碳酸锂周报：需求预期受阻 锂价或震荡偏弱运行

需求预期受阻锂价或震荡偏弱运行 核心观点及策略 ⚫基本面方面：车企价格战深化叠加“以旧换新”政策助力，国内需求仍有预期，但下周美国将公布对华电动车最新关税政策，出口需求预期下行。国内供给冲高至1.3万吨，大量进口资源陆续到港，基本面或边际走弱。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 ⚫成本方面：海外矿企拍卖屡报新高，但国内资源库存充裕，成本预期暂无明显扰动。 ⚫盘面分析：当前盘面是否对下周的利空完全Pricein尚未可知，空头持仓规模持续扩张。 黄蕾021-68555105huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 ⚫整体来看：需求端预期边际走弱，悲观预期来自美国对中国新能源汽车的最新关税政策；国内4月销量虽然环比持平，但市场对“以旧换新”政策的观望情绪较高，政策落地后需求或有修正。供给端周度产量屡创新高，虽然政策面将对产能利用率低于50%的企业进行管制，但目前低利用率主要出现在云母端，且在产云母工艺多为大型盐企，政策面对供给的扰动仍有待商榷。技术面来看，上周五锂价大幅回落伴随持仓持续扩张，虽然价格已跌至箱体下沿，但空头力量逐渐聚集。预计，下周锂价或将震荡偏弱并创阶段新低。 高慧021-68555105gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建021-68555105wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 ⚫策略建议：观望 ⚫风险因素：海外限制政策不及预期、新能源车销量超预期 一、市场数据 二、市场分析及展望 上周市场分析： 监管与交割：截止2024年5月10日，广期所仓单规模合计23124吨，最新匹配成交价格109300元/吨。主力合约2407持仓规模19.53万手。 供给端：据SMM统计，截止5月10日，碳酸锂周度产量13696吨，环比增加989吨；碳酸锂周度综合开工率51.08%，环比上升约2.18个百分点。 整体来看，4月盐湖检修产能已经复产，开工率大幅回升至68.75高位；锂辉石开工率暂无明显变动；目前仅云母开工率低于50%水平，后期政策监管或将主要针对高成本云母产能，进而加速锂盐产能出清。但目前在产云母工艺多为自有矿大型盐企，实际政策落地后对产能出清的影响力度仍有商榷。 进口方面：3月中国碳酸锂进口量合计约1.9万吨，同比增长约9.27%。从进口源来看，进口增量主要来自智利，进口规模高达1.62万吨；进口自阿根廷的量保持平稳。据智利海关披露，4月，智利出口至中国的碳酸锂规模约2.29万吨，高于去年同期的0.89万吨，创近年新高。从2-4月智利海关公布的数据来看，5-6月将有大规模进口资源持续到港。 锂精矿方面，3月合计进口规模约40万吨，同比大幅扩张15.27%。虽然雅宝锂矿拍卖屡屡创下新高，但国内头部盐企库存充裕，海外再无新矿山减产，国内进口自澳洲的锂矿CIF价格稳中偏弱。澳洲锂辉石精矿CIF价由1135美元/吨下跌至1125元/吨；锂云母（2.0%-2.5%）价格由2482.5元/吨下降至2387.5元/吨。 需求方面： 下游正极材料方面： 供给方面，5月主流正极材料厂开工率起伏交错，其中，磷酸铁锂材料开工率上升至50%，环比上升4个百分点。三元正极材料开工率下降至41%，环比回落5个百分点。 价格方面，报告期内，NCM613、NCM523、LFP动力型正极材料价格周内涨跌幅分别为-0.08%、-0.05%、-0.4%。 库存方面，磷酸铁锂库存49210吨，环比增加1700吨；，三元材料库存14808吨，环比减少720吨。 整体来看，目前正极材料5月的排产饱受争议，SMM评估仍有环比增长，但其他三方渠道调研有所回落。我们认为，正极材料在经历过4月产量骤增及季节性消费淡季后，材料厂库存压力愈发凸显。虽然政策面仍有利多预期，但出口前景并不明朗。同时，电池厂库存并未环节缓解，下游动力端的采购预期回落，预计正极材料产量边际下滑。 新能源汽车方面： 乘联会数据显示，4月1-30日，新能源车市场零售70.6万辆，同比增长34%，环比增长0%，今年以来累计零售247.8万辆，同比增长35%；4月1-30日，全国乘用车厂商新能源批发80万辆，同比增长32%，环比下降1%，今年以来累计批发275.1万辆，同比增长31%。 新能源汽车4月整体销量表现平平，全年累计销量渗透率约38%。一方面在于4月是传统需求淡季；另一方面，在“以旧换新“政策预期下，市场期待情绪较高，导致需求后置。拜登将于本周公布对华新能源汽车新的税收法案，预期利空新能源汽车出口。整体来看，国内需求存增量预期，出口需求或将受阻。 储能方面： 截止5月10日，直流侧储能电池预制仓平均价0.66元/Wh，较上期回落0.07元/wh。