bougouni锂矿提前完成年度采剥计划，年计划完成率为105.2%。原矿产量将达到23万吨。12月30日，Sigma宣布已顺利完成2024财年的业务：第四季度产量大幅超出目标，达到75,000吨，全年生产和销售总量约240,000吨。整体来看，虽然11月MIR宣布停产检修，但12月海外锂矿项目表现亮眼，资源端暂无扰动。 11月锂矿石进口约48.25万吨，同环比+30.79%/-4.3%，其中，从澳大利亚进口约30万吨，占比约59%；津巴12万吨，占比约23%。进口均价约689美元/吨，结合相关辅料最新价格，测算对应碳酸锂价格应在7.5万元/吨附近，同花顺口径下约有2300元/吨利润。但由于自有矿与承购、承销量统一计量，成本占比较难区分，不同模式下成本利润测算存在一定差异。 2.供给增速放缓但增量尤在 据百川数据统计，截至12月27日，碳酸锂产量65049吨，环比增产约13.82%。12月月均开工率则由11月的44.63%上升至12月的50.9%。受11月碳酸锂价格大幅上涨提振，企业开工套保规模提升，推高部分高成本产能复产。因此，即使在国内北方盐湖锂产量收缩背景下，锂盐供给合计依然大幅回升。新增产能方面，12月日昇锂业新增2.5万吨锂盐项目投产，2025年预期仍有2.5万吨新增产能。此外，赣锋锂业多个