方形磷酸铁锂储能电池价格（280 Ah）价格0.34元/Wh,较上期下跌0.01元/wh。 库存方面： 截止5月9日，现货库存小幅累库。社会库存合计84555吨，周环比增加3623吨。其 中，冶炼端库存44815吨，周环比增加4807吨；贸易库存17358吨，环比增加35吨；下游库存22382吨，周环比减少1219吨。 五一节间，下游采购停滞，导致冶炼库存大幅累库，而下游大幅去库。但从边际量来看，累库幅度强于去库幅度。后期来看，碳酸锂库存去化之路依然漫长。一方面在于，在产能过剩背景下，当前锂价依然能保障多数现有产能利润。另一方面在于，消费端结构化增量主导趋势，整体呈汽车产量曾但单车耗锂降的现状。 本周展望：需求预期受阻，锂价或震荡偏弱运行 整体来看：需求端预期边际走弱，悲观预期来自美国对中国新能源汽车的最新关税政策；国内4月销量虽然环比持平，但市场对“以旧换新”政策的观望情绪较高，政策落地后需求或有修正。供给端周度产量屡创新高，虽然政策面将对产能利用率低于50%的企业进行管制，但目前低利用率主要出现在云母端，且在产云母工艺多为大型盐企，政策面对供给的扰动仍有待商榷。技术面来看，上周五锂价大幅回落伴随持仓持续扩张，虽然价格已跌至箱体下沿，但空头力量逐渐聚集。预计，下周锂价或将震荡偏弱并创阶段新低。 三、行业要闻 1、芳源股份已建成投产的产能为年产8.6万吨三元前驱体和1万吨锂盐产品。5月8日，芳源股份表示目前公司已建成投产的产能为年产8.6万吨三元前驱体和1万吨锂盐产品，同时正通过新建及技改的方式增加电池级碳酸锂和镍钴盐的产能。公司在碳酸锂产品的成本、品质、回收率等方面都具有优势，公司将逐步提升碳酸锂的产能利用率，努力推动锂盐产品成为公司重要的利润增长点之一。 2、西格玛锂业Grota do Cirilo硬岩锂矿资源或增加40%。巴西的西格玛锂业(SigmaLithium)宣布其旗舰Grota do Cirilo硬岩锂矿的探明储量和可能储量增加了40%，即2220万吨。该资产位于矿业丰富的米纳斯吉拉斯州，目前含有7700万吨氧化锂(Li2O)，品位为1.40%，高于此前估计的5480万吨，品位为1.44%。西格玛锂业表示资源增加将使其能够将复杂的生产寿命延长至估计25年，两期加工能力为52万吨/年。 3、海南矿业：2万吨氢氧化锂项目计划2024年7月投产。5月9日海南矿业公布投资者关系活动记录表。在Bougouni锂矿方面，按照目前开发进展来看，公司最新测算锂精矿到中国口岸的完全成本不超过700美元/吨，包括采矿及选矿在内的生产成本及非洲内陆和海运运费。公司2万吨氢氧化锂项目计划2024年7月投产，加工成本预计基本与行业平均水平持平。Bougouni锂矿一期重选厂达产后年产5.5%以上品位的锂精矿10-12万吨，预计2024年11月建成投产。Bougouni锂矿一期重选厂的锂精矿的产量基本能满足公司2万吨氢氧化锂项目的上游原材料供应。二期浮选厂计划于2026年开始建设，开发Sogola-Baoulé 和Boumou采区的细粒锂辉石资源，选矿设计能力约为150万吨/年，可产出品位为5.5%以上的锂精矿15万吨/年。Bougouni锂矿生命周期里能够平均年产5.5%以上的锂精矿20万吨以上。 4、5月8日科力远表示，公司已完成宜春四座地下锂矿全额股权收购。5月8日科力远表示，公司已完成宜春四座地下锂矿全额股权收购，四座矿中目前同安矿已实现稳定出矿，在正常生产经营中。目前公司锂矿产能为20万吨，计划扩产到80万吨，可满足2万吨碳酸锂的生产需求。 5、工信部：拟引导锂电企业减少单纯扩大产能的制造项目。5月8日，工信部公开征求对锂电池行业规范条件及公告管理办法（征求意见稿）的意见，提出要引导企业减少单纯扩大产能的制造项目，加强技术创新、提高产品质量、降低生产成本。（上海钢联） 四、相关图表 数据来源：iFinD，安泰科，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 碳酸锂周报 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 碳酸锂周报 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 DEDICATED TO THE FUTUREQA 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部 上海市虹口区逸仙路158号305、307室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B2栋1302室电话：025-57910813 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部 辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。